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Bitmine 正在筹集3亿美元以购买更多的以太坊，同时持有85亿美元的未实现亏损——这是大胆还是鲁莽？
这份文件本周悄然提交，但它比目前社区关注的要多得多，因为这里的故事确实很复杂。
Bitmine 向美国证券交易委员会（SEC）提交申请，计划通过发行300万股9.5%的A系列永久优先股（每股100美元，代码BMNP）筹集大约3亿美元。募集的资金将直接用于购买更多的以太坊、扩展质押基础设施和回购普通股。表面上看，这像是一个经典的策略型公司财务操作，应用于以太坊。但当你深入查看资产负债表时，情况变得更加难以理解。
该公司目前持有大约542万枚以太坊，按当前价格价值约108亿美元——占以太坊总流通供应的4.49%。这是一个巨大的集中持有比例。但让一切停下来的是这个数字——未实现亏损超过85亿美元。他们以远高于当前价格的成本购入了大部分这些以太坊，目前处于深度亏损状态。
那么每个投资者都需要诚实地问自己一个问题：以当前价格筹集3亿美元购买更多以太坊，是否代表真正的信念和纪律性的成本平均法，还是在用他人的钱通过优先股工具加倍下注于一个亏损的仓位？
9.5%的固定股息是这里的关键卖点。在任何环境下，这都是一个有吸引力的收益率，旨在吸引那些希望通过固定回报缓冲获得加密货币敞口的收入导向型投资者。但优先股股息需要现金流支持。以以太坊价格在1700美元左右、质押收益率在3%到4%的情况下，仅靠质押收入来覆盖9.5%的股息义务，数学上很快就会变得紧张。
与Strategy的STRC优先股（年利率11.5%、拥有25亿美元现金储备缓冲）相比，Bitmine的产品在安全垫方面显得更薄。信念是明确的。在投入资本之前，风险管理框架需要更多审查。
以太坊需要显著反弹，才能让这个假设顺利成立。在当前价格下，这是一场高信念的赌注，需要耐心，而大多数优先股投资者通常没有这种耐心。
你会以9.5%的收益率购买BMNP优先股以获取收入，还是认为85亿美元的未实现亏损让你无论股息率如何都要放弃这个投资？
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