我現在看項目是不是在幹活，反而不太盯“發了啥里程碑”，更在意國庫錢怎麼花：先把假設寫清楚——鏈上能看到支出/多簽/歸集路徑，且團隊不會把市場部花錢硬說成研發。真認真做事的那種，支出節奏通常比較穩定，單筆金額不會老是“剛好夠一波敘事”，而且錢會流向可驗證的東西：審計費、賞金、基礎設施、長期合作方，偶爾還能在 repo/提案裡對得上。相反那種里程碑喊得很滿、國庫卻頻繁轉去交易所或一堆新地址…說白了我就默認在為“出貨流動性”做準備了。最近又有人把 ETF 資金流和美股風險偏好拿來解釋一切漲跌，我也看，但這類宏觀敘事再熱，項目自己國庫的摩擦和去向，騙不了鏈。先這樣。