Swan Bitcoin CEO打臉「機構支配比特幣」說法：ETF持有人大多是散戶

Swan Bitcoin 執行長 Cory Klippsten 今日（30）在 BitcoinVegas 2026 表示，市場常誤以為 BlackRock、Fidelity 等機構「買走了比特幣」，但 ETF 背後的持有人大多仍是散戶投資者，透過 ETF 這個包裝紙持有比特幣。他同時將年內創歷史新高的機率從 50% 下調至 20% 至 25%。
（前情提要：比特幣跌穿73,000鎂，ETF一天噴掉7.33億：IBIT差50萬就破史上流出紀錄）
（背景補充：Jane Street 大砍比特幣 ETF 持倉）

重點摘要

• Swan Bitcoin CEO Klippsten 指出，ETF 背後的持有人大多是散戶而非機構，BlackRock 和 Fidelity 只是提供包裝，散戶情緒對幣價影響依然關鍵
• ETF 發行方仍需在現貨市場購買並託管真實 BTC，因此 ETF 帶來的是真實需求，但期貨等衍生品確實會增加「紙面供應」
• Klippsten 將年內 BTC 創歷史新高的機率從 50% 下調至 20-25%，自 5/15 以來 ETF 累計淨流出約 29 億美元，恐懼指數報 23

「不是 BlackRock 擁有比特幣，也不是 Fidelity 擁有比特幣，」Swan Bitcoin 執行長 Cory Klippsten 在 BitcoinVegas 2026 接受 CoinTelegraph 訪問時說，「是一大群散戶帳戶在買，他們只是透過包裝（wrapper）持有。但發行方還是得去現貨市場拿到真正的供應量來託管，這些供應量是從市場上被吃掉的，所以 ETF 的需求是真的。」

散戶穿了機構的衣服

Klippsten 的觀點直接挑戰了「機構牛市」的主流敘事，因為從 2024 年 1 月美國現貨比特幣 ETF 上線以來，市場習慣將 ETF 資金流等同於「機構資金進場」，但 Klippsten 指出這是一個認知偏誤，ETF 的持有人名冊裡，散戶佔了大多數，只是他們選擇用 ETF 這個載體而非自己上鏈買幣。

這個區分很重要，如果 ETF 的資金主要來自散戶，那散戶情緒的波動就會直接反映在 ETF 的申購贖回上，進而傳導到現貨市場。換句話說，比特幣的價格發現權並沒有從散戶手中轉移到機構手中，只是散戶換了一個更方便的入口。

不過 Klippsten 也承認，市場上存在部分金融產品會扭曲供需。「有一些紙面產品和期貨之類的東西比較怪，會花一點時間才能在系統裡消化掉，」他說，「但歸根結底，如果你想要真正的鏈上比特幣，你能拿到它，這就是比特幣獨特的地方。」換言之，期貨和結構化產品會製造「紙面供應」（paper supply），但比特幣本身的鏈上可驗證性讓它與傳統資產不同，假的供應遲早會被市場識別。

BTC創新高機率「腰斬再腰斬」

Klippsten 對 2026 年行情的態度已經明顯轉冷。他透露，年初比特幣在 9.5 萬美元附近時，他認為年內創歷史新高的機率約 50%，但 BTC 一度跌至 6 萬美元區間後，這個機率已經下調到 20% 至 25%。以目前 BTC 約 73,600 美元的價格來看，距離歷史高點仍有約 50% 的上行空間，Klippsten 認為在現有的宏觀環境和資金流向下，這段路很難在年內走完。

ETF 資料驗證了市場的退出，據 Farside 統計，自 5 月 15 日以來，美國 11 檔現貨比特幣 ETF 累計淨流出約 29 億美元。5 月 28 日單日流出 7.334 億美元，其中 IBIT 噴出 5.278 億美元，距離史上最大單日流出紀錄僅差 46 萬美元。整個 5 月 ETF 累計流出已超過 20 億美元，2026 年至今的淨流入縮減至僅 5.36 億美元。

機構持有也在動，Jane Street 在 Q1 砍掉了 71% 的 IBIT 持倉和 60% 的 FBTC 持倉。當華爾街最大的做市商都在縮減比特幣 ETF 曝險，Klippsten 口中「散戶主導的 ETF」就更容易受到情緒衝擊。

常見問題

比特幣 ETF 的持有人是機構還是散戶？

根據 Swan Bitcoin CEO Klippsten 的說法，ETF 持有人大多是散戶投資者，透過 ETF 這個包裝持有比特幣。BlackRock、Fidelity 是發行方和託管方，並非主要持有人。

2026 年比特幣還有機會創歷史新高嗎？

Klippsten 將年內創新高的機率從年初的 50% 下調至 20-25%，自 5 月中旬以來 ETF 累計流出約 29 億美元，恐懼指數報 23（極度恐懼），整體市場情緒偏謹慎。