31.5%的加息概率：一场罕见的“鹰鸽拉锯”

7月23日，CME“美联储观察”数据显示，市场认为美联储7月维持利率不变的概率为65.3%，加息25个基点的概率则升至34.7%。虽然“按兵不动”仍是主流预期，但超过三成的加息押注，在美联储议息会议召开前夕实属罕见。

政策不确定性来自哪里？ 根本原因在于美联储新任主席沃什上台后，明确表示要取消前瞻性指引，不再提前暗示利率路径。过去市场习惯于提前数周精准预判美联储动向，如今这一“确定性锚点”消失了。分析师指出，取消前瞻指引意味着市场未来将经常看到20%、30%甚至40%的加息或降息概率。

多空双方均有充分理由。 鸽派认为，美国6月CPI六年来首次环比下降，通胀降温信号明确；摩根士丹利更预判美联储全年按兵不动。鹰派则强调，通胀已连续五年高于2%目标，且通胀正从个别行业向外“扩散化”；美伊冲突升级推动油价大涨，通胀预期再度升温。2年期美债收益率已升至4.30%上方，创一年半新高。

31.5%的加息概率本身不是结论，而是一面镜子——它照出的是美联储政策框架从“可预测”走向“不可预测”的范式转换。对于市场而言，更大的风险或许不是加息本身，而是再也无法依赖“美联储会怎么做”的确定性来指导交易。在这个意义上，7月这场会议的悬念，只是一个开始。#夏日创作营