全球最大的美元穩定币 USDT 在印度出现異常高溢价，一度飆升至面值的 10%。交易所主管指出，这背后是印度需求与流动性供应的失衡，而執法机構的动作可能推升了供需缺口。 （前情提要：Spark 聯手 Uniswap 推出穩定币兌換基礎设施 FX Layer） （背景補充：Tether 黄金代币 XAUT 將开放抵押借款，让 230 亿黄金儲備變活钱）
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全球最大美元錨定穩定币 USDT 在印度加密交易所的溢价本週末飆至 7% 至 10%。以全球最大規模的美元錨定穩定币而言，这意味著印度买家用印度盧比購买 USDT 时，支付的代价比美元面价高出近一成。某一时点，USDT 兌美元报价约 ₹102.88，而官方美元兌盧比匯率约为 94.65，溢价幅度达 8.7%。
USDT 的溢价平时維持在 3% 至 4% 之间。簡單来说，这是印度买家透过 USDT 取得美元曝险时，額外支付的「溢价稅」，相对於透过银行換匯所花的钱。
孟买最大加密交易所 CoinDCX 副總裁 Minal Thakur 向 CoinDesk 表示，USDT 在印度的价格由「本地訂單簿深度」与「全球美元參考价」共同決定。
「印度結構性上就是加密淨买入国，本地盧比买盤经常领先卖方流动性。当全球參考价附近的流动性變薄，市场清价自然会往上走。」Thakur 说。
她補充，溢价幅度实际上是「本地套利区间」的訊號，反映流动性供应商 replenish 供应、縮小价差的成本与速度。
CoinSwitch 共同創辦人兼 CEO Ashish Singhal 也給出類似的说法，並強调溢价並非交易所自行设定：「就像任何活躍交易的资产一樣，需求超过供应时，价格自然调整。USDT 溢价並非單一平台的现象，而是反映整體市场动態，包含流动性條件与美元數位资产的可用性。」
两家交易所都將溢价歸因於供需失衡，但都沒直接提到催化因素，印度執法局（Enforcement Directorate）最近針对 USDT 付款的執法行动。
CoinDesk 週一报導，印度财務犯罪机構已对 USDT 付款展开行动，追查穩定币的匯出路徑。雖然交易所高管沒有直接证实執法与溢价的因果关係，但合理推斷是：市做商与流动性供应商在執法后減少从海外引入 USDT，这在资料上的表现就是「供应端流动性短缺」，恰好是 Thakur 和 Singhal 所描述的机制。
这不是印度首次出现穩定币溢价。印度加密交易所的流动性供应商长期面臨不利的稅制環境，资本利得稅率 30%、虧損不能抵扣、加上 1% 的源头扣稅（TDS）。这些規則壓縮了市做商的利潤空间，使得印度加密市场的价格发现效率低於亞洲其他市场。
作为对比，泰国的加密稅率为 15%、南韓为 6%、越南則免徵资本利得稅。印度的稅制結構在东南亞与新興市场中屬於最重之一，这也解釋了为什麼 USDT 溢价在印度特別容易放大。
臺灣的穩定币市场雖不像印度那樣有明顯的溢价，但同樣存在「隐形溢价」，交易所上 BTC 与 USDT 的买卖价差通常維持在 0.05% 至 0.1%，但在大型匯兌或節假日期间，价差可能擴大至 0.3% 以上。印度此次 7% 到 10% 的溢价幅度，是臺灣价差的 20 到 100 倍，凸顯新興市场流动性斷層的極端案例。
此次 USDT 溢价事件提醒投资人，穩定币的「穩定」是相对的，在流动性充裕的市场，1 USDT 確实等於 1 美元；但在供需失衡的新興市场，1 USDT 可能值上 1.1 美元。
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印度 USDT 溢價飆破 10%！交易所：不是操控，是供需失衡
全球最大的美元穩定币 USDT 在印度出现異常高溢价，一度飆升至面值的 10%。交易所主管指出，这背后是印度需求与流动性供应的失衡，而執法机構的动作可能推升了供需缺口。
（前情提要：Spark 聯手 Uniswap 推出穩定币兌換基礎设施 FX Layer）
（背景補充：Tether 黄金代币 XAUT 將开放抵押借款，让 230 亿黄金儲備變活钱）
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全球最大美元錨定穩定币 USDT 在印度加密交易所的溢价本週末飆至 7% 至 10%。以全球最大規模的美元錨定穩定币而言，这意味著印度买家用印度盧比購买 USDT 时，支付的代价比美元面价高出近一成。某一时点，USDT 兌美元报价约 ₹102.88，而官方美元兌盧比匯率约为 94.65，溢价幅度达 8.7%。
USDT 的溢价平时維持在 3% 至 4% 之间。簡單来说，这是印度买家透过 USDT 取得美元曝险时，額外支付的「溢价稅」，相对於透过银行換匯所花的钱。
供需失衡：买盤多过卖盤
孟买最大加密交易所 CoinDCX 副總裁 Minal Thakur 向 CoinDesk 表示，USDT 在印度的价格由「本地訂單簿深度」与「全球美元參考价」共同決定。
「印度結構性上就是加密淨买入国，本地盧比买盤经常领先卖方流动性。当全球參考价附近的流动性變薄，市场清价自然会往上走。」Thakur 说。
她補充，溢价幅度实际上是「本地套利区间」的訊號，反映流动性供应商 replenish 供应、縮小价差的成本与速度。
CoinSwitch 共同創辦人兼 CEO Ashish Singhal 也給出類似的说法，並強调溢价並非交易所自行设定：「就像任何活躍交易的资产一樣，需求超过供应时，价格自然调整。USDT 溢价並非單一平台的现象，而是反映整體市场动態，包含流动性條件与美元數位资产的可用性。」
執法行动推升供需缺口
两家交易所都將溢价歸因於供需失衡，但都沒直接提到催化因素，印度執法局（Enforcement Directorate）最近針对 USDT 付款的執法行动。
CoinDesk 週一报導，印度财務犯罪机構已对 USDT 付款展开行动，追查穩定币的匯出路徑。雖然交易所高管沒有直接证实執法与溢价的因果关係，但合理推斷是：市做商与流动性供应商在執法后減少从海外引入 USDT，这在资料上的表现就是「供应端流动性短缺」，恰好是 Thakur 和 Singhal 所描述的机制。
印度的結構性劣勢：30% 稅率加 1% TDS
这不是印度首次出现穩定币溢价。印度加密交易所的流动性供应商长期面臨不利的稅制環境，资本利得稅率 30%、虧損不能抵扣、加上 1% 的源头扣稅（TDS）。这些規則壓縮了市做商的利潤空间，使得印度加密市场的价格发现效率低於亞洲其他市场。
作为对比，泰国的加密稅率为 15%、南韓为 6%、越南則免徵资本利得稅。印度的稅制結構在东南亞与新興市场中屬於最重之一，这也解釋了为什麼 USDT 溢价在印度特別容易放大。
臺灣也有類似的「溢价效应」
臺灣的穩定币市场雖不像印度那樣有明顯的溢价，但同樣存在「隐形溢价」，交易所上 BTC 与 USDT 的买卖价差通常維持在 0.05% 至 0.1%，但在大型匯兌或節假日期间，价差可能擴大至 0.3% 以上。印度此次 7% 到 10% 的溢价幅度，是臺灣价差的 20 到 100 倍，凸顯新興市场流动性斷層的極端案例。
此次 USDT 溢价事件提醒投资人，穩定币的「穩定」是相对的，在流动性充裕的市场，1 USDT 確实等於 1 美元；但在供需失衡的新興市场，1 USDT 可能值上 1.1 美元。