從政治選舉到宏觀經濟：Bitwise 預測市場 ETF 如何重塑事件交易格局

2026 年 4 月 25 日，資產管理公司 Bitwise 向美國證券交易委員會提交了四支基於預測市場的二元結果 ETF 申請，標的場景涵蓋 2026 年美國經濟衰退風險與科技行業裁員是否超過 2025 年水平。這並非 Bitwise 首次涉足預測市場 ETF 領域——就在兩個月前，該公司以“ PredictionShares ”品牌申請了六支跟蹤 2028 年總統大選及 2026 年中期選舉結果的同類產品。如果說選舉主題的 ETF 瞄準的是四年一度的政治博弈，那麼本次聚焦衰退與裁員的產品則指向了更具日常性、高頻性的宏觀經濟與就業市場波動。這一變化標誌著一個重要的行業信號：預測市場 ETF 正從“選舉專用工具”向“廣義事件合約金融產品”演進。

二元結果 ETF 如何將宏觀事件封裝為可交易資產？

二元結果 ETF 的結構本質上是對預測市場核心邏輯的標準化封裝。Bitwise 本次申請的四支基金分別對應兩個二元問題——是否發生、是否超過——每個問題各設兩支產品以容納“是”與“否”兩種結果。在底層運行機制上，這類產品的定價邏輯與預測市場的概率共識高度一致：當市場對某一結果的主觀概率發生變化時，對應 ETF 的淨值在 0 至 1 的區間內相應波動。對於投資者而言，這相當於將原先需要登入預測市場平台、註冊加密錢包、理解鏈上交易操作的複雜流程，簡化為通過傳統經紀帳戶直接買賣基金份額的便捷操作。這一路徑與 2024 年初美國現貨比特幣 ETF 獲批後的增長邏輯具有相似性：受監管的包裝形式顯著降低了機構與散戶的參與門檻，打開了全新的資金入口。

預測市場的底層流動性是否足以支撐 ETF 運作？

ETF 的底層資產必須具有充分的流動性和價格發現效率，否則基金運作將面臨定價偏差甚至無法有效追蹤目標的風險。从行業數據來看，預測市場的流動性基礎正在迅速夯實。根據投資研究機構 Bernstein 的報告，全球事件合約交易量預計將在 2026 年底達到約 2,400 億美元。另據 TRM Labs 分析，預測市場月度交易額從 2025 年初的約 12 億美元飆升至 2026 年 1 月的超過 200 億美元，月均獨立錢包數量超過 80 萬個。僅 Polymarket 一家平台，在 2026 年 2 月 28 日就錄得了 4.25 億美元的日交易額新紀錄，超過了 2024 年美國大選周期的高峰。這表明預測市場已經從邊緣化的投資場所發展為具備做市深度與價格彈性的新興資產類別。但也要注意到，部分平台存在激勵計畫驅動的繞路交易行為，真實有效流動性的評估仍需更審慎的指標加以校準。

Kalshi 與 Polymarket 的雙雄格局如何影響 ETF 的競爭環境？

預測市場的競爭格局已經演變為兩條鮮明路徑的博弈。截至 2026 年 2 月底，全球預測市場累計名義成交額達到 1,275 億美元，其中 Polymarket 以 560.7 億美元暫居領先，Kalshi 以 447.1 億美元緊隨其後，兩者合計佔據近 80% 的市場份額。然而，兩條路徑的成長模式截然不同：Kalshi 以 CFTC 註冊衍生品交易所的身份立足合規框架，通過與 Robinhood 的策略合作將預測市場功能深度嵌入主流交易應用，據美國銀行測算其目前掌控了約 89% 的美國預測市場活動。Polymarket 則在加密原生用戶與全球政治事件定價上構築了壁壘。對於 Bitwise 的預測市場 ETF 而言，這種雙雄格局既是機遇也構成挑戰。雙重流動性來源為指數構建提供了更豐富的標的池，但 Kalshi 與 Polymarket 在監管身份、用戶基礎與定價模型上的根本性差異，也增加了 ETF 底層合約選擇的複雜度與成本。

CFTC 與州政府之間的監管拉鋸會如何影響審批前景？

Bitwise 本次提交的 ETF 申請面臨的最大障礙並非市場需求層面的不足，而是預測市場在美國監管框架下的身份歸屬之爭。當前，CFTC、州政府與聯邦法院之間正在展開多線交織的法律對抗。4 月 6 日，美國第三巡迴上訴法院以 2 比 1 的裁定支持 Kalshi，認為其體育賽事合約屬於《商品交易法》定義的“掉期”範疇，州賭博法律不得干預 CFTC 的專屬管轄權。但這一裁定僅為初步禁令裁決，並非最終判決定論，由同一法律問題延伸出的訴訟正在第四、第六和第九巡迴法院平行推進。僅四天後，CFTC 與司法部又對紐約州金融監管機構提起訴訟，指控其試圖以州執法權干預 CFTC 對預測市場的專屬管轄權。與此同時，CFTC 與 Kalshi 在 4 月 22 日至 23 日宣布了對預測市場內幕交易的協調執法行動，涵蓋政治候選人自我押注等行為。這一系列法律行動意味著：預測市場 ETF 的獲批不僅取決於 SEC 對產品結構的合規性判斷，更取決於 CFTC 管轄權之爭在更高層級法院乃至國會的走向。在底層法律框架尚未清晰之前，監管審批的變數依然較大。

事件合約市場將成長為何種量級的金融賽道？

即便面臨監管不確定性，預測市場及事件合約的成長預期依然強勁。Bernstein 在其最新行業報告中指出，事件合約交易量預計將在 2026 年底達到約 2,400 億美元，並在 2030 年前擴張至 1 萬億美元的年度交易規模。報告將這一成長歸因於三大結構性因素：聯邦層面監管政策的逐步明晰、主流通路合作夥伴關係的建立，以及相較於傳統州監管博彩框架的顯著流動性優勢。Robinhood 首席執行官此前已公開表示預測市場正進入“超級周期”，其平台的事件合約交易已成為增長最快的收入板塊，2026 年 1 月單月合約交易量達到 34 億份。從這些數據可以合理推演：Bitwise 本次申請的衰退與裁員主題 ETF 雖然在產品形態上屬於“二元結果”的標準化框架，但其底層標的屬於高頻、高關注度的宏觀經濟變數，這類事件的投注需求遠不限於四年一次的選舉周期。如果獲批，這類產品將打開“日常金融化”——即用事件合約對沖就業風險與經濟波動——的新場景。

預測市場 ETF 的合規化是否意味著事件交易的“金融化”轉折點？

回顧 Bitwise 在預測市場 ETF 領域的布局，可以清晰看到一條從“選举行情”向“廣義事件交易”的進階路徑。2 月的申請覆蓋 2026 年中期選舉與 2028 年總統大選，4 月的申請擴展至經濟衰退與科技裁員——標的範圍從政治選舉延伸至宏觀經濟與就業市場。這一產品線的延續性表明，預測市場 ETF 的開發思路正在從“圍繞選舉周期的機會型產品”演變為“結構化事件合約投資工具”。現貨比特幣 ETF 的獲批曾向市場證明了一個重要命題：受監管的產品形態可以高效地將原生於加密生態的資產類別接入主流金融體系。Bitwise 的預測市場 ETF 試圖複製這一邏輯，讓事件合約走出預測平台的小眾場景，以傳統證券的形式進入更廣泛的機構與零售配置組合。這一路徑在資金規模、合規成本與市場教育等方面的挑戰不可忽視，但其方向本身已構成一個不容忽視的行業信號：資訊金融可能正在步入從邊緣到主流的轉折階段。

總結

Bitwise 於 2026 年 4 月 25 日提交的四支預測市場 ETF 申請，將美國經濟衰退與科技行業裁員這兩大宏觀變數封裝為二元結果產品，標誌著事件合約 ETF 正從選舉主題走向廣義宏觀經濟場景。預測市場本身的流動性基礎正在迅速擴張——月度交易額已從 2025 年初的 12 億美元增長至 200 億美元以上，多頭競爭格局下 Kalshi 與 Polymarket 各具差異化優勢。然而，CFTC 與州政府在監管管轄權上的持續拉鋸、多線法律對抗的交織推進，使 SEC 的審批決策面臨深刻的制度不確定性。Bernstein 預測事件合約市場規模有望在 2030 年觸及 1 萬億美元量級，而 Bitwise 的 ETF 申請正是這一賽道從加密原生走向合規金融化的關鍵試金石。無論最終獲批與否，事件合約資產化與資訊金融主流化的趨勢已經不可逆轉。

FAQ

Q1：Bitwise 申請的四支預測市場 ETF 具體跟蹤哪些事件？

A：四支 ETF 分為兩組，每組均提供“是”“否”兩種合約方向。一組跟蹤“2026 年美國是否發生官方定義的經濟衰退”，另一組跟蹤“2026 年科技行業裁員人數是否超過 2025 年水平”。

Q2：此類 ETF 的定價邏輯是什麼？

A：ETF 淨值基於對某一事件發生概率的市場共識價格，在 0 至 1 的區間內波動。若預測結果正確，對應 ETF 淨值趨近 1；否則趨近 0，並在事件清算後完成結算。

Q3：預測市場 ETF 與直接使用 Polymarket 等平台有何不同？

A：主要區別在於渠道與合規性。通過 ETF，投資者可使用傳統證券帳戶直接參與，無需管理加密錢包或處理鏈上交易。但 ETF 僅提供標準化的二元結果敞口，不具備預測平台上的多層級事件合約或衍生品組合彈性。

Q4：這個 ETF 如果獲批，對普通投資者意味著什麼？

A：意味著投資者可以在傳統券商帳戶中，以買賣股票的方式持有掛鉤經濟事件結果的金融資產，無需註冊預測平台或學習鏈上操作。但對於不熟悉二元結果產品風險特徵的投資者而言，需要充分理解“若事件未發生則淨值趨近於零”的收益結構。該產品不適合風險承受能力較低的投資者。

Q5：此類產品面臨哪些主要的監管障礙？

A：目前主要障礙來自美國監管框架下 CFTC 與各州政府對預測市場監管權屬的拉鋸。CFTC 已對多個州提起訴訟以主張聯邦專屬管轄權，但同時聯邦法院尚未作出最終判決定論。SEC 對 ETF 的決定會在多大程度上依賴底層預測市場的法律定性，目前仍不明確。