عملة مستقرة江湖系列（二）：USDT 和 USDC 前世今生

جوهر تنافس العملات المستقرة هو لعبة شاملة تتضمن القدرة على الامتثال، كفاءة التكنولوجيا، ابتكار العائدات والاستراتيجيات العالمية.

كتابة: MaoSphere

وفقًا لتقرير حالة العملات المستقرة لعام 2025 الذي صدر بالتعاون بين Dune وArtemis، حتى فبراير 2025، بلغ إجمالي عرض العملات المستقرة في العالم 214 مليار دولار، وبلغت قيمة التحويلات السنوية أكثر من 35 تريليون دولار، متجاوزة بكثير Visa. شهد عدد العناوين النشطة زيادة بنسبة 53%، وتدفقت أموال مؤسسية كبيرة، مما دفع دمج التمويل التقليدي مع سوق العملات المشفرة. انطلقت العملات المستقرة اللامركزية مثل USDe وUSDS بسرعة، لتصبح الثالثة والرائدة في مجال العملات المستقرة الجديدة، ولكن USDC بفضل التنظيم الإيجابي والتعاون مع الكيانات الكبرى، تضاعفت قيمتها السوقية إلى 56 مليار دولار، بينما تراجعت حصة سوق USDT، وانتقلت إلى مجال التحويلات من نظير إلى نظير، وبلغ إجمالي القيمة السوقية 146 مليار دولار، ولا تزال أكبر عملة مستقرة من حيث القيمة السوقية. لا يزال كلاهما في موقع القيادة بلا منازع. اليوم سنقوم بتحليل هذين المشروعين.

تيثر

!

في قسم الأسئلة الشائعة على موقع Tether الرسمي، تم ذكر أن “جميع رموز Tether مرتبطة بنسبة 1:1 مع العملات الورقية المقابلة (على سبيل المثال، 1 USDT = 1 دولار)، وتدعمها احتياطيات Tether بنسبة 100%”. لذا، تعد Tether عملة مستقرة مدعومة بالعملات الورقية، وهي تقدم حاليًا خمسة أنواع من العملات المستقرة المرتبطة بعملات وبضائع مختلفة: USDT (دولار أمريكي)، EURT (يورو)، CNHT (يوان صيني)، MXNT (بيزو مكسيكي) و XAUT (ذهب).

تم تأسيس Tether من قبل بروك بيرس وكريغ سيلارس ورييف كولينز في يوليو 2014، وكان يُعرف في البداية باسم “Realcoin”، وهو عملة مستقرة تهدف إلى الحفاظ على نسبة ثابتة 1:1 مع الدولار الأمريكي (USD). باعتبارها واحدة من أولى العملات المستقرة التي تم إنشاؤها، فهي مبنية على Mastercoin (Omni) (طبقة بروتوكول بيتكوين). تم إصدار أول دفعة من الرموز في أكتوبر 2014 على Omni، وتم إعادة تسميتها إلى “Tether” في نوفمبر 2014، مما أطلق نموذج العملة المستقرة المدعومة بالعملة القانونية، وحصلت على أكبر قدر من التداول. تُعتبر الرموز المميزة لـ Tether المُسعّرة بالعملة القانونية أصول رقمية مُصدَرة على مجموعة متنوعة من سلاسل الكتل. كل رمز Tether مُصدَر ومتداول مدعوم بأصول تحتفظ بها Tether وشركاتها التابعة (“الاحتياطي”), ويتم إصدار تقرير الاحتياطي كل ربع سنة.

من حيث الهيكل ، حتى 31 ديسمبر 2024 ، كانت Tether Holdings Limited أيضًا شركة في جزر فيرجن البريطانية. Tether Limited هي واحدة من أعضاء المجموعة ، وقد سجلت كعمل خدمة مالية مع شبكة إنفاذ الجرائم المالية التابعة لوزارة الخزانة الأمريكية. حتى 31 ديسمبر 2024 ، قدم أعضاء المجموعة تقارير إلى هيئة التحقيق المالي في جزر فيرجن البريطانية وفقًا للقوانين المعمول بها. نجح بعض أعضاء المجموعة في الانتقال من جزر فيرجن البريطانية إلى السلفادور في يناير 2025. أصبحت Tether International S.A. de C.V. الجهة الوحيدة المصدرة للعملات المرمزة بالقيمة القانونية. حصلت Tether International S.A. de C.V. على ترخيص كمصدر لعملة مستقرة ومزود خدمة الأصول الرقمية بموجب قانون إصدار الأصول الرقمية في السلفادور، وهي خاضعة لمتطلبات الرقابة التي تحددها اللجنة الوطنية للأصول الرقمية في السلفادور. حصلت TG Commodities S.A. de C.V. على ترخيص كمصدر لعملة مستقرة ومزود خدمة الأصول الرقمية بموجب قانون إصدار الأصول الرقمية في السلفادور، وهي خاضعة لمتطلبات الرقابة التي تحددها اللجنة الوطنية للأصول الرقمية في السلفادور. حاليًا ، تبرز السلفادور بسرعة كمركز عالمي للأصول الرقمية والابتكار التكنولوجي، في محاولة للاستفادة من سياساتها الاستباقية وبيئتها التنظيمية المواتية ومجتمع البيتكوين المتزايد. من خلال احتضان تكنولوجيا blockchain والعملات الرقمية ، تقوم السلفادور بتربية نظام بيئي يشجع على الابتكار ويجذب استثمارات أوسع في المجالات المالية والتقنية. حتى أن حكومة السلفادور تخطط لمنطقة اقتصادية خاصة تُعرف باسم “مدينة البيتكوين”، تهدف إلى إنشاء مدينة مستقبلية خالية من الضرائب ومستقلة في الطاقة تعتمد بشكل أساسي على الطاقة الحرارية الأرضية لدعم تعدين البيتكوين.

تقنية Tether تتكون من ثلاثة مستويات، كل مستوى يحتوي على العديد من الوظائف:

• الطبقة الأولى هي سلسلة الكتل الأصلية. تيثير تستخدم نظام المعاملات الأصلي لكل سلسلة كتلة لدعم نظام توكني لهذه السلسلة.
• الطبقة الثانية هي نظام توكينغ الخاص بسلسلة الكتل. يسمح نظام توكينغ الخاص بكل سلسلة كتل لـ Tether بتتبع وإبلاغ تداول عملات Tether؛ وكذلك يمكّن المستخدمين من إجراء المعاملات وتخزين عملات Tether والأصول / العملات الأخرى في بيئة نظير إلى نظير، شبه مجهولة، وآمنة تشفيرياً؛ داخل محافظ / برامج سلسلة الكتل المدعومة؛ التي تدعم أنظمة متعددة التوقيعات والتخزين البارد غير المتصل بالإنترنت.
• الطبقة الثالثة هي مجموعة Tether، حيث تتولى الكيانات التجارية المختلفة في المجموعة مسؤولية قبول الودائع بالعملات التقليدية وإصدار عملات Tether المقابلة؛ وإجراء سحوبات العملات التقليدية وإلغاء عملات Tether المقابلة؛ والإبلاغ علنًا عن إثبات الاحتياطيات؛ وتشغيل موقع Tether (حيث يُسمح للعملاء الذين يستوفون متطلبات التحقق من KYC بالتفاعل مباشرة مع Tether بسعر ثابت 1:1 (خصم الرسوم) لشراء واسترداد عملات Tether).

يتميز مستخدمو Tether بتنوع كبير، حيث تختلف أهداف استخدامهم لـ Tether من شخص لآخر، بما في ذلك المتداولون الذين يسعون لتحقيق أرباح يومية؛ حاملو العملات الرقمية على المدى الطويل الذين يبحثون عن تخزين آمن لأصولهم الرقمية؛ أولئك الذين يأملون في إجراء مدفوعات عالمية بشكل أكثر حرية وسرعة وبتكلفة أقل؛ الأشخاص في الدول النامية الذين يسعون للحصول على خدمات مالية لأول مرة أو البحث عن تخزين للقيمة في بيئات تتعرض فيها العملات المحلية للتخفيض أو عدم الاستقرار؛ والمطورون الذين يسعون لابتكار تقنيات جديدة. بالنسبة للتجار، يسمح لهم بتسعير السلع بقيمة العملات التقليدية بدلاً من الأصول الرقمية (بدون معدل تحويل متقلب / نافذة شراء)، مما يلغي الوساطة. كما أنه يحل مشكلة تعقيد وخطر وبطء وتكلفة قبول الودائع والسحب بالعملات التقليدية باستخدام النظام المالي التقليدي للتبادلات. وبالتالي، في عام 2024، بلغت صافي أرباح Tether 13.7 مليار دولار، حيث جاءت الإيرادات من رسوم المعاملات ومن عائدات استثمارات الاحتياطيات، حيث تستثمر Tether الاحتياطات الدولارية التي يودعها المستخدمون في سندات الخزانة الأمريكية قصيرة الأجل وغيرها من الأصول عالية السيولة، لتحقيق أرباح من فرق الفائدة (وأيضًا تكلفة الأموال صفرية!). [1].

!

وفقًا للبيانات المدققة من BDO حتى 31 ديسمبر 2024، فإن هيكل الأصول المرهونة هو كما يلي (يشمل فقط الجهة المصدرة Tether International Limited (BVI) و Tether Limited (HK)). ومن أبرز النقاط في هذا الربع هو زيادة تعرض Tether لسندات الخزينة الأمريكية، متجاوزةً اقتصادات رئيسية مثل ألمانيا والإمارات العربية المتحدة، مما جعل Tether واحدة من أكبر حاملي سندات الخزينة الأمريكية في العالم. توفر هذه الحيازات سيولة وقوة حاسمة لسوق الديون الأمريكية، وتعزز بشكل غير مباشر الثقة العالمية في استقرار الدولار.

!

في الوقت الذي تنتهي فيه Tether من هذا العام القياسي، قال الرئيس التنفيذي لها باولو أردوينو:

«تقرير التقييم المعتمد لشركة تيذر للربع الرابع من عام 2024 يعزز مكانتنا العالمية في مجالات الشفافية المالية والسيولة والابتكار. تبلغ حيازتنا من سندات الخزانة الأمريكية أكثر من 113 مليار دولار، واحتياطي المساحة أكثر من 7 مليار دولار، وتم إصدار عملات جديدة بقيمة 45 مليار دولار على مدار العام، وتستمر تيذر في وضع معيار الذهب للاستقرار والثقة في مجال الأصول الرقمية. تبلغ حقوق المجموعة أكثر من 20 مليار دولار. إن معلم الترخيص لدينا في السلفادور والاستثمارات في المجالات التحويلية يبرزان التزامنا الراسخ بدفع الشمولية المالية والمرونة.»

حتى 22 يناير 2025، لدى Tether 882 عميلًا. حاليًا، الحد الأدنى لمبلغ الشراء لعملة Tether عبر موقع Tether هو 100,000 دولار، ويجب دفع رسوم تبلغ 0.1% أو 1,000 دولار (للإسترداد) و0.1% (للشراء) عند شراء عملة Tether عبر موقع Tether، بالطبع، يتطلب ذلك المرور بعملية KYC. يمكن أيضًا شراء وبيع عملة Tether في السوق الثانوية، بما في ذلك في البورصات ومنصات التداول خارج البورصة التي تدعم عملة Tether خارج السلفادور، مثل Binance وOKX وCoinbase وKraken وغيرها. يمكن للمستخدمين أيضًا استخدام أي محفظة بلوكتشين مدعومة لتداول وتخزين عملة Tether. حتى تاريخ نشر هذه المقالة، لا يزال حجم التداول في ازدياد:

!

في مارس من هذا العام، أعلنت Tether عن تعيين Simon McWilliams كمدير مالي (CFO)، وهي خطوة مهمة نحو تدقيق مالي شامل للشركة. سيتولى هذا المدير المالي الجديد قيادة جهود Tether نحو تعزيز الشفافية والاستعداد التنظيمي. مع تعيينه، تلتزم Tether بشكل راسخ بإكمال التدقيق الشامل، والذي يعد خطوة رئيسية في رفع معايير الصناعة وتعزيز المشاركة التنظيمية. على الرغم من أن Tether قد وضعت معيارًا لشفافية العملات المستقرة من خلال اعتماد BDO الفصلي، فإن التدقيق الشامل سيضمن مزيدًا من النزاهة المالية والتحقق من الاحتياطيات. التدقيق هو خطوة رئيسية في استراتيجية Tether الأوسع، والتي تهدف إلى توسيع تأثيرها في النظام المالي المؤسسي. مع تزايد الطلب على الأصول المدعومة بالدولار، أصبحت Tether أكبر قناة رقمية للحصول على الدولار، مما يفيد أكثر من 400 مليون مستخدم حول العالم، لا سيما في الأسواق الناشئة والفئات السكانية غير المصرفية التي تم تجاهلها من قبل القطاع المصرفي. بالإضافة إلى ذلك، يمكننا من خلال استثماراتها الاستراتيجية أن نرى ميلها لتنويع محفظتها من خلال الاستثمار في عدة قطاعات، بما في ذلك:

1. إكمال الاستثمار الاستراتيجي في محفظة Zengo. محفظة Zengo هي محفظة تشفير رائدة ذات إدارة ذاتية معروفة بتركيزها على الأمان وسهولة الاستخدام. يبرز هذا الاستثمار التزام Tether بتعزيز حلول الإدارة الذاتية الآمنة ودفع انتشار عملة مستقرة على مستوى العالم.
2. في 27 مارس 2025، أعلنت Tether عن استثمار استراتيجي في Be Water. Be Water هي شركة إعلامية مبتكرة تركز على إنتاج وتوزيع المحتوى الصوتي والمرئي والأفلام والمحتوى المباشر. من خلال زيادة رأس المال وشراء الأسهم بقيمة 10 ملايين يورو، ستقوم Tether بالحصول على 30.4% من أسهم Be Water بحلول نهاية هذا الشهر. من خلال هذا الاستثمار، ستعمل Tether و Be Water معًا لتعزيز توزيع المحتوى الرقمي، ودمج حلول تقنية جديدة، ودعم التوسع الدولي لعلامة Be Water.
3. استثمار بقيمة 7.75 مليار دولار في منصة الفيديو Rumble
4. بالنسبة للأسهم الاستراتيجية الأقلية في نادي يوفنتوس لكرة القدم، و
5. استثمار بقيمة 200 مليون دولار في شركة بلاكروك للتكنولوجيا العصبية (Blackrock Neurotech) التي تركز على تقنية واجهات الدماغ.

تشير هذه الإجراءات إلى التزام Tether بدفع الابتكار التكنولوجي في عدة صناعات.

USDC

تتواجد عملة USDT بشكل بارز في المدفوعات والتداولات P2P في الأسواق الناشئة في آسيا، بينما تستخدم عملة USDC بشكل أكبر في المشاهد المالية الملتزمة في أوروبا وأمريكا (مثل التحويلات عبر الحدود وDeFi المؤسسي)، وكعملة مستقرة ذات القيمة السوقية الثانية، تعتبر نموذجاً يرحب بالامتثال. دعونا نتحدث الآن عن USDC.

على الرغم من أن تاريخ USDC قد بدأ متأخراً، إلا أنه مر بمسار متقلب. في 15 مايو 2018، أعلنت Circle عن USDC وتم إطلاقه رسمياً في سبتمبر من نفس العام بواسطة Centre. Centre هو اتحاد تأسس من قبل Circle وCoinbase. وفي 29 مارس 2021، أعلنت Visa دعمها لـ USDC، مما أتاح له الاستخدام في شبكة مدفوعات Visa للمعاملات التجارية، وحقق شهرة كبيرة في ذلك الوقت. ومع ذلك، في عام 2023، شهدنا كيف أثر حدث انهيار البنوك في القطاع المالي التقليدي على عالم العملات. في 10 مارس 2023، أُجبرت بنك Silicon Valley (SVB) على الإغلاق بسبب نقص السيولة والديون المتراكمة، ليصبح ثاني أكبر حدث انهيار بنكي في تاريخ الولايات المتحدة. بنك Silicon Valley هو واحد من ستة بنوك شريكة لـ Circle، حيث يدير حوالي 25% من احتياطيات USDC النقدية. في 11 مارس، أعلنت Circle أنها تحتفظ بمبلغ حوالي 3.3 مليار دولار من احتياطيات USDC في بنك Silicon Valley، والذي يمثل 8% من إجمالي الاحتياطيات. بسبب انهيار بنك Silicon Valley، تم تجميد هذه الأموال، مما أثار أزمة ثقة في USDC. ومع المخاوف من أن Circle قد لا تستطيع استرداد الاحتياطيات، قام المستثمرون ببيع USDC بشكل هستيري، مما أدى إلى انخفاض سعره إلى 0.87 دولار، مسجلاً أسوأ انحراف في التاريخ. انتشرت مشاعر الذعر، وحاول عدد كبير من المستخدمين تحويل USDC إلى دولارات أو عملات مشفرة أخرى، مما أدى إلى خطر سحب كبير في نظام استرداد USDC. قامت بعض البورصات (مثل Coinbase وBinance) بتعليق خدمات تحويل USDC إلى الدولار. تعهدت Circle أنه إذا لم يتم استرداد 3.3 مليار دولار من الاحتياطيات في بنك Silicon Valley بنسبة 100%، فسوف تستخدم موارد الشركة ورأس المال الخارجي لتعويض النقص. في 12 مارس، تعهدت الجهات التنظيمية الأمريكية بالتعويض الكامل للودائع في بنك Silicon Valley، مما خفف من مشكلة احتياطيات Circle النقدية. ارتفع سعر USDC تدريجياً إلى حوالي 0.95 دولار. كما ذكّرت هذه الحادثة السوق بأن استقرار العملات المستقرة ليس مطلقاً، ولا يزال يعتمد إلى حد ما على استقرار النظام المالي التقليدي.

في أغسطس 2023، قامت Circle و Coinbase بحل تحالف Centre الذي كان مسؤولاً عن إدارة USDC منذ عام 2018. قامت Circle بشراء 50% المتبقية من أسهم Coinbase في Centre مقابل 210 مليون دولار، مما جعل Centre شركة تابعة مملوكة بالكامل لها، وتم حلها رسميًا في ديسمبر 2023. هذه الخطوة أعطت Circle السيطرة الكاملة على إصدار USDC وإدارته، بما في ذلك احتفاظها بجميع مفاتيح العقود الذكية، والامتثال للوائح إدارة الاحتياطي، وتمكين USDC على بلوكتشين جديدة، وهذا منح Circle حقوق الإدارة الكاملة لـ USDC. هذا القرار يمكن فهمه تمامًا، حيث تواجه العملات المستقرة مراقبة تنظيمية متزايدة، خاصة بعد انهيار TerraUSD وأحداث بنك وادي السيليكون، وتأمل Circle في تلبية متطلبات التنظيم من خلال هيكل إدارة أكثر وضوحًا. على الرغم من حل Centre، لا تزال Circle و Coinbase تحتفظان بعلاقة وثيقة لمشاركة الإيرادات. تستمر Coinbase في الاستفادة من دخل احتياطي USDC من خلال احتفاظها بأسهم Circle، كما أن كمية USDC المحتفظ بها على منصتها تؤثر مباشرة على نسبة تقسيم الإيرادات.

بعد أن استقر كل شيء، يتم إصدار USDC حالياً من قبل شركة التكنولوجيا المالية Circle، التي يقع مقرها في الولايات المتحدة. في الولايات المتحدة، تمتلك Circle التراخيص اللازمة في جميع الولايات القضائية الأمريكية المطلوبة. بالإضافة إلى ذلك، تمتلك Circle تراخيص العملات الافتراضية في نيويورك ولويزيانا، وتم تسجيلها في شبكة إنفاذ الجرائم المالية (FinCEN) كوكالة “خدمات مالية”. بالإضافة إلى التراخيص التي حصلت عليها في الولايات المتحدة، حصلت أيضًا على ترخيص أعمال الأصول الرقمية في برمودا (DAB)، وترخيص وكالة الأموال الإلكترونية في فرنسا (Electronic Money Institution License)، وترخيص كيان الدفع الرئيسي في سنغافورة (Major Payment Institution License)، وترخيص إصدار الأموال الإلكترونية من الهيئة الرقابية المالية في المملكة المتحدة (Financial Conduct Authority E-Money Issuer License).

تُخزن معظم احتياطيات USDC في صندوق احتياطي Circle (USDXX)، وهو صندوق سوق نقدي تم إنشاؤه وفقًا للمادة 2a-7 من قانون شركات الاستثمار لعام 1940 (المعدل). من خلال بلاك روك (BlackRock)، يتم الإبلاغ عن محفظة صندوق الاحتياطي Circle يوميًا من قبل طرف ثالث مستقل، وتكون هذه التقارير متاحة للجمهور. لتلخيص نشرة المنتج:

!

ملخص

مثل Tether ، تتضمن نموذج ربح Circle بشكل رئيسي الجوانب التالية:

1 عائدات الاحتياطي: تستثمر Circle احتياطيات الدولارات التي يودعها المستخدمون في سندات الخزانة الأمريكية قصيرة الأجل، واتفاقيات إعادة الشراء، وغيرها من الأصول منخفضة المخاطر، لتحقيق الأرباح من خلال فرق الفائدة. في عام 2024، حصلت Circle على إيرادات قدرها 1.7 مليار دولار من الأصول الاحتياطية، حيث تم مشاركة 50% منها مع Coinbase.

2 التعاون البيئي: يتعين على المستخدمين المؤسسيين دفع رسوم عند سك أو استرداد USDC من خلال Circle Mint، وعادة ما تتراوح الرسوم بين 0.1%-0.5%. يدعم USDC 16 سلسلة بلوكتشين، وتقوم Circle بجمع رسوم التحويل من خلال بروتوكولات عبر السلاسل (مثل CCTP)، حيث يتجاوز حجم المعاملات عبر السلاسل 20 مليار دولار أمريكي في عام 2024. في سيناريوهات الإقراض وتعدين السيولة على منصات مثل Compound وAave، قد تتقاسم Circle رسوم المعاملات مع الأطراف البروتوكولية.

3 خدمات الشركات: تقدم Circle خدمات مثل الحفظ والتسوية لـ USDC للبنوك وشركات الدفع، مثل التعاون مع JPMorgan لتطوير بنية تحتية للأصول الرقمية. يمكن تفويض أدوات الامتثال الخاصة بـ Circle (مثل المراقبة على السلسلة، نظام KYC/AML) إلى البورصات أو الشركات، مقابل رسوم خدمات تقنية.

بعد استحواذ Circle على Hashnote في عام 2025، أطلقت USYC (صندوق سوق المال المرمز)، حيث تقدم للمؤسسات عائدًا سنويًا بنسبة 3.8%، بينما تحقق أرباحًا من الرسوم الإدارية.

وفقًا لتفاصيل أصول الاحتياطي الخاصة بـ USDC حتى 31 يناير 2025، التي نشرتها ديلويت في 28 مارس 2025:

!

مقارنةً بتوزيع الأصول الاحتياطية على الجانبين، فإن توزيع أصول Tether أكثر تنوعاً، حيث يشمل بالإضافة إلى سندات الخزينة الأمريكية، النقد وما يعادله من نقد، والقروض المضمونة، والسندات الشركات، والصناديق والمعادن الثمينة. هذا التنوع في التوزيع قد يمنح Tether استقراراً وقدرة على تحمل المخاطر أكبر، ولكنه يزيد أيضاً من التعقيد والشفافية المحتملة. بالمقابل، فإن توزيع أصول USDC بسيط نسبياً، حيث يركز بشكل أساسي على النقد وسندات الخزينة الأمريكية، مما يجعل من السهل التحقق من شفافية واستقرار أصوله الاحتياطية.

من حيث اتجاهات التطوير، يقوم USDT بالتوسع من خلال قنوات الدفع المحلية في جنوب شرق آسيا وأمريكا اللاتينية، بينما يعتمد USDC على التعاون مع المؤسسات المالية في أمريكا وأوروبا (مثل ماستركارد) لدفع مشاهد التجار. فيما يتعلق بالامتثال والشفافية، لا يزال هناك فرق كبير بين الاثنين. USDC يحتضن بشكل نشط الرقابة الفيدرالية الأمريكية، بينما اعتمد USDT في البداية على هيكل خارجي، وتوسع مؤخرًا من خلال التعاون الامتثالي في أسواق ناشئة مثل سنغافورة وهونغ كونغ. يستثمر USDT 80% من أمواله في سندات الخزانة الأمريكية قصيرة الأجل واتفاقيات إعادة الشراء، مع عائد سنوي يبلغ حوالي 4.5%، مما يدعم أرباحه الصافية البالغة 13.7 مليار دولار أمريكي في عام 2024، بينما يركز USDC أكثر على النقد وسندات الخزانة قصيرة الأجل، مما يمنح سيولة أعلى ولكن بعائد أقل. ومع ذلك، يمتلك USDT كمية صغيرة من سندات الشركات والبيتكوين، مما يجعل تقلباته المحتملة أعلى من أصول USDC النقدية البحتة.

في مجال الامتثال، تواصل Circle تنفيذ استراتيجيتها، حيث كانت Circle أول مشروع يتوافق مع متطلبات إصدار عملة مستقرة في كندا، وأنشأت شركة في ADGM لتوسيع سوق الشرق الأوسط. في عام 2024، أصبحت Circle أول مُصدر رئيسي للعملات المستقرة يمتثل تمامًا للوائح السوق الأوروبية للأصول المشفرة (MiCA). وقال رئيس قسم الأمن: “مع هذا التقدم، ومع وجود فرنسا كمركزنا التنظيمي في أوروبا، تتمتع USDC و EURC بتصريح في جميع أنحاء الاتحاد الأوروبي - وهو سوق يضم أكثر من 445 مليون مستهلك، مما يجعله ثالث أكبر اقتصاد في العالم. نظرًا لأن العملات المستقرة تتمتع بمرونة جديدة على مستوى العالم، تعمل Circle مع أصحاب المصلحة في التنظيم والسياسة في فرنسا والاتحاد الأوروبي لضمان تدفق USDC و EURC في جميع أنحاء الاتحاد الأوروبي. وهذا لا يوفر فقط عملات مستقرة مقومة بالعملة المحلية لمشاركي السوق في الاتحاد الأوروبي، بل يضمن أيضًا أن الأنشطة بالدولار الأمريكي في الاتحاد الأوروبي تخضع لرقابة شاملة. في الوقت نفسه، في الولايات المتحدة، قد تجد التشريعات في مجلس النواب ومجلس الشيوخ الآن طريقها للعبور تحت الحكومة المقبلة لترمب، التي أظهرت دعمها للنمو، ودعم الابتكار ووجهة نظرها المؤيدة للعملات المشفرة. ليست هذه هي المرة الأولى التي تحتاج فيها الولايات المتحدة إلى العمل على سياسة جديدة من الصفر، حيث يوجد بالفعل إطار ثنائي الحزب لوضع قواعد حول عملات الولايات المتحدة المستقرة، وكذلك قواعد حول هيكل سوق العملات المشفرة. في هذا السياق، لدى الرئيس ترمب فرصة لتحويل التزامه بقيادة الولايات المتحدة في مجال العملات المشفرة إلى واقع. من خلال تنظيم العملات المستقرة، يمكن للولايات المتحدة المساعدة في ضمان أن تصبح الدولار الرقمي عملة احتياطية للإنترنت، تمامًا كما هي عملات الاحتياط العالمية.”

!

الخاتمة

تنافس العملات المستقرة ينطوي على عدة جوانب معقدة، ويتطلب تقييمًا شاملاً من زوايا متعددة مثل التقنية والتمويل والتنظيم والسوق. من ناحية، حصة السوق ونشاط التداول هما مؤشرات مباشرة لهيمنة العملات المستقرة، وحتى عام 2024، كانت USDT تحتفظ بالمركز الأول بأكثر من 70% من حصة السوق، حيث بلغت نسبة التداول اليومي 46.85%، متفوقة بشكل كبير على USDC (21.3%) و DAI (3.39%). من ناحية أخرى، يمكن أن يعزز دعم المزيد من سلاسل الكتل السيولة ومجالات الاستخدام. على سبيل المثال، تغطي كل من USDT و USDC سلاسل الكتل الرئيسية، في حين شهدت USDC على سلسلة Solana زيادة كبيرة في حجم التداول بسبب جنون العملات الميمية. العملات المستقرة التقليدية (مثل USDT و USDC) لم تشارك المستخدمين في عائدات الاحتياطي، بينما تجذب العملات المستقرة ذات العائد من خلال نموذج توزيع الأرباح حامليها على المدى الطويل، لكن يجب معالجة مشكلة تجزئة السيولة.

تنافس العملات المستقرة هو في جوهره لعبة شاملة تتعلق بالامتثال، وكفاءة التكنولوجيا، وابتكار العوائد، واستراتيجيات العولمة. في المستقبل، سيتعين على المشاريع الرائدة (مثل USDT وUSDC) الاستمرار في تحسين إدارة الاحتياطيات وتوسيع مشاهد الاستخدام، بينما قد تستطيع القوى الناشئة الاستحواذ على الأسواق المتخصصة من خلال تحديد موقع متميز. ستكون الوحدة التنظيمية وأمان التكنولوجيا متغيرات رئيسية في التطور الطويل الأمد للصناعة. من المتوقع أن تتعمق سوق العملات المستقرة في النظام المالي العالمي بين عامي 2025 و2030، لكنها قد تواجه أيضًا تحديات من تنظيم صارم والعملات الرقمية للبنك المركزي (CBDC).

[حاشية]

[1]