比特幣現貨交易量自2025年10月以來暴跌81%，呼應2023年熊市結束

根據CryptoQuant的市場報告，自2025年10月以來，比特幣的現貨交易量已下降81%。這一下降由分析師Darkfost追蹤，呼應了2022年底至2023年初曾出現過的模式，也就是熊市結束前和波動性回歸之前的情況。

那段早期的經歷具有啟示意義。在2023年第一季度，現貨交易量降至多年來的最低點，因為比特幣在16,000美元到18,000美元之間盤整。隨後出現了一次劇烈的突破，將比特幣推升至新高，持續了兩年。當前的狀況也類似——每日參與度已經數月來逐漸減少，鏈上轉帳量以及交易所活動都陷入一個低迷的範圍。

當現貨量崩潰時

成熟資產的交易量崩潰通常預示著耗盡。那些在下跌期間恐慌出場的賣家已經退出。買家則持觀望態度，等待更明確的信號。這種缺乏活動的狀況可能是波動性擴張的前兆，因為當流動性稀薄時，即使是適度的資金流入也能引發大幅的價格變動。

然而，核心基礎設施工作並未停滯。主要區塊鏈的開發者活動仍然保持高水平，顯示加密貨幣的建設面並未受到現貨訂單簿的影響。以太坊、BNB鏈和Polygon仍然每週有大量提交，儘管散戶興趣已經減退。

政治時機也相當微妙。一項重要的加密法案在參議院投票前幾天遭遇銀行集團的激烈反對，增加了一層監管迷霧，可能會阻礙大型投資者投入資金。

謹慎的理由

過去的模式並非路線圖。2023年的復甦主要受到聯準會降息預期和比特幣ETF新敘事的推動，這些都提供了順風。在2026年中期，宏觀經濟的情況則不那麼明朗。利率仍然居高不下，且曾推動過往漲勢的風險偏好輪動未必會以相同的形式回歸。

此外，81%的現貨交易量崩潰可能只是市場轉向其他地方的反映。衍生品的主導地位、OTC交易的增加以及機構場外結算已改變大型交易的執行方式。交易所報告的現貨交易量下降並不一定代表整體需求的下降。

可以確定的是，當前的停滯環境不可能無限持續。如此深度的壓縮期通常在數週或數月內解決。解決方式是突破還是崩潰，很可能取決於下一個催化劑——無論是監管決策、宏觀經濟轉變，或是ETF的突然資金流入。目前鏈上信號很清楚：市場安靜，這並非小事。