黃金在2025年4月遭遇了真正的重挫，僅一週內就下跌了近3%。我一直在觀察圖表，很明顯地注意到這一轉變——當中東停火談判開始變得嚴肅時，黃金的價格就迅速被壓制。市場在地緣政治風險突然緩解時，轉向的速度真是令人震驚。

吸引我注意的是同期美元的表現也非常強勁。美元指數（DXY）達到三個月高點，這對任何以美元計價的商品來說都是致命的打擊。當美元走強，所有以美元計價的商品對海外買家來說都變得更昂貴。再加上美國經濟數據依然堅挺——零售銷售強勁，通脹仍粘在3.1%左右——聯準會基本沒有理由降息。與此同時，歐洲經濟僅增長0.3%，資金大量湧入美國國債和美元。

我也檢查了技術面，發現黃金已經明顯跌破了50日移動平均線。交易量激增40%，遠高於平常水準，這不是緩慢的流血——是真正的賣壓。CFTC的數據顯示，投機者在此之前已經建立了大量的淨多頭倉位，所以當市場情緒轉變時，這些倉位迅速開始平倉。這是典型的急劇修正的前兆。

有趣的是，來自中國和印度的實物買盤依然保持沉默。通常這些市場在價格下跌時會進場支撐，但當地溢價使得需求保持低迷。同時，VIX恐慌指數崩潰，基本確認市場的恐懼情緒正在消散。整個避險資金的轉向只是轉移——不是投向黃金，而是湧入美元和國債。

黃金礦業股的跌幅比現貨價格更大。BUGS指數下跌超過5%，而受美元走強和商品成本下降影響的行業，比如工業股，則表現較為堅挺。你還可以看到澳大利亞和加拿大等商品出口國的貨幣也受到壓力。

歷史上，這種行情通常發生在重大緩和之後。我們在2023年底烏克蘭緊張局勢緩解，以及2021年疫情恐慌高峰後都曾見過類似的回調。但重點是——央行仍在買入。他們在2024年增加了超過1000噸的黃金儲備，這一趨勢預計還會持續。因此，雖然短期內價格波動可能非常劇烈，但黃金的基本需求故事，來自儲備多元化的需求，依然堅實。

大家關注的技術支撐位是每盎司1950美元。如果這個位置被明確跌破，下一個目標就是1900美元。對交易者來說，這提醒我們黃金的價格變動其實是兩股力量的較量——一方面是真實利率和美元走強，另一方面是地緣政治風險。當這兩者都對其不利時，就會出現我們看到的急劇拋售。目前，一切都取決於聯準會下一步的動作，以及這種風險偏好是否能持續。