刚刚读完格雷格·阿贝尔作为伯克希尔新任CEO的第一封股东信，老实说，其中有不少关于他如何看待投资组合的有意思内容。他在伯克希尔的股权持仓方面给出了比巴菲特通常更多的细节，这从侧面说明了他的思路。

最吸引我的是，当阿贝尔在这四只股票上点名表示，他预计它们几乎不会出现交易活动。他将它们描述为：伯克希尔能深刻理解的企业、尊重其管理层，并预计它们将在几十年间不断实现复利。这对其长期理念而言，是一段非常有说服力的表述。

下面我们来拆解这四只。苹果在投资组合中占比约18.9%，不过这其实比几年前的水平下降了不少。伯克希尔最近对该仓位进行了相当大幅度的削减，这让一些人感到意外。但如果换个角度想想，当单一持仓大到这种程度，而科技股又涨得如此之猛，适当把一些筹码从桌面上拿下来是说得通的。伯克希尔在AI支出方面相比一些同业更为保守，这大概也会更契合他们的投资心态。

接着是美国运通，占比14.7%。这一直是自20世纪60年代以来的核心持仓，基本从不怎么动。他们所运营的闭环网络确实很难被复制。他们对白金卡每年收取近$900的费用，而用户也确实会付。这种定价能力会随着时间的推移不断积累财富。这个网络带来了护城河，而且只会越来越深。

可口可乐占比10.2%，它也同样在那里待了很久。不张扬，也不是一笔AI押注，但这类企业就是会持续存在几十年的那种。他们已经连续63年是“股息之王”。当你考虑什么资产能够在几十年间更可靠地实现复利，这正是伯克希尔所瞄准的类型。

第四个让人更意外的是穆迪，占比3.7%。它是他们的最小持仓，但整体来看仍是他们的第八大持仓。他们基本上与另外两家竞争对手一起，控制了三分之一的债务评级市场，而这个市场受到严格监管。这里真正的护城河在于：几乎所有发债的主体都需要他们的评级。与此同时，他们的数据分析业务也在增长。这同样是一个“让财富持续复利增长”的机器示例。

这四者都有趣之处在于它们的模式。他们并不是炫目的成长型股票。它们是具备结构性优势、能持续产生稳定现金流，并且由伯克希尔信任的管理团队所运营的企业。阿贝尔之所以在这四只股票上点名强调这一点，并表示预计交易活动有限，本质上就是在向市场传递信号：他们的理念并没有发生变化。这仍然是一种“买入并持有”、以几十年为时间尺度来思考的经营方式。