我剛在期權市場看到，這週交易者的恐懼情緒真的出現了激增。購買看跌期權以進行下行保護的投資者花費創紀錄的金額——上個月已達到$685 百萬。看跌/看漲未平倉比率上升至0.84，為自2021年6月以來的最高水平，而看跌期權的溢價相對於現貨交易量也達到歷史新高的4個基點。這似乎在傳達市場焦慮的信號。

但這裡有個有趣的部分——儘管情緒偏保守，實際的價格走勢卻變得更穩定。已實現的波動率從約80下降到50，而槓桿頭寸的資金費率也從4.1%降至2.7%。這意味著投機性押注已經減弱。因此，我們看到一個矛盾——現貨價格趨於穩定，但恐懼指標卻達到歷史高點。就像保險費用上升，而實際風險卻在下降。

根據VanEck的數據，這裡的關鍵點是——歷史上，當我們看到如此極端的恐懼讀數時，通常代表轉折點而非進一步崩盤。在過去六年中，類似的期權偏斜（skew）常伴隨著平均13%的比特幣90天內的漲幅，以及360天內的133%漲幅。因此，這一創紀錄的下行保護溢價可能是一個值得關注的逆向信號。來自礦工的鏈上賣壓仍受到控制，已實現的損失也從高峰的每日至少$400M 億美元降至約$20億，顯示被迫拋售的情況已經緩解。