我最近在查看鏈上數據時注意到一些有趣的事情。比特幣目前的交易價格約為77,800美元，而礦工的生產成本約在89,000到91,000美元之間。這意味著許多礦工目前處於虧損狀態，這也解釋了為何我們看到持續的賣壓。甚至那些多元化投資於人工智慧基礎設施的運營商也難以彌補損失。哈希率在980到1,150 EH/s之間波動，哈希價格則停滯在每PH/s/日約30到32美元——除了效率最高者之外，對所有人來說都很緊張。

令我印象深刻的是，儘管存在這種結構性壓力，但仍有一些信號浮現。交易所間流動脈衝（Inter-exchange Flow Pulse）形成了一個金叉，超過了其90天平均值，這是一個我們在2016年、2019年和2023年初見過的模式，之後都伴隨著強勁的反彈。同時，穩定幣的流動性增加，(USDC在一個月內上升了9.34%)，機構的OTC提款仍然強勁。就像大資金開始在礦工和交易者恐慌時悄悄積累一樣。

NUPL情緒指標已降至0.2——這是歷史上的恐懼區域。但說實話，通常在這個時候我們會看到資金輪動的形成。甚至XRP和其他山寨幣的礦工也在觀察比特幣市場的定位。如果這些穩定幣的流動性持續增加，而比特幣價格穩定在77,000美元以上，我們可能會看到一個盤整期，然後進入更廣泛的積累階段。值得密切關注。