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國際清算銀行警告：穩定幣性質像證券，贖回缺陷恐引爆金融擠兌
全球穩定幣規模突破 3,100 億美元，國際清算銀行（BIS）示警監管碎片化風險。由於發行商儲備資產多為美債與存款，機制缺陷恐引發金融擠兌。
市場規模突破 3,200 億，BIS 示警穩定幣潛藏碎片化風險
隨著數位資產市場快速擴張，穩定幣在金融體系中的角色日益吃重。根據 CoinGecko 最新數據顯示，目前全球穩定幣總流通量約 3,159 億美元，其中以美元掛鉤的代幣佔據絕大部分。
國際清算銀行（BIS）總經理 Pablo Hernández de Cos 週一在日本銀行舉行的研討會上發表談話，對目前穩定幣的發展趨勢表示高度憂慮。若穩定幣規模持續擴大到足以與傳統貨幣抗衡，卻缺乏有效的國際監管架構，將對金融穩定與經濟政策產生重大後果。
目前的市場結構呈現高度集中化態勢，僅 Tether（$USDT）與 Circle（$USDC）兩大發行商就佔據了全球約 85% 的流通市佔率。根據統計，$USDT 的市值已達到約 1,860 億美元，而 $USDC 則約為 788 億美元。
Pablo Hernández de Cos 認為，這種市場集中度反映出系統性的重要性，也凸顯了現有穩定幣安排在支付手段上的缺陷。
雖然穩定幣具備跨境轉帳迅速、可與智能合約整合等優勢，但其運作機制與真正的貨幣仍有巨大落差。全球立法機構必須加強協作，避免各國法規支離破碎，否則將導致嚴重的市場碎片化，並給予企業進行監管套利的空間。
穩定幣屬性更趨近證券，贖回機制缺陷恐引發金融擠兌
針對穩定幣的本質，Pablo Hernández de Cos 提出了一個觀點：目前的穩定幣運作模式更像是一種投資產品或指數股票型基金（ETF），性質更趨向證券而非傳統貨幣。
發行商在初級市場的贖回過程中往往設有手續費或特定限制條件，且二級市場的價格經常偏離 1 的錨定值，這些「贖回摩擦」使得穩定幣在壓力時期無法像傳統法幣般穩定。由於穩定幣發行商通常持有短期政府債券和銀行存款作為儲備資產，這種結構潛藏著巨大的傳染風險。
一旦市場發生大規模撤資，發行商為了滿足贖回需求，可能被迫在已經承受壓力的市場中拋售儲備資產，進而將資金壓力傳導至銀行體系。這種連鎖反應類似於 2023 年發生的矽谷銀行（Silicon Valley Bank）式擠兌，可能對整體金融市場造成衝擊。
此外，**BIS 也關注到穩定幣對貨幣與財政政策的潛在削弱作用。若民眾在利率高企時大量將銀行存款轉向穩定幣，銀行的融資基礎將受到動搖。**為降低此類風險，部分決策者正研議限制穩定幣支付利息，或考慮讓符合規範的發行商接入央行貸款便利或類似存款保險的機制，以在維持數位支付功能的同時確保安全性。
監管法規進度分歧，去中心化錢包成非法融資漏洞
儘管全球主要經濟體都在推動穩定幣監管架構，但進度不一且缺乏統一標準。金融穩定委員會（FSB）主席、英格蘭銀行行長 Andrew Bailey 近期提到，國際規則的制定進程已陷入停滯。
在美國，國會正推進《CLARITY 法案》，該法案已通過眾議院，目前在參議院由銀行委員會主席提姆・史考特（Tim Scott）與農業委員會主席約翰・布瑟曼（John Boozman）領導審議。儘管部分參議員已針對穩定幣收益問題達成妥協，但關於去中心化金融（DeFi）的監管與職業道德規範仍存分歧。
Pablo Hernández de Cos 特別點出，穩定幣使用公開、無需許可的區塊鏈以及非託管錢包，大量活動處於傳統的反洗錢（AML）與反恐怖融資（CTF）監控之外。除非在出入金通道（On-off ramps）實施專門的防護措施，否則穩定幣易成為非法資金流動的工具。
這種跨境流動的特性，使得單一國家的監管收效甚微。若各司法轄區的法規架構出現斷裂，發行商可能會將業務移往監管較為寬鬆的地區。這種「監管競爭」會讓非法金融活動更難以追蹤，也無法有效消除風險。
歐美各國加速佈局，法幣穩定幣之爭已在弦上
在監管趨嚴的背景下，歐洲各國正積極調整策略。法國財政部長羅蘭・勒斯鳩（Roland Lescure）指出，歐元穩定幣目前相對於美元穩定幣的規模極小，這種現狀並不滿意，他敦促歐洲銀行產業擴大發行歐元計價的穩定幣與代幣化存款，以減少對外幣資產的依賴。
法國央行副行長 Denis Beau 建議歐盟應進一步修訂《加密資產市場監管法案》（MiCA），限制非歐元穩定幣在日常支付中的使用，以降低壓力時期的監管套利。與此同時，瑞士銀行產業如 UBS 已於 2026 年 4 月初啟動了瑞士法郎穩定幣試點，試圖將區塊鏈支付納入受規管的金融體系中。
儘管監管層面憂心忡忡，但穩定幣在現實世界的使用普及率持續上升。根據 BVNK 一份針對 15 個國家、超過 4,600 名受訪者的調查顯示，有 54% 的人在過去一年內持有穩定幣，更有 56% 的人計劃獲取更多。
對於部分自由職業者或電商賣家而言，穩定幣支付已佔其年收入的 35%。這種實用性需求推動了更多貨幣掛鉤的可能性，Circle 執行長 Jeremy Allaire 指出，人民幣穩定幣具備巨大機會，並預測中國可能在未來 3 到 5 年內推出相關產品，儘管目前中國當局仍嚴格禁止離岸發行商民幣掛鉤的穩定幣。穩定幣的未來發展，正處於科技創新與全球金融安全防線激烈對峙的交叉點。