#我的Gate交易时刻 SpaceX今日納斯達克上市：$135/股，估值$1.75萬億，這個人類史上最大IPO值不值？

2026年6月12日，美國東部時間上午9:30，SpaceX正式在納斯達克掛牌交易，代碼SPCX。定價$135/股，估值$1.75萬億，融資$750億——人類歷史上規模最大的IPO，沒有之一。
這不是一個"即將發生"的故事。6月11日定價已經敲定，5.556億股A類普通股，$135一股，不搞區間競價，直接一口價。路透社和彭博都報導，投資者認購資金已經飆破$2500億，是目標融資額的近4倍。
高盛主承銷，幾乎華爾街每一家大行都參與了聯合承銷。零售投資者分到約30%的份額——對這個體量的IPO來說極為罕見。但即便預留了這麼大一塊給散戶，搶不到的人仍然佔絕大多數。全球資本市場的注意力，今天全壓在SPCX那根開盤蠟燭線上。
一 一個$1.75萬億的"虧損公司"
翻開SpaceX的S-1文件，數字本身是矛盾的。
2025年全年營收$187億，淨虧損$49億。全公司只有星鏈（Starlink）業務在盈利。這是什麼概念？$1.75萬億估值對應約93倍市銷率。作為對比，蘋果市值約$3.5萬億，對應市銷率不到10倍。英偉達在AI狂潮最巔峰的時期，市銷率也就40倍出頭。
高盛給到了$1.77萬億的目標估值，莫寧斯塔（Morningstar）6月1日的研報卻給了完全不同的結論：SpaceX公允價值僅$7800億，比IPO估值打了48%的折扣。莫寧斯塔分析師的理由很直白：SpaceX把大部分增長前景綁定在了AI上，但那些用來創造未來收入的技術——比如太空太陽能數據中心——現在還沒造出來。
市場顯然沒聽莫寧斯塔的。2500億美元的認購資金說明了一切。這說明SpaceX IPO的核心敘事已經不是"這家公司目前賺多少錢"，而是"馬斯克手裡的三張王牌"。
二 三張王牌：發射、星鏈、xAI
SpaceX的估值大餅，拆開來看是三塊。
第一塊是火箭發射業務。獵鷹9號和獵鷹重型已經實現了可回收復用，星艦（Starship）一旦成熟，近地軌道運力將躍升一個數量級。2025年SpaceX完成了超過140次軌道發射，佔全球發射次數的絕大部分。發射業務的護城河是實打實的——沒有人能短期內複製獵鷹9號的復用能力和發射頻率。
第二塊是星鏈（Starlink）。這是SpaceX目前唯一盈利的板塊，也是整個集團的現金流支柱。截至2025年底，星鏈在軌衛星超過7000顆，全球用戶超過500萬。星鏈從"燒錢的基礎設施"變成"賺錢的電信服務商"只用了三年。而且它有一套獨特的定價權——地球上任何一家傳統電信公司都做不到用衛星覆蓋全球每一個角落。
第三塊是最有想像力也最危險的一張牌：xAI與AI基礎設施。SpaceX在S-1文件中將自己定位為AI基礎設施提供商，xAI被列為集團的AI業務核心。IPO募資用途之一就是"擴大AI計算能力"。馬斯克的敘事是：未來AI需要海量算力，而太空太陽能數據中心可以無限制地獲取能量和散熱。這個願景指向一個規模巨大的潛在市場。
但這三張牌的風險分布極為不均。發射和星鏈是已驗證的業務，而AI太空數據中心的願景基本上還停在PPT階段。問題在於：$1.75萬億的估值，已經把三張牌全部按"已經實現"來定價了。
三  IPO設計中的"馬斯克特色"
這次IPO有幾個設計細節，處處透著馬斯克的個人意志。
固定價格發行就是一個。$135一口價，不搞路演競價——摩根士丹利和摩根大通的分析師都覺得這個做法在大型IPO中極為罕見。傳統IPO是承銷商帶著管理層全球路演，根據機構投資者的反饋來調價。SpaceX跳過這套流程，等於告訴市場：愛買不買，就是這個價。
零售投資者分到30%份額是另一個罕見的設計。大型科技股IPO通常把90%以上的份額留給機構，散戶能拿到的少得可憐。SpaceX這次反其道而行之，把個人投資者拉進股東名冊。路透社評論認為這是在利用馬斯克在散戶中的巨大號召力，既擴大了購買需求，又鎖定了一批忠誠的長期股東。
還有一個被忽略的細節：SpaceX在IPO文件中明確表示排除中國大陸和香港投資者參與。理由是"監管風險"。這和美國近期對中國科技投資的收緊趨勢一致，也意味著中國投資者只能通過港股或加密市場的衍生品來獲得間接敞口。
四 三個史無前例的IPO扎堆，這不是巧合
SpaceX不是唯一選擇在今年上市的公司。Anthropic在6月1日提交了IPO申請，估值約$9650億。OpenAI在6月8日秘密提交了S-1，估值$7300億-$8500億。SpaceX是第三個跳進公開市場的巨頭——估值比前兩個加起來還要大。
三家AI相關的巨頭在同一個窗口期搶著上市，在歷史上只有2000年互聯網泡沫前夕可以類比。TechCrunch稱之為"科技市場自互聯網泡沫以來從未見過的集中式高風險發行"。這三家公司的共同特點是：極高估值、持續虧損、AI敘事驅動。
市場對這三家的反應也會互相影響。如果SpaceX首日破發，Anthropic和OpenAI的IPO定價會立刻承壓。如果SpaceX暴漲，後兩家的估值天花板會被進一步推高。今天SPCX的走勢，可能定義整個2026年AI IPO市場的溫度。
值得注意的一個信號：就在SpaceX IPO前幾天，AI芯片股剛剛遭遇一輪大規模拋售。6月5日費城半導體指數暴跌10.3%，芯片股市值單日蒸發$1.3萬億。市場的AI信仰正在經歷第一次真正的壓力測試。SpaceX在這個時點敲鐘，要麼證明AI敘事的子彈還能再飛一會兒，要麼成為這輪AI估值調整的又一個祭品。
不論今天開盤後股價怎麼走，6月12日都會被寫進華爾街的歷史教材。一個靠火箭起家的公司，正在以人類歷史上最高的IPO價格，向全球資本市場兜售一個包含了火箭、衛星互聯網和太空AI數據中心的超級敘事。買不買是一回事，但這個故事本身已經足夠瘋狂。$SPCX