PPI والبيانات التجارية تتعرض لصدمة! توقعات خفض الفائدة من الاحتياطي الفيدرالي (FED) في ديسمبر ترتفع إلى 84%، وبيتكوين يحصل على الدعم

ارتفع مؤشر أسعار المنتجين (PPI) المعدل موسمياً في الولايات المتحدة بنسبة 0.3% في سبتمبر، وهو ما يتماشى مع التوقعات، لكن PPI الأساسي كان أدنى من تقديرات السوق. شهدت مبيعات التجزئة في سبتمبر ارتفاعاً بنسبة 0.2% على أساس شهري، وهو ما يقل قليلاً عن التوقعات التي كانت عند 0.3%. يُدخل السوق احتمال بنسبة 85% أن الاحتياطي الفيدرالي (FED) سيقوم بخفض أسعار الفائدة مرة أخرى قبل اجتماع ديسمبر. بعد صدور البيانات، حصلت بيتكوين على دعم من الشراء، حيث سجلت مؤقتاً 87,000 دولار.

مؤشر أسعار المنتجين الأساسي يرتفع فقط 0.1%، وهو أقل بكثير من التوقعات

! بيانات مؤشر أسعار المنتجين في الولايات المتحدة

(المصدر: بلومبرغ)

مؤشر أسعار المنتجين (Producer Price Index، PPI) هو مقياس لأسعار السلع والخدمات التي تحصل عليها الشركات من الطلب النهائي. في سبتمبر، ارتفع مؤشر PPI العام المعدل موسمياً بنسبة 0.3%، متماشياً مع توقعات داو جونز. ومع ذلك، ارتفع مؤشر PPI الأساسي، الذي يستبعد الغذاء والطاقة، بنسبة 0.1% فقط، أقل من التوقعات السوقية البالغة 0.2%. في وقت سابق، سجل المؤشر الأساسي والعام في أغسطس انخفاضاً بنسبة 0.1%. من حيث السنة، ارتفع مؤشر PPI العام بنسبة 2.9%، وارتفع الأساسي بنسبة 2.6%.

إن معنى PPI الأساسي يتجاوز بكثير PPI الإجمالي، لأنه يستبعد أسعار المواد الغذائية والطاقة المتقلبة، مما يعكس بشكل أفضل ضغوط التضخم الحقيقية. إن الزيادة الشهرية بنسبة 0.1% أقل بكثير من توقعات السوق، مما يُظهر أن ضغوط التضخم في جانب الجملة تتلاشى بسرعة. وهذا له أهمية كبيرة بالنسبة لقرارات السياسة من قبل الاحتياطي الفيدرالي (FED)، حيث أن أسعار الجملة غالباً ما تسبق أسعار التجزئة بعدة أشهر، ويشير تراجع PPI الأساسي إلى أن CPI قد يضعف في الأشهر القادمة.

في ظل الظروف العامة التي تسببت فيها التعريفات الجمركية في رفع تكاليف الواردات، كان الارتفاع في مؤشر أسعار المنتجين (PPI) لشهر سبتمبر مدفوعًا بشكل رئيسي بأسعار السلع، حيث ارتفع مؤشر السلع بنسبة 0.9% على أساس شهري، محققًا أكبر زيادة منذ فبراير 2024؛ بينما ظلت أسعار الخدمات مستقرة. وارتفعت أسعار الطاقة النهائية بشكل كبير بنسبة 3.5% على أساس شهري، وزادت أسعار المواد الغذائية بنسبة 1.1%. ويعود الارتفاع في أسعار الطاقة بشكل رئيسي إلى ارتفاع أسعار البنزين بنسبة 11.8%.

في فئة الخدمات، ارتفعت أسعار النقل والتخزين بنسبة 0.8%، وزادت تكاليف المسافرين جواً بنسبة 4%. تُظهر هذه الميزة الهيكلية أن الزيادة في مؤشر أسعار المنتجين (PPI) تتركز بشكل رئيسي في العناصر المتقلبة مثل الطاقة والغذاء، بينما في الواقع، تتراجع التضخم الأساسي. يوفر هذا التباين للاحتياطي الفيدرالي (FED) مساحة لخفض أسعار الفائدة، لأن الاحتياطي الفيدرالي (FED) يولي المزيد من الاهتمام للتضخم الأساسي بدلاً من تقلبات أسعار الطاقة على المدى القصير.

أهم النقاط الرئيسية لبيانات PPI لشهر سبتمبر

مؤشر أسعار المنتجين الأساسي على أساس شهري：0.1% (التوقع 0.2%، القيمة السابقة -0.1%)

مؤشر أسعار المنتجين العام على أساس شهري: 0.3% (يتماشى مع التوقعات، القيمة السابقة -0.1%)

أسعار الطاقة على أساس شهري: 3.5%، ارتفاع البنزين بنسبة 11.8%

سعر الخدمة: ثابت، يظهر تخفيف الضغط التضخمي في قطاع الخدمات

تباطؤ مبيعات التجزئة يظهر ضعف القوة الاستهلاكية

البيانات الاقتصادية الأخرى التي صدرت في نفس اليوم تعززت توقعات خفض الفائدة من الاحتياطي الفيدرالي (FED). أفاد مكتب التعداد السكاني الأمريكي (Census Bureau) أن مبيعات التجزئة في سبتمبر ارتفعت بنسبة 0.2% على أساس شهري، وهو ما كان أقل قليلاً من التوقعات التي بلغت 0.3%. لكن عند استبعاد مبيعات السيارات، ارتفعت مبيعات التجزئة بنسبة 0.3%، وهو ما يتماشى مع التوقعات. يظهر هذا الأداء أن إنفاق المستهلكين الأمريكيين يتباطأ، على الرغم من أن الاقتصاد الكلي لا يزال في حالة توسع.

في قطاع التجزئة، زادت مبيعات تجار التجزئة الشامل بنسبة 2.9%، بينما زادت محطات الوقود بنسبة 2% بدعم من ارتفاع أسعار النفط. انخفضت مبيعات معدات الرياضة والمتاجر المهتمة والموسيقى بنسبة 2.5%، بينما تراجعت مبيعات التجزئة عبر الإنترنت بنسبة 0.7%. تُظهر هذه الانقسامات أن المستهلكين يقومون بتعديل هيكل إنفاقهم في بيئة التضخم المرتفع، حيث تظل مبيعات الضروريات مستقرة، لكن استهلاك الكماليات في انكماش.

ارتفعت مبيعات التجزئة (المعدلة موسمياً ولكن غير المعدلة للتضخم) بنسبة 4.3% على أساس سنوي، متجاوزة زيادة CPI البالغة 3% في نفس الفترة. وهذا يعني أنه بعد استبعاد التضخم، ارتفعت مبيعات التجزئة الفعلية بنحو 1.3%، مما يدل على أن زخم نمو الاستهلاك ضعيف نسبياً. في ظل استمرار بيئة أسعار الفائدة المرتفعة، ترتفع تكاليف الاقتراض للمستهلكين، مما يؤثر تدريجياً على قدرتهم على الاستهلاك.

انخفضت مبيعات التجزئة عبر الإنترنت بنسبة 0.7٪، وهو ما يستحق الانتباه، لأن التجارة الإلكترونية كانت دائمًا الجزء الأكثر حيوية في تجارة التجزئة الأمريكية. قد يعكس هذا الانخفاض انخفاض ثقة المستهلكين، أو أن العروض الترويجية في الأشهر السابقة قد استنفدت القدرة الشرائية. يظهر انخفاض مبيعات مستلزمات الرياضة والمتاجر المتعلقة بالاهتمامات بنسبة 2.5٪، أنه عندما تكون آفاق الاقتصاد غير واضحة، يميل المستهلكون إلى تقليل النفقات غير الضرورية.

تقدم البيانات الضعيفة لمبيعات التجزئة مع تباطؤ مؤشر أسعار المنتجين سببين مزدوجين للاحتياطي الفيدرالي (FED) لخفض أسعار الفائدة: تخفيف ضغوط التضخم يسمح بخفض أسعار الفائدة، بينما يتطلب تباطؤ الاستهلاك خفض أسعار الفائدة لتحفيز الاقتصاد. هذه التركيبة “التي يمكن خفضها ويجب خفضها” هي المفتاح لتغيير توقعات السوق بشكل كبير.

المنطق وراء ارتفاع توقعات خفض سعر الفائدة من 50% إلى 85%

حتى صباح يوم الثلاثاء، أظهر أداة CME FedWatch أن السوق قد احتسب احتمال 85% بأن الاحتياطي الفيدرالي (FED) سيقوم بخفض الأسعار مرة أخرى قبل اجتماع ديسمبر، في حين كان هذا الاحتمال حوالي 50% قبل أسبوع. هذه التغيرات الحادة في التوقعات تمت في غضون أيام قليلة، مما يدل على أن السوق يتجه بسرعة نحو تفسير البيانات الاقتصادية بشكل تمسكي.

هذا التغيير المتوقع لا يعتمد فقط على بيانات PPI ومبيعات التجزئة. تشمل العوامل الخلفية: الأخبار حول احتمال تولي كيفن هاسيت، المقرب من ترامب، رئاسة الاحتياطي الفيدرالي (FED) والتي بدأت تتفاعل في السوق، حيث يعتقد السوق أنه إذا تولى هاسيت المنصب، فسوف يدفع نحو تخفيضات أسعار الفائدة بشكل أكثر جرأة؛ تزايد علامات تباطؤ الاقتصاد العالمي، حيث تظهر البيانات الاقتصادية من أوروبا والصين ضعفاً في زخم النمو؛ وظهور علامات على تخفيف في سوق العمل الأمريكية، حيث ارتفعت نسبة البطالة من 3.7% إلى 4.1%.

الأهم من ذلك، بسبب إغلاق الحكومة، تم تأجيل إصدار بيانات سبتمبر PPI وبيانات اقتصادية هامة أخرى. لقد ألغت وزارة العمل إصدار CPI لشهر أكتوبر، وبالتالي من المحتمل أيضًا إلغاء PPI لشهر أكتوبر. من المقرر إصدار CPI لشهر نوفمبر في 18 ديسمبر، وعادةً ما يكون وقت إصدار PPI قريبًا من CPI. هذه الفترة من الفراغ في البيانات جعلت بيانات سبتمبر تحظى باهتمام غير عادي، مما زاد من تأثيرها على توقعات السوق.

من الناحية الفنية، فإن احتمال خفض الفائدة بنسبة 85% أصبح قريبًا جدًا من مستوى “مؤكد”. عادةً ما تبدأ سوق العقود الآجلة بتسعير كامل وفقًا لهذا السيناريو عندما يتجاوز الاحتمال 80%. وهذا يعني أنه إذا قام الاحتياطي الفيدرالي (FED) بخفض الفائدة بالفعل في ديسمبر، فلن يكون هناك مفاجآت كبيرة في السوق؛ ولكن إذا لم يتم خفض الفائدة، فسوف يتسبب ذلك في تصحيح حاد في التوقعات وتقلبات في السوق.

الاحتياطي الفيدرالي (FED) توقعات تخفيض الفائدة في ديسمبر

منذ أسبوع: احتمال خفض الفائدة حوالي 50%، السوق في حالة ترقب

الثلاثاء صباحًا: قفزت احتمالية خفض الفائدة إلى 85%، بالقرب من حالة التأكيد

العوامل الحاسمة: انخفاض مؤشر أسعار المنتجين الأساسي عن المتوقع، تباطؤ مبيعات التجزئة، تطور اختيار هاسيت.

رد فعل السوق: ارتفاع الذهب على المدى القصير، الدعم لبيتكوين

بعد نشر البيانات، ارتفعت أسعار الذهب الفوري لفترة قصيرة قبل أن تتراجع، حيث تم الإبلاغ عن 4,141.58 دولار/أونصة. نمط رد فعل الذهب يظهر تفسيرات معقدة للسوق بشأن توقعات خفض الفائدة. كانت الاستجابة الأولية هي ارتفاع الذهب، لأن خفض الفائدة يعني انخفاض تكلفة الفرصة البديلة لامتلاك الذهب (الذهب لا يولد فائدة، وبيئة الفائدة المنخفضة أكثر ملاءمة له). ولكن التراجع اللاحق قد يعكس جني الأرباح أو القلق بشأن تباطؤ الاقتصاد.

انخفض مؤشر الدولار بشكل ملحوظ بعد صدور البيانات ، ليكسر مستوى 100. إن ارتفاع توقعات خفض أسعار الفائدة يضعف جاذبية الدولار مباشرةً ، حيث تؤدي أسعار الفائدة المنخفضة إلى انخفاض عائدات الأصول بالدولار. يشكل ضعف الدولار دعمًا للأصول ذات المخاطر العالمية ، وغالبًا ما تؤدي العملات في الأسواق الناشئة والسلع الأساسية أداءً جيدًا عندما يكون الدولار ضعيفًا.

سوق الأسهم الأمريكية يظهر استجابة متباينة. استفادت أسهم التكنولوجيا من توقعات خفض أسعار الفائدة (أسعار الفائدة المنخفضة تعزز تقييم الأسهم النامية)، لكن القطاعات الدورية تعرضت لضغوط بسبب مخاوف من تباطؤ الاقتصاد. ارتفع مؤشر S&P 500 قليلاً بعد صدور البيانات، مما يدل على أن السوق تبحث عن توازن بين “الفوائد الناتجة عن خفض أسعار الفائدة” و"مخاوف الاقتصاد".

بيتكوين مؤقتًا عند حوالي 87,000 دولار، مع تلقي الدعم من توقعات خفض الفائدة مثل الأصول ذات المخاطر، ولكنها لم تتمكن بعد من الخروج تمامًا من مشاعر الذعر.

رد فعل سوق السندات كان الأكثر وضوحًا. انخفض عائد سندات الخزانة الأمريكية لمدة 10 سنوات بمقدار 8 نقاط أساس إلى 4.32%، وانخفض العائد لمدة سنتين بمقدار 10 نقاط أساس إلى 4.18%. انخفضت درجة انحدار منحنى العائد قليلاً، لكنها لا تزال في حالة انحدار. يعكس انخفاض عوائد السندات توقعات السوق بشأن مسار أسعار الفائدة في المستقبل، كما يظهر أيضًا تدفق الأموال الآمنة إلى سوق السندات.

الاحتياطي الفيدرالي (FED) اجتماع ديسمبر الاعتبارات الرئيسية

في مواجهة توقعات السوق بانخفاض أسعار الفائدة بنسبة 85%، سيواجه الاحتياطي الفيدرالي (FED) قرارات دقيقة في اجتماع ديسمبر. إذا اختاروا خفض أسعار الفائدة، فسيكون ذلك متماشياً مع توقعات السوق، مما يساعد على استقرار الأسواق المالية ودعم نمو الاقتصاد. إن تباطؤ PPI الأساسي وركود مبيعات التجزئة يوفران دعماً بياناتياً لخفض أسعار الفائدة. بالإضافة إلى ذلك، فإن تفضيل إدارة ترامب لخفض أسعار الفائدة قد يشكل أيضاً ضغطاً سياسياً على الاحتياطي الفيدرالي (FED).

ومع ذلك، إذا تم اختيار عدم خفض سعر الفائدة، فسيكون هناك خطر من ردود فعل السوق العنيفة. عندما تصل احتمالات توقع السوق إلى 85%، سيتم اعتبار عدم خفض سعر الفائدة بمثابة مفاجأة سياسية كبيرة، مما قد يؤدي إلى انهيار سوق الأسهم، وارتفاع الدولار، واضطراب الأسواق المالية. يحتاج الاحتياطي الفيدرالي (FED) إلى تعديل توقعات السوق من خلال تصريحات المسؤولين قبل الاجتماع، لتجنب الفجوة الكبيرة بين القرار السياسي وتوقعات السوق.

المتغيرات الرئيسية تتعلق ببيانات مؤشر أسعار المستهلكين (CPI) لشهر نوفمبر، والتي ستصدر في 18 ديسمبر، بعد اجتماع الاحتياطي الفيدرالي (FED) في ديسمبر. وهذا يعني أن الاحتياطي الفيدرالي (FED) سيتعين عليه اتخاذ قرارات دون أحدث بيانات التضخم، ويعتمد فقط على بيانات سبتمبر وما قبلها. وهذا يزيد من عدم اليقين في اتخاذ القرارات.