比特币已获所有大型金融机构认可，但隐形合规层正悄悄阻挡你的访问权限

Source: CryptoNewsNet Original Title: Every major firm now finally allows Bitcoin, yet an “invisible” compliance layer is quietly blocking your access Original Link:

Vanguard的突破与主流金融的变化

先锋集团(Vanguard)本周的转变标志着最后一个主要堡垒的崩溂。该公司向第三方加密货币ETF和与BTC、ETH、XRP和SOL相关的共同基金开放了其经纪业务，同时仍然拒绝推出自己的加密基金或接触模因币产品。

这一转变很重要，因为先锋集团是最后一家对通过上市产品进行比特币敞口实施全面禁令的美国主流资产管理公司。

富达(Fidelity)拥有自己的现货比特币ETF和应用内零售加密交易。某头部交易所提供现货比特币基金和现货比特币ETF期权，并计划在2026年前推出全面的现货加密交易。

美国银行、摩根士丹利、富国银行和瑞银集团现在都在其财富渠道中提供现货比特币ETF，美国银行甚至建议顾问考虑1%至4%的加密配置。

在与先锋集团相提并论的国家级、大众市场平台中，辩论已从"是否允许"转向"允许多少、向哪些客户提供以及以什么形式提供"。

在大型公司中已经没有先锋集团式的彻底禁令。剩下的是嵌入产品包装方式、谁被允许使用它们以及顾问或算法在做出配置决策时应用什么默认设置的软性障碍。

这些软禁令不会作为政策声明出现，但它们使数万亿美元的美国退休和保险基金与比特币保持距离。

401(k)菜单问题：政策转变了，平台没有

一个障碍存在于工作场所退休计划中。劳动部撤销了其2022年的"极端谨慎"警告，并恢复了对401(k)中加密货币的中立立场，但这并没有将菜单转向支持比特币。

大多数计划赞助商仍然不提供现货比特币ETF作为标准选项。即使在政策转变后，比特币ETF在标准401(k)计划中仍然"很少可用"。富达的数字资产账户允许雇主将比特币添加到401(k)中，但前提是雇主选择加入，并且配置受到限制。

对于大多数受薪工人来说，除非有经纪窗口和愿意的赞助商，否则退休储蓄仍然与直接比特币敞口隔离。

机制是这样工作的：福利顾问提议一个包含15至25只基金的菜单，涵盖大盘、小盘、国际股票、债券和目标日期策略。

现货比特币ETF在技术上是符合条件的，但包括一个意味着计划受托人必须肯定地确定比特币符合参与者的利益，并以书面形式记录该决定。

法律顾问和顾问仍在告诉受托人，401(k)中的加密货币风险很高，应谨慎处理，尽管劳动部不再特别强调它。

结果是现状偏见：除非赞助商公司的某个人主动推动比特币选项，否则菜单默认为多年来一直存在的相同股票和固定收益组合。

这造成了结构性错配。使用某平台或某DEX的零售投资者可以在应税账户中自由购买比特币。同样的人在缴款到401(k)时，通常被锁定在一个菜单中，最多只能达到零加密敞口的"增长"目标日期基金。

政策环境已转向中立，但由计划菜单、记录保管人集成和受托人意愿组成的基础设施尚未跟上。

风险等级门槛和财富最低限额：谁能获得访问权限

另一个软障碍是大型财富平台的风险等级把关。摩根士丹利最近才取消了要求客户成为"激进"投资者且至少拥有150万美元才能访问加密基金的要求。截至10月，它正在向所有财富客户开放加密基金和ETF，包括退休账户。

美银美林仍然将现货比特币ETF限制在"符合条件的"超高净值客户，定义为大约1000万美元的资产。瑞银仅向"符合条件的"财富客户提供现货比特币ETF，而不是每个零售账户。

美国银行在规范化加密配置方面走得最远，告诉顾问在美银美林和私人银行的加密配置中增加1%至4%。然而，该指导仍然是针对已经拥有顾问和可观投资组合的财富客户框架化的。

实际上，这意味着自主交易的零售投资者可以自由购买比特币ETF，而许多在传统建议渠道中的"中等富裕"家庭只有在其顾问感到舒适且其风险评分足够高时才能获得加密资产。

这种区别不仅是关于净资产，而是关于投资者所处的分销渠道。

如果用户自我保管或通过折扣经纪公司交易，比特币只需点击一下。如果投资者在电汇公司的托管账户中，他们需要顾问覆盖和风险承受能力来清除内部合规障碍。

这些等级也在同一公司内创造了分化。在摩根士丹利，自主交易的客户可以无限制地购买某头部交易所的比特币ETF。相比之下，同一公司的财富管理客户到10月为止需要激进的风险评级和150万美元。

在美银美林，零售客户可以访问现货比特币ETF。但较小余额的客户被引导购买主题性股票基金或比特币代理股票。

产品设计和默认配置：机器人顾问的温和推动

机器人顾问充当无声过滤器。Betterment和Wealthfront现在都支持比特币和以太坊ETF，但它们通常作为小型卫星部分而不是核心持仓提供。

Betterment的"加密ETF投资组合"明确宣传提供通过比特币和以太坊ETF的"有限敞口"，通常占整体投资组合的低个位数百分比。

Wealthfront将比特币和以太坊ETF视为可选持仓，最近才将新资金流转向某头部交易所的比特币ETF和以太坊ETF等主流代码。默认投资组合仍然是股票和债券重型。

最终结果是，典型的不干涉机器人顾问客户最后几乎没有或根本没有比特币，除非他们主动覆盖默认配置。

这很重要，因为机器人顾问围绕默认值构建。大多数客户接受推荐的投资组合而不进行自定义。

如果算法分配2%给加密部分，98%给股票和债券，那就是客户得到的。如果默认值是零加密，除非客户明确选择加入，大多数客户将拥有零加密。

产品类型是另一个部分障碍。在某头部交易所等公司，客户可以研究和购买加密ETF和主题性股票ETF，但比特币的直接现货交易仍然"目前不可用"。

该交易所表示计划在监管环境稳定后添加现货加密交易，管理层指导在2026年左右推出。如果投资者对某头部交易所的比特币ETF或其他ETF满意，这很好，但它仍然是一个结构性推动，远离自我保管，转向包装敞口。

保险和年金渠道：最慢的通道

保险和年金渠道是另一条慢车道。SECURE 2.0和相关税收指导正在促使保险公司在可变年金单独账户中使用ETF。然而，行业和律师事务所的评论仍然主要以传统股票和债券ETF的术语来框架化这一点，而不是比特币。

主要可变年金平台没有宣传现货比特币ETF作为标准子账户。菜单仍然由股票、固定收益和目标日期策略主导。

这有效地将数万亿美元的保险包装退休金保留在比特币之外，至少目前是这样，尽管在技术上没有什么能阻止保险公司添加比特币ETF部分。

可变年金汇集客户保费并将其分配给跟踪共同基金或ETF的子账户。保险公司选择哪些基金可用，客户从该菜单中选择。

添加比特币ETF子账户需要保险公司与ETF发行人协商费用、通过内部合规性，并决定提供加密敞口符合保单持有人的利益，不会引发监管反弹。

大多数保险公司还没有做出这个决定，所以菜单默认为几十年来一直可用的相同股票和债券子账户。

文化和合规层

最后，还有文化和合规层。即使劳动部撤销了警告，福利律师和顾问仍在告诉计划受托人，401(k)中的加密货币在法律上风险很高，应谨慎处理。

许多顾问仍然认为比特币是投机性的，即使在ETF可用的地方，也建议配置仅为1%至3%，这有效地作为事实上的软上限。

一些平台在结构上偏向于间接敞口：某交易所的加密教育强调ETF和主题性股票，而不是直接币，将保守客户引向"镐和铲"或多元化基金，而不是自己拥有比特币。

这是不会出现在产品可用性网格中的层，但决定了实际会发生什么。

受托人可以将比特币ETF添加到401(k)菜单中，但如果福利顾问告诉董事会这样做会引发审查并增加诉讼风险，董事会将选择不这样做。

顾问可以建议5%的比特币配置，但如果合规部门将其标记为超出客户风险承受能力范围，配置将减少到1%或完全删除。

最终状态是一个比特币在技术上随处可用但实际上仅对知道要求它、具有风险承受能力来通过合规门槛并使用将加密视为核心资产类别而不是投机附加的平台的客户可用的市场。

大的彻底禁令已经消失。剩下的是默认值、门槛和推动的软基础设施，使大多数美国退休金保留在它一直拥有的相同股票和债券配置中。