ICE 執行長表示 Hyperliquid 的規模“超過納斯達克”，僅有 11 人

傳統交易所高層很少稱讚一個加密原生平台為優越的競爭者。因此，當ICE執行長Jeff Sprecher將Hyperliquid直接與納斯達克相提並論——稱這個去中心化衍生品平台在僅有11名員工的情況下運營規模更大——這番話既是一種讚美，也是一個對監管者的尖銳挑戰。這番話是在伯恩斯坦會議上發表，並由原始報告報導，暗示市場結構的討論已經超越了純粹的猜測。成熟的金融基礎設施運營商如今公開承認，精簡的加密原生團隊可以匹敵甚至超越百年老店的吞吐量。

震驚華爾街的11人運營

Sprecher毫不掩飾。“它比納斯達克還大，”他提到Hyperliquid的交易量和活動。他透露已與該團隊多次會面，稱他們是“非常非常聰明的人”。這個僅有11人的人數細節，凸顯了一個傳統交易所難以內化的轉變：軟體和代幣激勵可以取代整個法律、合規和運營團隊的樓層。Hyperliquid的自動做市商和永續合約引擎現在處理的交易量已經可以媲美主要的集中式交易場所，而且它是在沒有ICE和納斯達克所承擔的傳統成本結構下運作。

這種動態反映出一個更廣泛的模式。儘管納斯達克上市公司進行的機構質押推動了像SUI這樣的代幣反彈18%，但在監管範圍之外建立的平台正悄悄捕獲訂單流。ICE執行長的承認表明，傳統市場運營商已經將Hyperliquid視為一股不能忽視的結構性力量，而非一個好奇的實驗。

SpaceX衍生品可能超越首次公開募股

Sprecher聚焦於一個反映監管緊張局勢的產品。Hyperliquid提供一個與即將於6月11日進行的SpaceX IPO相關的衍生品市場。他預測，這個合約的衍生品交易量可能會“超過IPO本身”。這個說法非凡：它暗示對一家預公開公司進行合成敞口，在一個監管較寬鬆的平台上交易，可能吸引的資金比在國家交易所進行的主要股權上市還多。這顛覆了傳統的資本形成序列。

對於像ICE這樣運營紐約證券交易所的交易所來說，這個數字令人不安。上市費用、市場數據和結算收入來自首次發行和二級交易。如果永久掉期和永續合約在股票開始交易前就吸引了興趣，價值鏈就會破裂。加密原生平台將捕獲投機溢價，而不必承擔相同的報告、治理和資本要求。

Sprecher指出的監管脫節

Sprecher不僅停留在讚賞。他質疑為何監管者允許Hyperliquid的永續合約等產品，同時限制傳統交易所提供功能類似的工具。他指出，根據傳統金融規則，這些永續合約會被視為掉期，帶來一系列註冊和結算的義務。然而，加密平台的運作方式則輕鬆得多。這種不對稱並不新鮮，但由Sprecher這樣的高層在機構會議上明確表達，讓辯論變得更為尖銳。

這種監管雙重標準正日益成為華盛頓對加密立法的核心議題。在一場可能成為美國歷史上最大加密法案的參議院投票前四天，銀行正積極推動修正案，以保護自身利益。與此同時，代幣化的現實資產在鏈上已突破200億美元，像JPMorgan這樣的機構也在通過Ondo結算國債交易，正如BlockchainReporter的代幣化總結所述。監管框架與市場現實之間的差距正日益擴大。

Hyperliquid的案例反映了僵局。它的團隊建立了一個全球衍生品市場，沒有ICE所承擔的合規負擔。如果監管者收緊，創新就會轉移；如果不收緊，傳統交易所將面臨核心業務線的生存壓力。Sprecher的評論可以被解讀為對監管者的邀請，要求他們平衡競爭環境——或至少承認這個市場的存在。

尚不確定的是，立法者是否能制定出涵蓋永續掉期的規則，而不會讓活動轉入地下或完全轉移到海外。ICE執行長的言論幾乎可以肯定會在未來的聽證會上被引用。對交易者來說，立即的啟示是SpaceX衍生品的交易量將受到密切關注，作為市場走向的風向標。Hyperliquid的精簡模式取決於流動性，市場將在IPO日期臨近時測試這一假設。