剛剛注意到最近債券市場讓我一直困擾的一件事。法國興業銀行的艾伯特·愛德華茲——你知道的，這位多年來一直持看空立場的人——剛發布了一份值得關注的報告。他指出，美國國債正顯示出一些相當令人擔憂的信號，說實話，這些影響可能相當嚴重。

事情是這樣的。債券收益率一直在快速上升。本週10年期國債收益率約為4.28%，自伊朗局勢升級以來上升了32個基點。而且不僅僅是10年期——2年期和30年期的收益率都已觸及自2008年金融危機以來未見的水平。這樣的變動足以引起人們的注意。

愛德華茲真正擔心的是這對通貨膨脹意味著什麼。他認為通脹正逐漸回到1970年代的水平，這不僅僅是地緣政治震盪的結果。更大的問題是結構性的——巨額政府債務、財政主導、政治限制。所有這些本質上都是通脹的誘因。他認為我們最終可能看到年度通脹率達到10%到20%之間，這將與1970年代的最嚴重時期相媲美，當時通脹高峰約11%，並在1980年再次飆升至13%。

債券市場基本上已經在反映這個風險。隨著投資者重新評估經濟影響並考慮更高的通脹預期，對國債的需求正在降溫。愛德華茲認為這是全球債券的一個長期熊市——也就是說，利率將長時間保持在較高水平，而非短暫的飆升。

現在這對股市來說變得很有趣。愛德華茲非常明確地表示，債市的熊市絕對不利於股市。如果通脹持續上升，而聯準會又沒有如預期那樣降息——目前市場預計年底前利率保持不變的概率為64%——那麼就會出現雙重壓力。企業借貸成本將保持在高位，估值也會被壓縮，因為較高的利率會降低未來盈利的現值。

他甚至警告說，在這種情況下，標普500指數可能會損失約25%的價值。這是一個相當大的回撤，儘管愛德華茲多年前就開始看空，市場卻一直在上升，所以這個預測還需謹慎看待。

他所指出的核心矛盾是真實存在的：如果地緣政治衝突、財政赤字和政治失能持續推高通脹，債券和股市都可能面臨比目前預期更為劇烈的修正。債市基本上是在股市追趕之前提前發出警報。這個警報究竟是預示未來還是過早發出，我們拭目以待，但隨著通脹預期的不斷變化，值得密切關注。