最近深入研究一些更為複雜的固定收益策略，發現有一個在主流投資圈中不太受到重視的策略——固定收益相對價值投資。

那麼，什麼是FI-RV的重點？基本上，它是關於發現類似債券或固定收益工具之間的定價差異，然後押注這些差距會逐漸縮小。這與傳統的債券投資不同，傳統投資只是收取票息並希望資本保值。而這更像是在尋找定價效率的失衡。

這些策略本身相當多樣。你有收益曲線交易，交易者押注曲線變平或變陡。還有通脹連結債券與名義債券的比較——根據通脹預期，做空一種，同時做多另一種。再者是掉期差價、基差掉期、跨貨幣基差交易。甚至還有現金與期貨基差交易，交易的是債券價格與其期貨合約之間的差價。

使固定收益相對價值投資具有吸引力的是，它在理論上是市場中性。你不是押注債券整體漲跌——而是從相對定價錯誤中獲利。這意味著它可以在牛市、熊市或盤整市況下運作。而且，因為你通常同時做多和做空，可以對沖更廣泛的風險，同時追求收益。

但這裡有個大問題——也是一個很大的風險。這策略只有在你能在市場察覺之前發現定價錯誤，並且能夠迅速行動來獲利時才行。你需要強大的分析能力和先進的工具。大多數散戶投資者幾乎不會觸及這類策略。

大家都知道的警示故事是：長期資本管理公司（Long-Term Capital Management）。這是一家巨型對沖基金，擁有天才團隊，曾在90年代末成功運用固定收益相對價值策略多年。結果國際金融危機爆發，槓桿變得危險，整個系統崩潰，甚至需要政府救助。這就是使用槓桿放大微小利潤的風險——這幾乎是FI-RV的全部遊戲規則。

所以，是的，如果你具備專業知識、工具和風險管理紀律，固定收益相對價值投資是可行的。對於對沖基金和機構投資者來說，這是一條已被證明的獲利途徑。對我們其他人來說？或許還是專注於自己熟悉的領域比較好。