稳定币战局生变：Circle 反弹遇政策阻力，Tether 欲靠审计正名

撰文：Nancy，PANews

如今的穩定幣，早已不再只是加密交易媒介。站在逾 3000 億美元的規模上，這座新金融大樓才剛剛開始搭建，既有原生加密機構穩步擴張，也有傳統金融力量試探入場。

從 Tether 和 Circle 兩大穩定幣原生巨頭最新動向來看，市場的遊戲規則正在發生變化，競爭維度不再只是簡單的市值比拼。一方面，政策環境的快速演進帶來了合規紅利，同時也倒逼業務模式與擴張路徑不斷調整；另一方面，更多專業新貴與海量資本的湧入打開了市場天花板，但信任也成了各方玩家必須面對的考題。

最大單日跌幅，Circle 反彈遭政策阻力

穩定幣第一股 Circle，受益於合規，也受困於政策。

周二，Circle 股價暴跌約 20%，創下歷史最大單日跌幅。市場普遍認為，這一波動的直接導火索是美國 Clarity 法案最新草案帶來的不確定性。

根據 Coindesk 報導，一名熟悉草案的消息人士透露，新條款將禁止僅因持有穩定幣而獲得收益，同時限制任何使該計劃與銀行存款等同的做法，並對其他可能允許的活動設定進一步限制，而基於活動的穩定幣獎勵的具體認定機制仍不明確。

這份折中方案，源自加密行業與銀行業之間的遊說博弈。銀行業堅持認為，穩定幣獎勵不得與計息銀行存款相似，理由是此類競爭產品可能損害銀行業並抑制貸款。最終妥協結果為允許基於用戶穩定幣活動的獎勵計劃，但不允許基於餘額的獎勵。相关阅读：美國穩定幣「內戰」爆發，銀行圍堵收益、加密行業反擊

市場解讀認為，這對 Circle 無疑是利空，因為其收入增長高度依賴 USDC 平均流通量的提升，而禁止生息機制可能抑制穩定幣需求。

而在此之前，Circle 因加密合規而股價一路上揚，市值一度突破 700 億美元。但隨著政策走向的不明確，市場對其 USDC 業務的依賴擔憂再次升溫，股價出現了大幅波動。

轉折點出現在 Circle 2025 財報。這份財報，不僅交出了超預期的業績，更為市場描繪了一個新的成長故事，並直接帶動股價強勢反彈，創下半年新高。

Circle 正在努力摘掉穩定幣的標籤，轉型為全球數字美元基礎設施平台，圍繞著 Arc 區塊鏈、可編程貨幣與代幣化產品、機構解決方案三大方向布局，以增強自身網絡效應和生態壁壘。

而 Circle 在新支付場景的表現，為股價短期反彈提供了實際支撐。在 AI 支付領域，Circle 在過去九個月中，約 40 萬個 AI Agent 完成了 1.4 億筆支付，其中 98.6% 使用 USDC 結算，平均每筆支付 0.31 美元；在預測市場，2025 年交易規模突破 600 億美元，而 USDC 是 Polymarket 和 Kalshi 等頭部平台的主要結算工具。

市場正在逐步認可 Circle 的新故事，但增長模式仍受困於業務轉型的落地速度和政策的不斷變化。

啟動史上首次全面審計，Tether 自亮底牌

隨著合規窗口逐漸打開，穩定幣市場愈發熱鬧了。然而，這個池子的資金流入，不只是比拼技術速度，更是一場信任的較量。

相比加密原生機構，傳統金融玩家在合規上天然佔優勢，這讓他們能迅速切入原本由加密主導的市場。監管壓力逐步增強、競爭對手步步緊逼，合規已經成為市場參與者無法回避的博弈維度。

近期，全球最大穩定幣發行方 Tether 的動作，也釋放出行業透明化、合規化的必然信號。

除了在美推出合規穩定幣 USAT，近日 Tether 宣布已正式聘請一家四大會計師事務所，啟動其史上首次完整獨立財務報表審計。此次審計被認為是金融市場有史以來規模最大的首次審計，涵蓋數字資產、傳統儲備及代幣化負債等複雜資產結構。

長期以來，Tether 深陷儲備金透明度質疑，雖然通過季度證明報告來回應市場疑慮，但此類報告僅能反映特定時間點的帳面快照，難以完全打消外界擔憂。

為提升信任，Tether 多年來不斷強化儲備資產，提供透明度更新，並與全球執法機構保持密切合作，同時建立穩健的合規與風險管理體系。去年，Tether 任命了 Simon McWilliams 為首席財務官，負責推進全面獨立審計，並牽頭與四大會計師事務所接洽。正是在 Simon McWilliams 的推動下，Tether 具備完成全面獨立審計所需的內部領導力和財務架構。

四大會計師事務所的全面審計，是全球最嚴格、最受認可的財務評估形式之一。Tether 表示，此次審計旨在超越行業普遍採用的證明標準，向完整審計邁進，以證明 USDT 獲得充分支撐、流動性充足且風險管理達到國際一流水平。

目前，USDT 市值已超 1840 億美元，全球用戶超過 5.5 億，但核心用戶仍主要集中在新興市場。如果審計順利公布，其對市場信心的提升可想而知。

值得注意的是，四大會計師事務所普華永道、德勤、畢馬威和安永，均在 2022 年曾表示不願為私人加密公司進行儲備證明審計。如今態度轉變，原因既有 Tether 聲譽風險降低，更有監管環境改善以及加密行業日漸成熟。

不過，Tether 此次全面財務審計被披露或出於融資需要。據彭博社報導，消息人士透露，Tether 暫停 200 億美元融資計劃，其正在等待其首次全面財務審計的結果，或將在審計結果出爐後重新啟動募資。在融資過程中，潛在投資者和銀行家不斷敦促 Tether 提高財務透明度，但部分潛在投資者仍準備在審計結果公布之前支持該公司。

無論動機如何，若 Tether 能順利通過審計，不僅將為 USDT 築起更深的信任護城河，更意味著穩定幣行業加速進入明牌時代。