我密切關注目前沙烏地阿拉伯公共投資基金（PIF）的動向，坦白說，這是一個理解王國真正運作方式的轉折點。

公共投資基金目前正在測試一套完全修訂的2026-2030策略，並且它本週通過其私營部門論壇傳遞的信號具有指標性。經過多年大規模支出，遭遇執行障礙和成本爆炸的困境後，沙烏地阿拉伯必須做出艱難的抉擇。油價暴跌——布倫特原油每桶64美元，而2024年的平均價格為81美元——嚴重收緊了預算空間。

令我印象深刻的是：這個約1000億美元的主權基金預計將投資支出削減最多15%。在2024年底的理事會會議上，部分項目的預算已被削減60%。這是認真的。Neom和Mukaab——這個象徵性立方體，預計成為利雅得新穆拉巴的核心——已被暫停施工。沙烏地阿拉伯的項目不再以雄心來評估，而是以嚴格的財務指標和內部收益率（IRR）來衡量。

但轉折點來了：2030世博會和2034世界杯成為絕對優先事項。今年不會簽訂任何與這兩個事件無關的重大合同。與這兩個活動相關的交通、運輸、能源和娛樂基礎設施正佔據著所有焦點。

真正的問題是？王國拼命想吸引私營和外國投資者來填補空缺。目標是到2030年每年吸引1000億美元，但截至2025年前九個月，淨流入僅達19億美元。據Fitch估計，自2019年以來，已簽訂的合同總額僅1150億美元，其中約一半由PIF資助——成為最後的融資來源。

真正的核心是戰略合理化。沙烏地阿拉伯那些回報率低或成本過高的項目將被延遲、縮減或直接取消。政府也在推動本地銀行增加對大型項目的融資，這可能會對它們的資本造成壓力。PIF也在探索出售其投資組合中的股份以籌集資金。

完整策略將於4月公布，但目前的測試已明確展現出一個方向：雄心減少、效率提升、專注於盈利。這是對長期以來依賴“石油資源無限”的基金運作邏輯的重大調整。如今，每一里亞爾都變得格外重要。