我一直在關注Michael Burry辯論再次升溫，說實話，越來越難認真對待他最新的AI泡沫論點。讓我來拆解一下原因。

Burry的傳奇地位是無可否認的——這位投資者在2008年次貸危機中個人賺了大約1億美元，為投資者賺取了7億美元。這樣的成績單讓他有資格拍一部克里斯蒂安·貝爾主演的傳記片。但問題是：他的Michael Burry淨資產和聲譽並不自動意味著他在所有事情上都是正確的。自那次2008年的意外之財以來，他的表現一直……充其量算是不穩定。他在市場上屢次犯錯，不斷預測災難卻從未成真，最終去年關閉了他的對沖基金，因為他無法與市場現實保持一致。

現在他聲稱AI股票基本上是“網路泡沫2.0”。讓我們來檢視他的三個主要論點，因為值得一一拆解。

首先，他認為像Meta、微軟和Alphabet這樣的大型科技公司在折舊計劃上做手腳，以抬高盈利。當然，GPU的壽命比傳統伺服器短，但他忽略了什麼：大多數AI基礎設施實際上具有15到20年的使用壽命。而且，較舊的GPU並不會就此消失——它們仍在運行推理任務，因此仍具有價值。數學上並不支持他的詐騙說法。

第二，Burry警告說大規模的資本支出（CAPEX）將摧毀現金流。事實恰恰相反。Alphabet的營運現金流從不足1000億美元飆升到2026年的1640億美元。毛利率在各個領域都在擴大。更重要的是——投資AI的公司報告的回報超過每投資1美元就有3美元以上的收益。最新的代理AI浪潮正在幫助企業降低25%或更多的成本。這絕不是一個崩潰的模型的跡象。

第三，他將NVIDIA比作2000年的思科，聲稱兩者都被高估。這個比較立即站不住腳。思科在2000年3月達到高峰時的市盈率超過200。而NVIDIA目前的市盈率只有47。根本不是一個量級。

真正的市場信號是什麼？H100 GPU的租賃價格自12月中旬以來大約上漲了17%，表明供應緊張和需求持續旺盛。這對像Nebius Group、CoreWeave和IREN這樣的基礎設施公司來說是看漲的信號。能源限制是真實存在的，這也使得像Bloom Energy這樣解決電力瓶頸的公司受益。

說到這裡，期權市場已經在預測重大變動。資金雄厚的交易者在Bloom Energy的看漲期權上投入了百萬美元的押注，一個巨鯨剛剛在3月的205美元看漲期權上投入了約900萬美元。星期一，Bloom股價上漲了8%，而納斯達克指數則下跌，該股正形成一個典型的周線牛旗形態。

聽著，Burry的逆向投資傳奇是堅實的，但關於AI基礎設施的數據是壓倒性的。從H100租賃需求的飆升到代理AI帶來的巨大效率提升，牛市論點依然成立。他的Michael Burry淨資產和過往成績並不改變我們當前看到的基本面。