Tower Semiconductor 191%的飆升未能阻擋Rockingstone Advisors 530萬美元的堅定押注

2026年1月下旬，一項重大的投資決策挑戰了傳統市場智慧。儘管Tower Semiconductor（NASDAQ：TSEM）在前一年已經上漲了191%，大幅超越標普500指數175個百分點，Rockingstone Advisors卻選擇在此時投入530萬美元於半導體代工廠。這一決策展現了資深基金經理如何區分動能與基本面價值的深刻理解。

持倉：有意脫離指數暴露的策略

Rockingstone Advisors在2025年第四季買入了45,100股Tower Semiconductor，根據季末估值，這筆新持倉約值530萬美元。該持倉佔基金截至2025年12月31日管理資產總額2.41%，總資產約2.19億美元。

將此配置與基金的其他持倉相比，顯得尤為突出。Rockingstone的前五大持倉展現了其信念所在：

• JPST（摩根大通超短期ETF）：865萬美元（佔資產比重3.9%）
• GOOGL（谷歌母公司Alphabet）：641萬美元（佔比2.9%）
• NVDA（英偉達）：615萬美元（佔比2.8%）
• VGSH（Vanguard短期國債ETF）：595萬美元（佔比2.7%）
• VTI（Vanguard全市場ETF）：570萬美元（佔比2.6%）

在持有國債ETF和廣泛市場指數的同時，卻選擇投資台積電，這使得Tower Semiconductor成為一個引人注目的異類——不是被動追蹤指數的填充品，而是經過深思熟慮的行業特定策略。

超越191%的漲幅：何以觸發入場

此時點似乎反直覺。2026年1月末，台積電股價已達每股132.62美元，已經取得了卓越的回報。然而，Rockingstone的投資理念並非追逐動能，而是相信公司基本面支持其溢價估值，並預期其成長空間仍然充足。

台積電最新的季度業績提供了具體證據。2025年第三季營收達到3.96億美元，較前季成長6%；營業利潤為5060萬美元，淨利則為5400萬美元（每股0.48美元）。管理層對2025年第四季的展望更具說服力：預計營收約4.4億美元，將創下季度紀錄，較前一季成長11%。

這一營收動能來自兩個高價值細分市場的集中需求：SiGe（矽鍺）和矽光子學。為了把握這一機會，台積電宣布額外投資3億美元擴充產能，押注這些專業工藝的供應限制將持續存在。

模擬電路代工：與先進邏輯的經濟模式不同

台積電與其他半導體公司之間的關鍵差異在於產品架構與客戶動態。行業通常聚焦於尖端邏輯處理器——這些產品因快速淘汰而縮短生命周期——但台積電的產品組合則偏重於模擬、射頻（RF）和電源管理IC。

這些偏向模擬的混合信號產品具有截然不同的經濟特性。產品生命周期較長，客戶關係較為穩固，建立在定制化解決方案之上，而非商品化規格。一旦客戶將台積電的模擬IC或電源管理方案整合進其系統，替換成本高昂且操作上具有破壞性。

台積電採用靈活的代工模式，為整合元件製造商（IDMs）和無廠半導體公司提供晶圓與工藝技術。客戶涵蓋消費電子、通訊、汽車、航太、軍事及醫療設備等行業，這些行業對可靠性與定制化的需求高，並願意支付溢價與長期合約。

投資理念：產能與紀律超越周期

對長期投資者而言，Rockingstone的決策體現了一個明確的論點：公司差異化的產能與嚴格的資本配置，能創造持續的盈利能力，即使在股價大幅上漲之後。191%的漲幅反映了公司實質的營運改善與市場對其結構性優勢的認可。

然而，真正的信念來自於其競爭定位，而非循環性復甦。台積電專注於定制化、高可靠性工藝與行業解決方案，加上針對供應不足細分市場的3億美元產能投資，構築了一道超越一般半導體周期的護城河。

儘管股價已經漲了191%，Rockingstone仍選擇投入資金，彰顯其認為估值溢價反映的是合理的基本面實力，而非投機過熱。這種機構行為提醒投資者，某些半導體企業已超越動能故事，展現出更深層次的價值。