أعلنت Block عن خطة لإعادة شراء بقيمة 50 مليار دولار، وتركز الأهداف الاستراتيجية على توسيع المدفوعات بعملة البيتكوين.

في 19 نوفمبر 2025، أصدرت شركة Block خطة استراتيجية طموحة لمدة ثلاث سنوات، مع توقع تحقيق هدف إجمالي للربح يبلغ 15.8 مليار دولار بحلول عام 2028، وأعلنت عن زيادة تفويض إعادة شراء الأسهم بقيمة 5 مليارات دولار، مما دفع سعر السهم للارتفاع الكبير بنسبة تقارب 9% في ذلك اليوم. تخطط هذه الشركة التي يقودها جاك دورسي لتحقيق نمو سنوي يبلغ حوالي 30% في الإيرادات التشغيلية المعدلة، مع توقع أن تصل الأرباح المعدلة لكل سهم إلى 5.50 دولارات بحلول عام 2028.

في الوقت نفسه، أعلنت Block عن توسيع خطة دفع بيتكوين بدون رسوم لتشمل أكثر من 4 ملايين تاجر في جميع أنحاء الولايات المتحدة، وهو جزء أساسي من استراتيجيتها للتوسع في خدمات المستهلك وأدوات الذكاء الاصطناعي وبنية البيتكوين التحتية. تستهدف الشركة تحقيق معيار “قاعدة 40” بحلول عام 2026 والحفاظ عليه، مما يظهر ثقتها في قدرة النمو الربحي.

شرح استراتيجيات التخطيط المالي وأهدافه

أصدرت Block خريطة استراتيجية شاملة لمدة ثلاث سنوات في يوم المستثمرين لعام 2025، مما يشير إلى تحول كبير لهذه الشركة المالية من أعمال الدفع الأساسية إلى مجالات أوسع. وفقًا للخطة، تتوقع Block أن تصل أرباحها الإجمالية إلى 15.8 مليار دولار بحلول عام 2028، بمعدل نمو سنوي يصل إلى نسبتي متوسطة من رقمين. من المتوقع أن تنمو الإيرادات التشغيلية المعدلة بنحو 30% سنويًا، مع هدف يبلغ 4.6 مليار دولار بحلول عام 2028. من المتوقع أيضًا أن ينمو ربح السهم المعدل بأكثر من 30% سنويًا، مع هدف يبلغ 5.50 دولار بحلول عام 2028. إذا تم تحقيق هذه الأهداف، فسوف تعزز بشكل ملحوظ قدرة Block على تحقيق الأرباح ومستوى تقييمها.

ما يلفت الانتباه بشكل خاص هو أن Block أعلنت عن توسيع خطة إعادة شراء الأسهم، حيث أضافت تفويضًا بقيمة 5 مليارات دولار، بالإضافة إلى 1.1 مليار دولار المتبقية سابقًا، ليصل إجمالي مبلغ إعادة الشراء إلى 6.1 مليار دولار. هذه القيمة تعادل حوالي 12% من القيمة السوقية الحالية لـ Block، مما يبعث برسالة قوية حول ثقة الإدارة في آفاق الشركة وقيمة الأسهم. ستُنفذ خطة إعادة الشراء تدريجيًا وفقًا لظروف السوق، ومن المتوقع أن يتم تمويلها بشكل أساسي من خلال النقد الناتج عن العمليات.

من منظور الصحة المالية، قدمت Block مقياساً جديداً للتدفق النقدي غير المتوافق مع مبادئ المحاسبة العامة، والذي يأخذ في الاعتبار متطلبات رأس المال لأعمال الإقراض، ومن المتوقع أن يصل إلى أكثر من 25% من الأرباح الإجمالية بحلول عام 2028، أي أكثر من 4 مليارات دولار. الهدف الذي تسعى الشركة لتحقيقه هو الوصول إلى معيار “قاعدة 40” بحلول عام 2026 (معدل نمو الإيرادات بالإضافة إلى هامش الربح يتجاوز 40)، وتخطط للحفاظ على هذا المستوى باستمرار. وأكدت Block في بيانها الرسمي أن الكفاءة، والقدرة على التوسع، وابتكار المنتجات هي العناصر الأساسية لاستراتيجيتها في الشبكة المالية. وتستند هذه الأهداف إلى الأداء القوي الذي حققته الشركة في السنوات الأخيرة: منذ يوم المستثمر في عام 2022، اقتربت الأرباح الإجمالية لـ Block من التضاعف، في حين تضاعف EBITDA المعدلة.

تحليل أداء قطاع الأعمال في Block والدوافع للنمو

أظهرت ثلاثة أقسام أعمال Block أداءً متباينًا في الربع الثالث. استمر Cash App في كونه محرك النمو، حيث ارتفع إجمالي الربح بنسبة 24.3% على أساس سنوي، ووصل عدد المستخدمين النشطين شهريًا إلى 58 مليون، وزاد الربح لكل مستخدم بنسبة 25.3%. ارتفع إجمالي الربح في قسم Square بنسبة 9.2%، بينما ارتفع إجمالي المدفوعات (GPV) بنسبة 10.9% على أساس سنوي. زادت إيرادات الاشتراكات والخدمات بنسبة 22.6%، مما يدل على نمو صحي في الإيرادات المتكررة. الأداء الضعيف الوحيد كان في الإيرادات المتعلقة بالبيتكوين، التي انخفضت بنسبة 19%، ويعود ذلك أساسًا إلى تقلبات أسعار البيتكوين وانخفاض نشاط التداول.

من منظور تنويع المنتجات، تمتلك Block حالياً 26 منتجًا تحقق أكثر من 100 مليون دولار من الأرباح الإجمالية سنوياً، مما يُظهر نجاحها في تجاوز الأعمال الأساسية لقراءة البطاقات، وإقامة مجموعة واسعة من المنتجات. تشمل هذه المنتجات معالجة المدفوعات، والخدمات المصرفية، والاستثمار، وإعداد الضرائب، وبث الموسيقى. خاصةً أن تقدم دمج Afterpay (خدمة الشراء الآن والدفع لاحقًا) يسير بسلاسة، مما يضيف قيمة لنظام Block البيئي للتجار والمستهلكين.

أكدت الإدارة خلال يوم المستثمرين أن التوحيد التكنولوجي وكفاءة النظام البيئي هما المفتاح لنمو المستقبل. تقوم الشركة بنشر أدوات الذكاء الاصطناعي لمساعدة التجار على تحسين العمليات، بينما توسع من قدرات خدمات Cash App المالية. تهدف هذه الجهود إلى تقليل الاعتماد على الأعمال الأساسية لمدفوعات بطاقات الائتمان، التي تواجه منافسة متزايدة من PayPal وStripe ومعالجات الدفع التقليدية. أكدت المديرة التنفيذية ومديرة المالية Amrita Ahuja أن Block تركز على النطاق وخلق القيمة على المدى الطويل، وأن القيادة واثقة من أن الابتكار والاستثمار هما محركا النمو المركب وتوسع هوامش الربح.

أهداف استراتيجية بلوك وبيانات الأعمال

هدف الربح الإجمالي لعام 2028: 15.8 مليار دولار أمريكي

نمو هامش الربح الإجمالي السنوي: ارتفاع بنسبة رقمين متوسطين

إيرادات التشغيل بعد التعديل في عام 2028: 4.6 مليار دولار

الإيرادات التشغيلية المعدلة سنويًا ارتفعت: حوالي 30%

هدف EPS المعدل لعام 2028: 5.50 دولار

إجمالي ميزانية إعادة شراء الأسهم: 61 مليار دولار أمريكي

هدف 2026: الوصول إلى معيار “قانون 40”

عدد المستخدمين النشطين على كاش آب: 5800万

عدد المنتجات التي تجاوزت أرباحها السنوية 100 مليون دولار: 26

خطة دفع البيتكوين واستراتيجية العملات المشفرة

تواصل Block تعميق استثماراتها في نظام بيتكوين البيئي. في أكتوبر، أطلقت Square حل Bitcoin من Square، مما يمكّن أكثر من 4 ملايين تاجر في الولايات المتحدة من قبول وإدارة مدفوعات بيتكوين من خلال نظام Square الحالي. يمكن للتجار قبول بيتكوين عند الدفع، وتحويل ما يصل إلى 50% من مبيعاتهم اليومية إلى بيتكوين، وإدارة حيازاتهم من خلال لوحة معلومات Square. إن إطلاق هذا الحل هو علامة فارقة مهمة في دمج Block لبيتكوين في الأعمال التجارية الرئيسية.

تم إطلاق مشروع دفع البيتكوين رسميًا في 10 نوفمبر، مع تقديم عرض خاص بعدم فرض رسوم على المعاملات خلال السنة الأولى. يشمل نطاق الترويج جميع الولايات الأمريكية، باستثناء ولاية نيويورك بسبب القيود التنظيمية. تظهر بيانات المشروع التجريبي لعام 2024 أن التجار قد جمعوا ما مجموعه 142 بيتكوين، مما يدل على اهتمام قوي من تجار التجزئة بـ BNB والعملات المشفرة الأخرى. تشير هذه البيانات إلى أن قبول مدفوعات البيتكوين في السيناريوهات التجارية قد يتجاوز توقعات السوق.

من منظور استراتيجي أوسع للعملات المشفرة، تقوم Block ببناء نظام بيئي كامل للبيتكوين من خلال علامات تجارية متعددة. بالإضافة إلى حلول دفع التجار من Square، تقدم Bitkey خدمات محفظة البيتكوين، فيما تركز Proto على منتجات تعدين البيتكوين. هذه الخطوط التجارية تعمل على خلق تأثير تآزري مع الأعمال الأساسية للدفع في Block، مما يخلق سلسلة قيمة كاملة للبيتكوين من التعدين إلى الدفع والتخزين. الظهور النادر لجاك دورسي في يوم المستثمرين يعزز بشكل أكبر إشارة التزام الشركة تجاه البيتكوين، حيث أعرب عدة مرات علنًا عن أن البيتكوين هو العملة الأصلية للإنترنت.

تحديد موقع سوق Block والميزة التنافسية الفريدة

في مجال التكنولوجيا المالية المتزايد ازدحامًا، أقامت Block ميزة تنافسية من خلال تنويع أعمالها. على عكس المنافسين الذين يركزون على مجال واحد، أنشأت Block نظامًا بيئيًا ثنائي الاتجاه يربط بين التجار والمستهلكين. تقدم Square خدماتها للتجار، حيث توفر معالجة المدفوعات، وخدمات الرواتب، وأدوات إدارة الأعمال؛ بينما تقدم Cash App خدماتها للمستهلكين، حيث توفر المدفوعات من نظير إلى نظير، والاستثمار، والخدمات المصرفية؛ وتربط Afterpay بين الطرفين، حيث تقدم خيارات الدفع بالتقسيط للمستهلكين، وتزيد من معدل تحويل المبيعات للتجار.

من حيث حجم السوق، لا تزال الفرص المتاحة لشركة Block هائلة. من المتوقع أن يتجاوز سوق الدفع الرقمي العالمي 15 تريليون دولار بحلول عام 2028، بينما تبلغ القيمة الإجمالية المدفوعة سنويًا التي تعالجها Block حاليًا حوالي 200 مليار دولار، ولا يزال هناك مجال كبير لزيادة الحصة السوقية. خاصة في مجال خدمات الشركات الصغيرة والمتوسطة، تتمتع حلول Square المتكاملة بميزة واضحة مقارنة بالبنوك التقليدية ومقدمي البرمجيات المستقلين، حيث يمكن للتجار استخدام منصة واحدة لمعالجة المدفوعات، والحجوزات، والرواتب، وإدارة علاقات العملاء.

التوسع الدولي هو رافعة نمو أخرى. على الرغم من أن إيرادات Block الحالية تأتي بشكل رئيسي من الولايات المتحدة وكندا، إلا أنها بدأت في وضع خطط في أسواق مثل المملكة المتحدة وأستراليا واليابان. معدل اعتماد التكنولوجيا المالية في هذه الأسواق في ارتفاع، ولكن المنافسة نسبياً أقل حدة، مما يوفر لBlock فرصة للاستحواذ على حصة في السوق. ذكر الإدارة في حديث المستثمرين أن معدل نمو الربح الإجمالي في الأسواق الدولية أسرع من المتوسط العام، على الرغم من انطلاقه من قاعدة أصغر، إلا أنه قد يصبح مساهماً مهماً في المستقبل.

تحليل قيمة استثمار Block وآفاق المستقبل

من منظور التقييم، انخفض سعر سهم Block بنسبة 30٪ في أوائل عام 2025، ويبلغ مكرر الربحية الحالي حوالي 20 ضعف الأرباح المتوقعة في الأشهر الاثني عشر المقبلة، وهو أقل من المتوسط البالغ 30 ضعفاً لزملائه في مجال البرمجيات كخدمة. تعكس هذه الخصم المخاوف في السوق بشأن تزايد المنافسة في صناعة المدفوعات وتذبذب إيرادات البيتكوين. إذا تمكنت Block من تحقيق أهدافها على مدى ثلاث سنوات، فقد يكون التقييم الحالي جذابًا، خاصةً بالنظر إلى توقعات نمو أرباحها التي تفوق بكثير متوسط الصناعة.

يختلف المحللون في آرائهم حول قدرة Block على تحقيق الأهداف. يشير المتفائلون إلى أن الشركة لديها سجل يتجاوز الأهداف التاريخية: منذ تحديد الأهداف في عام 2022، حققت Block العديد من المعايير بشكل يتجاوز التوقعات. بينما يبرز الحذرون المنافسة الشديدة في مجال التكنولوجيا المالية، والبيئة الاقتصادية الكلية غير المؤكدة، وأنشطة بيتكوين قد تستمر في التقلب. يعتقد معظم المحللين أن استراتيجية النظام البيئي لـ Block، إذا تم تنفيذها بشكل جيد، يمكن أن تخلق ولاء كافٍ من العملاء وفرص بيع متقاطعة، مما يدعم أهداف نموها.

من منظور موضوع الاستثمار، تقدم Block تعرضًا متعددًا لتحويل التكنولوجيا المالية، واعتماد البيتكوين، وزيادة كفاءة الشركات. تشمل المحفزات الرئيسية للشركة في الأشهر الـ 12-18 المقبلة: بيانات معدل اعتماد حلول الدفع بالبيتكوين، وتقدم التوسع في الأسواق الدولية، وأدلة على تحسين الهوامش الربحية، وتنفيذ عمليات إعادة شراء الأسهم. يجب على المستثمرين مراقبة تحقق هذه المؤشرات عن كثب لتقييم ما إذا كانت Block تسير وفقًا للخطة نحو هدفها لعام 2028.

الأسئلة المتكررة

ما هو “قاعدة 40”؟

قانون “40” هو معيار قياس الأداء الذي تستخدمه شركات البرمجيات والتكنولوجيا المالية، ويتطلب أن يتجاوز مجموع معدل نمو الإيرادات ومعدل الربح 40%. تسعى Block لتحقيق هذا المعيار بحلول عام 2026 والحفاظ عليه باستمرار.

كيف تخلق استراتيجية بيتكوين في Block قيمة؟

من خلال توفير مدفوعات البيتكوين، والمحافظ، ومنتجات التعدين للتجار والمستهلكين، قامت Block ببناء نظام بيئي كامل للبيتكوين، مما خلق فرصًا للبيع المتقاطع، وزيادة ولاء العملاء، والاستفادة من اتجاه اعتماد البيتكوين.

ماذا يعني إضافة 50 مليار دولار من عمليات الشراء للمستثمرين؟

تشير عمليات إعادة الشراء الكبيرة إلى أن الإدارة تعتقد أن الأسهم مقومة بأقل من قيمتها، من خلال تقليل عدد الأسهم المتداولة وزيادة أرباح السهم، بينما تنقل الثقة في قدرة الشركة على توليد التدفق النقدي وآفاقها المستقبلية للسوق.

ما هو المحرك الرئيسي لنمو Block؟

يشمل زيادة عدد مستخدمي Cash App وتحسين التسييل، وتوسيع خدمات التجار الخاصة بـ Square، واختراق الأسواق الدولية، بالإضافة إلى زيادة اعتماد المنتجات المتعلقة بالبيتكوين.

ما هي المخاطر الرئيسية التي تواجه البلوك؟

تزايد المنافسة في قطاع الدفع، وتأثير تقلبات أسعار البيتكوين على الإيرادات ذات الصلة، وتباطؤ الاقتصاد الكلي الذي يقلل من إنفاق المستهلكين، فضلاً عن عدم اليقين الناجم عن تغييرات في البيئة التنظيمية.