GENIUS 法案落地！FDIC 年底公布申请框架，USDT 与 USDC 迎大考

美国联邦存款保险公司（FDIC）代理主席 Travis Hill 在众议院听证会上作证，表示该机构准备在 12 月底前提出稳定币申请规则，预计 12 月晚些时候发布拟议规则以建立申请框架，并在明年初发布拟议规则以实施对联邦监管的支付稳定币发行机构的审慎要求。

GENIUS 法案架构：联邦与州级双轨监管体系

（来源：美国众议院网站）

GENIUS 法案（Guiding and Establishing National Innovation for U.S. Stablecoins Act，简称GENIUS Act）设想由一系列联邦和州级机构参与稳定币产业的监管。在制定申请流程后，负责监管存款保险并监督数千家银行的 FDIC 必须为希望发行稳定币的受监管银行制定资本要求规则。FDIC 也负责流动性标准以及监理发行机构预留储备金的品质。

这种双轨制监管架构是 GENIUS 法案的核心设计。联邦层级的监管确保大型稳定币发行商（如 Circle、Paxos）符合统一的高标准，包括资本充足率、储备金透明度、定期审计等。州级监管则允许较小的区域性稳定币发行商在州政府的监督下运营，提供更灵活的准入门槛。

GENIUS 法案监管分工

FDIC（联邦存款保险公司）：审批申请框架、资本要求、流动性标准、储备金品质监管

联准会：资本、流动性和多元化监管规定

财政部：总体协调和政策制定

州级监管机构：区域性发行商的准入和监督

负责制定此类规则的联邦机构必须提出提案，并公开征求公众意见，通常持续数月。在审查公众意见后，监管机构即可发布最终版本，新系统通常会在较长一段时间内逐步生效。这种程序化的监管流程确保了透明度和公众参与，但也意味着 GENIUS 法案从提案到完全实施可能需要 1-2 年时间。

包括财政部在内的其他机构也一直在履行其在 GENIUS 法案下的部分职责。财政部的角色是总体协调各监管机构的行动，确保监管框架的一致性。此外，财政部还负责与国际监管机构的协调，因为稳定币的跨境性质要求全球监管合作。

12 月提案细节：申请框架与审慎要求两阶段

根据 Hill 准备的证词，「FDIC 已开始着手制定实施 GENIUS 法案的规则；我们预计将在本月晚些时候发布一项拟议规则，以建立我们的申请框架，并在明年初发布一项拟议规则，以实施 GENIUS 法案对联邦监管的支付稳定币发行机构的审慎要求。」

这段表述揭示了 FDIC 的两阶段实施策略。第一阶段是建立申请框架，预计 12 月底前公布。这个框架将说明什么样的实体有资格申请成为联邦监管的稳定币发行商，需要提交哪些文件和资料，审批流程需要多长时间，以及基本的准入标准。

第二阶段是审慎要求的制定，预计 2026 年初公布。审慎要求包括资本充足率（发行商需要持有多少自有资金作为缓冲）、流动性比率（储备金中有多少必须是现金或短期资产）、储备金构成（可以持有哪些资产作为支撑）、以及定期报告和审计要求。

这种分阶段的实施策略既体现了监管的审慎性，也显示出希望尽快推进的决心。先公布申请框架可以让有意申请的机构开始准备材料，而详细的审慎要求则需要更多时间来制定和征求意见。

Hill 在证词中也谈到了其他监管重点。他表示，鉴于总统数位资产市场工作小组今年稍早发布的一份报告中的建议，FDIC「目前正在制定指导方针，以进一步明确代币化存款的监管地位」。代币化存款是指银行将传统存款记录在区块链上，使其能够像加密货币一样转帐。这种创新可能改变银行业的运作方式，但也带来新的监管挑战。

周二的众议院听证会还将听取其他银行和信用社监管机构（包括联准会）的证词。过去几年，每当国会委员会听取金融监管机构的证词时，加密货币都是常见的讨论主题。这次听证会的焦点将是 GENIUS 法案的实施细节，包括各机构之间如何协调、监管标准是否过于严格或宽松，以及对创新的影响。

联准会同步行动：资本流动性多元化三管齐下

联准会负责监管的副主席 Michelle Bowman 在她事先准备好的证词中表示，联准会正在「按照 GENIUS 法案的要求，为稳定币发行者制定资本、流动性和多元化监管规定」。这个表态显示联准会与 FDIC 正在同步推进 GENIUS 法案的实施，形成监管合力。

联准会的监管重点与 FDIC 略有不同但互补。资本要求方面，联准会将制定发行商必须持有多少自有资本来吸收潜在损失。流动性要求则确保发行商能够在短时间内应对大规模赎回请求，避免出现类似银行挤兑的情况。多元化要求是指储备金不能过度集中在单一资产或单一托管机构，以分散风险。

这种多机构协同监管在美国金融监管历史上并不罕见。银行业本身就受到 FDIC、联准会、货币监理署（OCC）等多个机构的交叉监管。GENIUS 法案将这种成熟的监管框架应用到稳定币领域，既确保了监管的全面性，也避免了单一机构权力过大。

从时间表来看，FDIC 预计 12 月底公布申请框架，2026 年初公布审慎要求。联准会的时间表可能略有不同，但大体同步。这意味着到 2026 年第二季度，GENIUS 法案的完整监管框架可能已经成型，稳定币发行商将面临明确的合规路径和要求。

稳定币市场影响：万亿规模迎来监管元年

GENIUS 法案的实施对稳定币市场的影响将是深远的。当前全球稳定币市值约为 2,000 亿美元，其中 USDT 和 USDC 占据绝大部分份额。这些稳定币大多在离岸发行，缺乏美国本土的联邦监管。GENIUS 法案将改变这个格局。

对于已经在美国运营的稳定币发行商如 Circle（USDC 发行方）和 Paxos，GENIUS 法案提供了获得联邦执照的机会。联邦执照不仅提升了合规性和可信度，更重要的是可能获得 FDIC 存款保险的保护。这将使联邦监管的稳定币在市场竞争中获得显著优势。

对于 Tether（USDT 发行方），情况更为复杂。Tether 总部在英属维京群岛，长期因透明度问题受到批评。若要申请美国联邦监管，Tether 需要大幅提升其透明度和治理结构，这可能触及其商业模式的核心。Tether 是否愿意接受如此严格的监管，还是选择继续在离岸运营，将是市场关注的焦点。

对于新进入者，GENIUS 法案提供了明确的准入路径。传统金融机构如银行、支付公司若想发行稳定币，现在有了清晰的监管框架可循。这可能引发传统金融机构大举进入稳定币市场，因为它们在合规和风险管理方面具有天然优势。

从市场规模来看，若美国建立了完善的稳定币监管体系，可能吸引更多企业和个人使用稳定币进行支付和结算。当前稳定币主要用于加密货币交易，但其潜在的支付和汇款市场规模远超此。若监管到位且用户信心提升，稳定币市场可能从目前的 2,000 亿美元扩张至万亿美元规模。