شهد صندوق iShares Bitcoin ETF (IBIT.US) الرائد من BlackRock صافي تدفقات خارجة تُقدَّر بحوالي 523 مليون دولار يوم الثلاثاء، مسجلاً أكبر عملية استرداد يومية منذ إطلاق الصندوق في يناير 2024. تزامنت هذه الموجة من السحوبات مع تراجع سعر البيتكوين إلى ما دون 90,000 دولار، وهو أدنى مستوى له خلال سبعة أشهر، مما يؤكد على التدهور الحاد في معنويات السوق تجاه الأصول الرقمية.
وباعتباره أكبر صندوق مؤشرات بيتكوين فوري حتى الآن، كان IBIT قوة دافعة وراء طفرة صناديق المؤشرات المتداولة للعملات الرقمية، حيث اجتذب تدفقات رأسمالية ضخمة منذ انطلاقه. إلا أن التراجع السريع للبيتكوين عن أعلى مستوياته القياسية في أكتوبر أدى إلى ضغوط استرداد مكثفة على صناديق المؤشرات، مما يبرز عمق موجة البيع الحالية والضغوط الأوسع التي تواجه الأصول عالية المخاطر.
01 تدفقات خارجة قياسية
واجه IBIT أصعب يوم له منذ تأسيسه. ووفقاً لشركة Farside Investors، شهد الصندوق صافي تدفقات خارجة بحوالي 523 مليون دولار يوم الثلاثاء.
وقد تجاوز هذا الرقم حتى الرقم القياسي السابق الذي سُجِّل يوم الجمعة الماضي، عندما خرجت 463 مليون دولار من الصندوق.
وليس الأمر مجرد يوم سيئ واحد—فقد خسر IBIT نحو 1.4 مليار دولار خلال الأسبوع الماضي، وبلغ إجمالي التدفقات الخارجة خلال الشهر الماضي 1.9 مليار دولار.
ولا تقتصر موجة الخروج هذه على BlackRock فقط. فعلى مستوى سوق صناديق المؤشرات الفورية للبيتكوين بأكمله، سحب المستثمرون ما يقرب من 3 مليارات دولار من هذه المنتجات في نوفمبر، مما يجعله على الأرجح أسوأ شهر منذ إطلاقها.
ومن بين جميع صناديق البيتكوين، كانت BlackRock الأكثر تضرراً. إذ تُظهر البيانات أن IBIT وحده شكّل الغالبية العظمى من إجمالي التدفقات الخارجة البالغة 2.1 مليار دولار في نوفمبر.
02 تراجع حاد في سعر البيتكوين
إلى جانب عمليات السحب الضخمة، تعرض سعر البيتكوين لضغوط شديدة. فقد انخفض البيتكوين هذا الأسبوع دون العتبة النفسية الحاسمة عند 90,000 دولار، مسجلاً أدنى مستوى له في سبعة أشهر.
وبحسب بيانات CoinMarketCap الحية، هبط البيتكوين إلى أدنى مستوى يومي عند 89,300 دولار في 19 نوفمبر.
ويعني هذا التراجع أن البيتكوين فقد نحو 28% من أعلى مستوى قياسي سجله في أكتوبر عند 125,000 دولار.
وقد زاد هذا الانخفاض من حدة التحديات التي تواجه صناديق البيتكوين المتداولة. فقد تراجعت الأصول تحت إدارة IBIT من ذروتها البالغة 99.4 مليار دولار في 6 أكتوبر إلى حوالي 70 مليار دولار حالياً.
ويُعزى معظم هذا التراجع إلى انخفاض سعر البيتكوين نفسه، وليس إلى عمليات الاسترداد من المستثمرين.
03 رد فعل السوق والتأثيرات المتسلسلة
أدى الانخفاض الحاد في سعر البيتكوين إلى موجة واسعة من تصفيات المراكز ذات الرافعة المالية. ففي ساعة واحدة فقط، تم إغلاق أكثر من 100 مليون دولار من المراكز الممولة بالهامش قسرياً.
وتُظهر بيانات CoinGlass أنه خلال الأربع وعشرين ساعة الماضية، واجه أكثر من 162,800 متداول تصفيات إجبارية.
وبالمقارنة مع تراجع البيتكوين، ظل الذهب أكثر تماسكاً نسبياً. وقد أعاد هذا التباين إشعال الجدل حول دور البيتكوين كأداة تحوط أو حتى كـ "ذهب رقمي".
ويشير بعض المحللين إلى أن المستثمرين قد يقللون من تعرضهم للبيتكوين لصالح زيادة حيازتهم من الذهب.
تتطلب آلية تشغيل IBIT من BlackRock شراء أو بيع البيتكوين لمواءمة الطلب الاستثماري. فعندما يقوم العملاء بعمليات شراء صافية، تشتري BlackRock البيتكوين؛ وعندما يسترد المستثمرون وحداتهم، يتم بيع الرموز الأساسية.
ويمكن أن تؤدي التدفقات الخارجة واسعة النطاق إلى ضغوط كبيرة على سوق البيتكوين على المدى القصير.
04 آراء الخبراء حول معنويات السوق
أشار توماس بيرفومو، كبير الاقتصاديين العالميين في Kraken، إلى أن سوق العملات الرقمية فقد زخمه منذ أغسطس، حيث جاء معظم الطلب السابق من رؤوس أموال ذات رافعة مالية.
وأوضح قائلاً: "بلغ زخم البيتكوين الصاعد ذروته في الصيف، وظهرت إشارات التصحيح السعري بالفعل قبل عدة أشهر".
كما أن جني الأرباح من قبل حاملي البيتكوين على المدى الطويل يُضيف إلى ضغوط السوق. فقد جمعت شركات الخزينة الخاصة بالبيتكوين ما يقارب 50 مليار دولار من البيتكوين خلال العام الماضي.
ومع ذلك، انخفضت أسعار أسهم العديد من هذه الشركات مؤخراً إلى ما دون صافي قيمة أصولها من البيتكوين، مما يثير مخاوف بشأن قدرتها ورغبتها في مواصلة الشراء.
وعلّق براين فيتن، المحلل في Siebert Financial، قائلاً: "لقد أضعف التداول بخصم الثقة في عمليات الشراء المؤسسي الجديدة".
كما أطلق بعض المستثمرين الكبار تحذيرات، معتبرين أن التقييمات عبر عدة فئات أصول—بما في ذلك العملات الرقمية—باتت مبالغاً فيها الآن.
ورأى خوسيه توريس، كبير الاقتصاديين في Interactive Brokers، أن "غياب رأس المال المضارب يضغط على أداء البيتكوين".
05 التوقعات لصناديق البيتكوين المتداولة
على الرغم من التدفقات الخارجة الكبيرة مؤخراً، إلا أن صناديق البيتكوين الفورية المتداولة أظهرت أداءً جيداً على المدى الطويل. فمنذ بداية العام، جذبت هذه المنتجات صافي تدفقات بقيمة 23 مليار دولار.
وجذب IBIT وحده 25.9 مليار دولار من رؤوس الأموال.
وعلى النقيض تماماً، شهد صندوق Grayscale Bitcoin Trust ETF (GBTC) تدفقات خارجة بقيمة 3.4 مليار دولار خلال نفس الفترة.
وبالنظر إلى أداء سعر IBIT، فقد تراجع الصندوق بنحو 19% خلال هذا الربع. أي أن IBIT، الذي كان لا يزال مرتفعاً منذ بداية العام حتى أكتوبر، أصبح الآن في المنطقة السلبية بانخفاض 4% منذ بداية العام.
ويُعد هذا الأداء أقل من أداء صناديق المؤشرات الكبرى الأخرى. ففي موجة البيع الأخيرة، تراجع صندوق Invesco QQQ Trust (QQQ) بنسبة 6%، بينما انخفض صندوق VanEck Semiconductor ETF (SMH) بنسبة 10%.
06 الدروس الأساسية للمستثمرين الأفراد
توفر التدفقات الخارجة واسعة النطاق والتراجعات السعرية في صناديق البيتكوين المتداولة عدة دروس مهمة للمستثمرين:
- تقلبات السوق: لا يزال سوق العملات الرقمية شديد التقلب. إذ يثبت التحول السريع لـ IBIT من مكاسب سنوية بنسبة 34% إلى خسارة بنسبة 4% هذه الحقيقة.
- مخاطر الرافعة المالية: تم تصفية أكثر من 100 مليون دولار من المراكز ذات الرافعة المالية خلال ساعة واحدة بعد هبوط البيتكوين دون 90,000 دولار، مما يبرز مخاطر الرافعة المالية في الأسواق المتقلبة.
- منظور طويل الأجل: رغم الأداء الضعيف مؤخراً، حافظت صناديق البيتكوين الفورية المتداولة على صافي تدفقات إيجابية في عام 2025، ما يشير إلى أن الاهتمام المؤسسي بالبيتكوين لم يتلاشى كلياً.
بالنسبة لمستخدمي Gate، فإن تقلبات السوق تحمل في طياتها المخاطر والفرص معاً. ويُعد مراقبة تدفقات صناديق البيتكوين مؤشراً فعالاً لقياس معنويات السوق.
نظرة مستقبلية
من الواضح أن صناديق البيتكوين الفورية تمر بمنعطف حاسم. فمع اقتراب صافي التدفقات الخارجة في نوفمبر من 3 مليارات دولار، تتجه هذه الصناديق نحو أسوأ شهر في تاريخها.
ويراقب السوق عن كثب لمعرفة ما إذا كانت موجة بيع جديدة وشيكة، أم أن التراجع الحاد الحالي قد خلق فرصة شراء للمستثمرين.
ويثير التباين بين أداء البيتكوين والذهب إعادة النظر في مكانة البيتكوين كـ "ذهب رقمي"—فبينما يظل الذهب مستقراً، تراجع البيتكوين بقوة، مما يضعف دوره التقليدي كأصل ملاذ آمن.
دائماً ما تتأرجح الأسواق بين التشاؤم المفرط والتفاؤل الزائد، لكن هذه المرة، من الواضح أن الكفة تميل لصالح الأول.
