لماذا انخفضت بيتكوين اليوم؟ تدفق 22.6 مليار من ETF، المتداولون متمسكون ولا يتراجعون

لماذا انخفضت بيتكوين اليوم؟ حاول سعر بيتكوين الانتعاش إلى 93,500 دولار ولكنه لم ينجح، ثم اختبر مرة أخرى مستوى 89,000 دولار، مما أدى إلى تصفية مراكز طويلة بقيمة 144 مليون دولار، ثم انتعش إلى حوالي 91,600 دولار. يحافظ سوق مشتقات بيتكوين على استقراره، حيث يستمر العلاوة الشهرية للعقود الآجلة حوالي 4%، ومعدل التمويل للعقود الآجلة الدائمة قريب من 4%، بينما يحتفظ انحراف دلتا الخيارات بنسبة 11%.

بيتكوين اليوم هبوطه بسبب: ETF فقدت 22.6 مليار لخمسة أيام متتالية

（المصدر: Trading View）

السبب الرئيسي لانخفاض بيتكوين اليوم هو استمرار النزيف في صندوق ETF الخاص ببيتكوين الفوري. شهد صندوق ETF الخاص ببيتكوين الفوري تدفقات صافية خارجة لمدة خمسة أيام تداول متتالية، مما وضع ضغوطًا على معنويات المتداولين. خرج أكثر من 2.26 مليار دولار من هذه المنتجات، حيث يقوم صناع السوق عادة بتوزيع التنفيذ على مدار يوم التداول، مما تسبب في ضغط مستمر للبيع. على الرغم من أن هذا الرقم لافت للنظر، إلا أنه لا يمثل سوى أقل من 2% من الحجم الإجمالي لسوق ETF الخاص ببيتكوين.

تأثير تدفق الأموال من صناديق الاستثمار المتداولة على السوق لا يتوقف فقط عند القيمة المطلقة، بل يعتمد أيضًا على استمراريته وتأثيره النفسي. عندما يقوم المستثمرون المؤسسيون بسحب الأموال من صناديق بيتكوين ETF لمدة خمسة أيام متتالية، فإن ذلك ينقل رسالة واضحة: يقوم مديرو الأموال المحترفون بإعادة تقييم آفاق بيتكوين على المدى القصير. هذا السلوك الجماعي غالبًا ما يؤدي إلى تأثير القطيع، مما يحفز المزيد من المستثمرين على اتباع الانسحاب.

ومع ذلك، من حيث الحجم النسبي، فإن تدفق 2.26 مليار دولار يمثل جزءًا صغيرًا من السوق الكلي. وهذا يعني أنه على الرغم من ضغوط البيع القصيرة الأجل الواضحة، إلا أنها لم تصل إلى مستوى البيع الذعر. والأهم من ذلك، أن هذا التدفق قد يعكس جزئيًا سلوك جني الأرباح، بدلاً من الشك الجذري في القيمة طويلة الأجل للبيتكوين. بعد كل شيء، لا يزال إجمالي ارتفاع البيتكوين منذ منتصف عام 2022 يصل إلى حوالي 198٪، ومن الطبيعي أن يقوم المستثمرون المؤسساتيون بتقليص مراكزهم بشكل معتدل عند المستويات المرتفعة كجزء من إدارة محفظتهم.

من منظور ماكر، فإن تدفقات الأموال من ETF مرتبطة أيضًا بمشاعر التحوط الأوسع في السوق. عندما تحدث تقلبات في الأسواق المالية التقليدية، غالبًا ما يفضل المستثمرون المؤسسيون تقليل تعرضهم للأصول ذات التقلبات العالية، ورغم أن البيتكوين يُعتبر من قبل البعض “ذهب رقمي”، إلا أنه لا يزال يُصنف كأصل ذو مخاطر على المدى القصير. وبالتالي، فإن تدفقات ETF قد تكون مجرد جزء من استراتيجية إدارة المخاطر الشاملة، وليس تراجعًا مستهدفًا للبيتكوين نفسه.

أظهر سوق العقود الآجلة مرونة تدل على رفض المتداولين الاستسلام

（المصدر：Laevitas）

على الرغم من الضغط في سوق السلع الفورية، إلا أن سوق عقود البيتكوين المستقبلية أظهر مقاومة غير متوقعة. يوم الأربعاء، حافظت علاوة عقود البيتكوين المستقبلية الشهرية على مستوى أعلى بنحو 4% من سوق السلع الفورية، وهو أقل بقليل من مستوى 5% الذي يُعتبر عادة محايدًا. يعتقد بعض المحللين أنه عندما انخفض سعر البيتكوين إلى أقل من 89,200 دولار يوم الثلاثاء، كان هذا المؤشر قد تحول لفترة قصيرة إلى قيمة سلبية، لكن البيانات المجتمعة من البورصات الرئيسية تظهر خلاف ذلك. عادة ما تشير خصومات عقود المستقبل إلى أن ثقة المضاربين على الانخفاض قوية جدًا، لكن هيكل العلاوة الحالي يظهر أن السوق بشكل عام يميل إلى الاتجاه الصعودي.

أكدت بيانات عقود الفيوتشر المستمرة هذه المرونة. يوم الأربعاء، كان معدل التمويل لعقود الفيوتشر المستمرة لبيتكوين قريبًا من 4%، وهو ما يتماشى تقريبًا مع متوسط الأسبوعين الماضيين. على الرغم من أن هذا المستوى لا يزال يعكس المشاعر الهبوطية، إلا أن المضاربين على الهبوط لم يظهروا أي هلع أو ثقة مفرطة. يبدو أن هذا الاتجاه الضعيف هو مجرد نظرة رجعية، حيث أن سعر بيتكوين كان في اتجاه هبوطي منذ أن بلغ أعلى مستوى له في 6 أكتوبر.

ثلاثة إشارات على مرونة سوق العقود الآجلة

الزيادة الشهرية تحافظ على 4%: أقل بقليل من الحيادية لكنها لم تتحول إلى سلبية، مما يدل على أن المراكز الطويلة لم تخرج بالكامل بعد.

معدل التمويل المستدام مستقر: مستوى سنوي قريب من 4% يعكس الحذر ولكن ليس الذعر

انحراف دلتا الخيار 11%: الخيارات البيع فقط بسعر 6%، ولم تصل بعد إلى مستوى التوتر الشديد

! معدل التمويل السنوي للعقود الآجلة الدائمة للبيتكوين

（المصدر：Laevitas）

تقدم بيانات سوق الخيارات منظورًا ثالثًا. على مدار الأسبوع الماضي، استمرت انحراف دلتا خيارات بيتكوين حول 11%، مما يدل على أن المتداولين لم يعدلوا توقعاتهم للمخاطر بشكل كبير. لا تزال المشاعر الحذرة موجودة، حيث أن أسعار تداول الخيارات الهابطة (خيارات البيع) لا تزال أعلى بنسبة 6% من علاوة الحياد لخيارات الصعود (خيارات الشراء). وهذا يشير إلى أنه على الرغم من أن المستويات الحالية لم تصل بعد إلى درجة التوتر الشديد، إلا أن الحيتان وصانعي السوق لا يزالون يشعرون بعدم الارتياح تجاه مخاطر الهبوط.

تتباين مرونة سوق العقود الآجلة بشكل حاد مع ضعف سوق السندات، مما يكشف عن الأفكار الحقيقية للمتداولين المحترفين: يعتقدون أن الانخفاض الحالي هو تصحيح مؤقت وليس انعكاس اتجاه. عادةً ما يكون متداولي العقود الآجلة أكثر احترافاً من المستثمرين في السوق الفورية، وتتمتع أحكامهم الجماعية بقيمة مرجعية مهمة. عندما تبقى علاوة العقود الآجلة ومعدل التمويل عند مستويات مستقرة نسبيًا، فهذا يعني عادةً أن السوق في انتظار اختراق اتجاهي واضح، وليس انهيار أحادي الجانب.

انهيار الأسهم التكنولوجية وضغوط الاقتصاد الكلي المتعددة

السبب الثاني الرئيسي لانخفاض بيتكوين اليوم هو ضعف قطاع التكنولوجيا. على مدار الثلاثين يومًا الماضية، انخفضت أسعار أسهم بعض أكبر شركات التكنولوجيا العالمية بنسبة 19% أو أكثر، بما في ذلك أوراكل (ORCL US) ويوبيكويتي (UI US) وأوكلو (OKLO US) وروبلكس (RBLX US). لا تقتصر هذه المشاعر السلبية على العملات المشفرة فحسب، بل تعكس أيضًا مخاوف السوق بشأن ضعف سوق العمل الأمريكي. كانت القطاعات ذات المخاطر العالية، وخاصة تلك المرتبطة بالبنية التحتية للذكاء الاصطناعي، هي الأكثر تضررًا.

ارتفعت العلاقة بين الأسهم التكنولوجية وبيتكوين بشكل ملحوظ في السنوات القليلة الماضية. عندما تظهر القطاعات التكنولوجية أداءً قويًا، يميل بيتكوين إلى الارتفاع في نفس الوقت، والعكس صحيح. تنبع هذه العلاقة من قاعدة المستثمرين المشتركة والخصائص المخاطرة لكليهما. يميل مستثمرو الأسهم التكنولوجية إلى أن يكونوا منفتحين على التقنيات الناشئة، كما أنهم أكثر استعدادًا لتخصيص جزء من الأموال إلى بيتكوين وغيرها من الأصول الرقمية. عندما تتعرض الأسهم التكنولوجية للبيع، غالبًا ما يقوم هؤلاء المستثمرون بتقليل تعرضهم لبيتكوين في الوقت ذاته.

يواجه قطاع الاستهلاك أيضًا ضغطًا إضافيًا، حيث تأثر هذا القطاع بإغلاق الحكومة الأمريكية، الذي استمر حتى 12 نوفمبر. خفضت شركة التجزئة تارغت (Target، رمز السهم: TGT US) توقعات أرباحها السنوية يوم الأربعاء، وحذرت من أن مبيعات موسم العطلات ستظل ضعيفة بسبب استمرار انخفاض القدرة الشرائية للمستهلكين. لا تزال التضخم خطرًا كبيرًا، حيث يحد من قدرة الاحتياطي الفيدرالي على خفض أسعار الفائدة.

وفقًا لما ذكرته Yahoo Finance، على الرغم من أن NVIDIA ستعلن قريبًا عن نتائجها ربع السنوية، إلا أن بعض المحللين يشككون في “طبيعة بعض الاستثمارات في الذكاء الاصطناعي التي قامت بها NVIDIA على عملائها”. تعكس هذه الشكوك تزايد القلق في السوق بشأن فقاعة الذكاء الاصطناعي. إذا تباطأت حمى الاستثمار في الذكاء الاصطناعي، فقد تواجه الأسهم التكنولوجية ضغوطًا أكبر، مما قد يؤثر سلبًا على بيتكوين.

الضغوط المتعددة على الاقتصاد الكلي

انهيار الأسهم التكنولوجية: انخفض سعر أسهم الشركات التكنولوجية الكبرى بنسبة 19% أو أكثر، مما أدى إلى انخفاض الميل نحو المخاطر.

سوق العمل ضعيف: بيانات سوق العمل في الولايات المتحدة تتدهور، وزيادة مخاطر الركود الاقتصادي

تأثير إغلاق الحكومة: مستمر حتى 12 نوفمبر، يؤثر على ثقة المستهلكين

ضغوط التضخم مستمرة: تقيد مساحة خفض الفائدة لمجلس الاحتياطي الفيدرالي، وبيئة الفائدة المرتفعة غير مواتية للأصول ذات المخاطر

الشك في استثمار الذكاء الاصطناعي: بدأ السوق في التشكيك في عائدات استثمارات البنية التحتية للذكاء الاصطناعي

لم يتضح بعد لماذا لم يعد المستثمرون يثقون في أن البيتكوين هو “الذهب الرقمي”، لكن في المرحلة الحالية، يرتبط ما إذا كان البيتكوين يمكن أن يعود إلى عتبة 95,000 دولار ارتباطًا وثيقًا بتحسن الوضع الاقتصادي الكلي. عندما تواجه الأسواق التقليدية ضغوطًا متعددة، يكون من الصعب على البيتكوين أن يظل بمفرده.

أفكار المتداولين الحقيقية التي تكشفها بيانات المشتقات

من خلال تجميع جميع بيانات المشتقات، يمكننا استخلاص استنتاج واضح: على الرغم من أن أسباب انخفاض بيتكوين اليوم معقدة، إلا أن المتداولين المحترفين لم يتخلوا عن مراكزهم الطويلة. تشير ثلاثة مؤشرات، وهي علاوة العقود الآجلة، معدل التمويل، وانحراف الخيارات، إلى أن السوق في حالة حذرة ولكن غير متوترة. يقوم المتداولون باتخاذ تدابير وقائية، لكن البيانات تظهر أن المتداولين لم يصلوا بعد إلى مستوى الذعر.

يقول المحللون إن وصول سعر بيتكوين إلى 90,000 دولار هو “فرصة رائعة للشراء حتى مع إغلاق العينين”. تستند هذه الرؤية إلى البيانات التاريخية: في كل مرة تنخفض فيها بيتكوين بنسبة تتراوح بين 15% إلى 20% من ذروتها، فإنها غالبًا ما تمثل نقطة شراء على المدى المتوسط والطويل. حاليًا، انخفضت بيتكوين بنسبة حوالي 18% من ذروتها التاريخية في 6 أكتوبر.

هل تشير مرونة سوق العقود الآجلة إلى أن المتداولين يتوقعون أن الأسعار على وشك الانعكاس؟ من خلال البيانات، الجواب هو بالتأكيد نعم. عندما يظل العائد على العقود الآجلة إيجابيًا، ومعدل التمويل مستقرًا، وتكون انحرافات الخيارات لم تتوسع بشكل كبير، فعادة ما يعني ذلك أن السوق في مرحلة بناء القاع. المتداولون المحترفون لن يحتفظوا بهذا الهيكل في حالة هبوط حقيقي، وسلوكهم يكشف عن ثقتهم في السوق المستقبلية.