甲骨文在最新年度财报里罕见自曝，数据中心大扩张可能无法回本，一旦主要客户不付款或不续约，公司恐留下大批闲置的昂贵资产。 （前情提要：AI 豪赌代价太沉重？微软爆「一年内第三度大裁员」砍 5500 人，Xbox 沦重灾区） （背景补充：2 分钟打造 AI 客服！xAI 推出无代码 Voice Agent Builder，语音跑分击败 OpenAI）
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甲骨文（Oracle）2026 年（截至今年五月）资本支出冲上 557 亿美元，比前一年 212 亿美元多出一倍以上，2027 财年还打算再砸 900 亿到 950 亿美元。钱几乎全部流向数据中心，用来供应 OpenAI 等客户运算需求。但甲骨文自己在最新年度财报里罕见地承认，这场赌注，有可能收不回本。
这段警语出现在甲骨文的年度财报揭露内容里。甲骨文详细列出了数据中心投资可能爆雷的每一种方式，语气之直白，在科技巨头里少见。
甲骨文警告，数据中心的兴建成本可能超支、工期可能延误，原因包括供应链卡关、政府对数据中心开发的限制，或是第三方厂商没能如期完工。简单来说就是，盖机房这种基础建设，任何一个环节出包，都会让成本失控。
更麻烦的是完工之后。甲骨文坦言，主要客户可能不付钱，或选择不续约。一旦发生这种状况，甲骨文手上就会留下一堆极其昂贵的资产，而且「可能无法以可接受的条件重新出租、改作他用或转让这些运算容量」。
白话就是说，机房盖好了，客户却跑了，甲骨文只能眼睁睁看着钱卡在钢筋水泥和芯片里，资本支出＝盖数据中心、买芯片这些看得见的大钱，一旦收不回租金，就变成蚀本的固定资产。
当然，甲骨文强调这些都只是「有可能」发生的最坏情境，不代表机率很高。但这种钜细靡遗的示警方式，反映的是华尔街对 AI 狂潮烧钱速度的焦虑正在升温。
甲骨文没有在财报里直接写出 OpenAI 三个字，但整段警语指向的对象几乎不言而喻。
根据 Stargate 星际之门协议，甲骨文正在美国各地兴建大型数据中心，透过 OCI（甲骨文的云端运算业务）向 OpenAI 提供运算力。这笔合约总额高达 3,000 亿美元，是甲骨文有史以来拿到的最大单一订单，也是六家巨头合计 8,500 亿美元未动工数据中心租约里，份额最大的一笔。
换句话说，这套计划能不能成立，关键在于 OpenAI 付不付得出账单。
甲骨文在申报文书里写道：「我们的部分客户可能高度杠杆化，并承担自身的营运与监管风险，即便我们的信用审查与分析机制运作正常，我们仍可能在与此类客户往来时遭遇未付款与未履约的风险。」
市场先前已有杂音，指 Stargate 因三方对数据中心主导权的分歧一度卡关扩建进度。
华尔街对 AI 投资报酬率的疑虑，六月已经反映在股价上。甲骨文、微软、Meta 等六家公司，合计为尚未动工的数据中心租约砸下 8,500 亿美元，但这六家公司的股价六月统统下跌，甲骨文以单月重挫超 40%，成为跌最惨的一家。
穆迪（Moody’s）示警，甲骨文的债务成长速度已经超过获利，杠杆逼近 EBITDA（税前息前折旧摊销前获利）的四倍。相较于微软、Meta 等主要靠自有现金流盖机房，甲骨文是六巨头里唯一大举举债投入 AI 基建的公司，帐上背负超过 1,000 亿美元债务，自由现金流已转为负值。
不过，对多数科技业者来说，烧钱过头的风险，远远比不上错过 AI 浪潮的风险。甲骨文在财报里自己也这么写：「为了让 OCI 业务成长，我们必须持续增加运算容量，也必须投入庞大的资本与营运支出。」这种矛盾，或许正是这轮 AI 基建竞赛最诚实的写照：所有人都知道赌注可能收不回来，但没有人敢先下桌。
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甲骨文罕见自曝数据中心「恐无法回本」，Oracle 六月股价重挫 40%
甲骨文在最新年度财报里罕见自曝，数据中心大扩张可能无法回本，一旦主要客户不付款或不续约，公司恐留下大批闲置的昂贵资产。
（前情提要：AI 豪赌代价太沉重？微软爆「一年内第三度大裁员」砍 5500 人，Xbox 沦重灾区）
（背景补充：2 分钟打造 AI 客服！xAI 推出无代码 Voice Agent Builder，语音跑分击败 OpenAI）
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甲骨文（Oracle）2026 年（截至今年五月）资本支出冲上 557 亿美元，比前一年 212 亿美元多出一倍以上，2027 财年还打算再砸 900 亿到 950 亿美元。钱几乎全部流向数据中心，用来供应 OpenAI 等客户运算需求。但甲骨文自己在最新年度财报里罕见地承认，这场赌注，有可能收不回本。
这段警语出现在甲骨文的年度财报揭露内容里。甲骨文详细列出了数据中心投资可能爆雷的每一种方式，语气之直白，在科技巨头里少见。
自曝风险：把噩梦剧本摊开来
甲骨文警告，数据中心的兴建成本可能超支、工期可能延误，原因包括供应链卡关、政府对数据中心开发的限制，或是第三方厂商没能如期完工。简单来说就是，盖机房这种基础建设，任何一个环节出包，都会让成本失控。
更麻烦的是完工之后。甲骨文坦言，主要客户可能不付钱，或选择不续约。一旦发生这种状况，甲骨文手上就会留下一堆极其昂贵的资产，而且「可能无法以可接受的条件重新出租、改作他用或转让这些运算容量」。
白话就是说，机房盖好了，客户却跑了，甲骨文只能眼睁睁看着钱卡在钢筋水泥和芯片里，资本支出＝盖数据中心、买芯片这些看得见的大钱，一旦收不回租金，就变成蚀本的固定资产。
当然，甲骨文强调这些都只是「有可能」发生的最坏情境，不代表机率很高。但这种钜细靡遗的示警方式，反映的是华尔街对 AI 狂潮烧钱速度的焦虑正在升温。
OpenAI，房间里没被点名的大象
甲骨文没有在财报里直接写出 OpenAI 三个字，但整段警语指向的对象几乎不言而喻。
根据 Stargate 星际之门协议，甲骨文正在美国各地兴建大型数据中心，透过 OCI（甲骨文的云端运算业务）向 OpenAI 提供运算力。这笔合约总额高达 3,000 亿美元，是甲骨文有史以来拿到的最大单一订单，也是六家巨头合计 8,500 亿美元未动工数据中心租约里，份额最大的一笔。
换句话说，这套计划能不能成立，关键在于 OpenAI 付不付得出账单。
甲骨文在申报文书里写道：「我们的部分客户可能高度杠杆化，并承担自身的营运与监管风险，即便我们的信用审查与分析机制运作正常，我们仍可能在与此类客户往来时遭遇未付款与未履约的风险。」
市场先前已有杂音，指 Stargate 因三方对数据中心主导权的分歧一度卡关扩建进度。
六巨头同场加码，甲骨文独自扛最重
华尔街对 AI 投资报酬率的疑虑，六月已经反映在股价上。甲骨文、微软、Meta 等六家公司，合计为尚未动工的数据中心租约砸下 8,500 亿美元，但这六家公司的股价六月统统下跌，甲骨文以单月重挫超 40%，成为跌最惨的一家。
穆迪（Moody’s）示警，甲骨文的债务成长速度已经超过获利，杠杆逼近 EBITDA（税前息前折旧摊销前获利）的四倍。相较于微软、Meta 等主要靠自有现金流盖机房，甲骨文是六巨头里唯一大举举债投入 AI 基建的公司，帐上背负超过 1,000 亿美元债务，自由现金流已转为负值。
不过，对多数科技业者来说，烧钱过头的风险，远远比不上错过 AI 浪潮的风险。甲骨文在财报里自己也这么写：「为了让 OCI 业务成长，我们必须持续增加运算容量，也必须投入庞大的资本与营运支出。」这种矛盾，或许正是这轮 AI 基建竞赛最诚实的写照：所有人都知道赌注可能收不回来，但没有人敢先下桌。