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债券市场正在发出信号：股票和加密货币市场尚未完全把价格反映进去。
10年期国债收益率正维持在接近4.58%的水平。
30年期收益率接近5.20%。
债券交易员并不买账“轻松赚钱”的叙事。
而当收益率持续处于高位，借款成本就会一直很贵——这会对利率敏感型板块的溢价估值造成持续压力。
估值倍数最高的科技股将最先感受到这种影响。
当资本变得昂贵时，即便是最优秀的公司，也难以为极端的估值倍数找出合理依据。
加密货币仍然是地球上对流动性最敏感的资产类别。
当市场情绪转向防御，资金不会离场——它会转而加速流入。
剧本（操作手册）是熟悉的：
• BTC 充当流动性健康状况的体检指标
• ETH 反映机构的风险偏好
• 在廉价资金浪潮中一路冲高的高贝塔资产，流出速度（“失血”）最快
叙事驱动的生态系统需要持续的资金流入才能维持在高位。当资金流入放缓时，仅靠叙事本身就无法支撑价格。
而在压力时刻，资金会几乎在一夜之间涌入稳定币。
真正的问题并不是降息是否会到来。
而是：如果降息比预期更晚到来，市场是否仍然留有任何安全边际。
在这些水平上，收益率表明债券市场认为答案是“没有”。
你怎么看——股票和加密货币的定价是否已经过度乐观？
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