2026年失序重組帶來的DeFi2.0爆炸——傳統金融系統的僵硬結構迎來轉折點

作者：楊歌(Gary)

2025年第四季，市場與政策的重疊為全球金融環境帶來前所未有的混亂。一方面，傳統金融系統受到僵化政策運作的束縛，另一方面，新興的開放金融則從這個空隙中迅速成長。Coinbase在年末公布的《2026加密市場展望》報告，展現了這個轉折期市場與產業的客觀全貌，但其背後的本質變化，才是理解2026年的關鍵所在。

許多市場參與者仍被情感與慣性之美學所束縛，忽略了眼前的巨大趨勢。本文將聚焦三個核心問題。首先，當前的世界局勢與1910～1935年歷史的比較中，混亂的加速度是否真的相似？以及我們還有多少時間空間。其次，Crypto與開放金融的原生成長速度，以及在合規衝突中，哪一方將成為主要矛盾並引領市場。第三，這些因素結合下，2026年是否真能成為Crypto與開放金融「跨越鴻溝」的轉折點。

Crypto第一曲線的終結與傳統金融系統的僵化極限

2025年Crypto市場最具象徵性的事件是1011的巨大清算。單日最大清算額達193億美元，數日內累計約400億美元的清算規模，表面上反映投機性槓桿的極限，但本質上揭示了更嚴重的問題。

由於零和遊戲的桌上玩家過少，市場流動性與緩衝機制崩潰。若桌上只剩兩人，所有合作策略皆無法維持。同時期的$TRUMP幣現象，也徹底破壞了第一曲線的信仰基礎。基於單純敘事的投機共識，已無法支撐市場。

相較之下，第二曲線在此過程中持續成長。RWA（Real World Assets）、DAT2.0、Onchain Asset Management等新概念，暗示更務實且可持續的發展路徑。從中心化交易所到公開鏈、基礎設施，所有參與者都在沿著這股潮流快速轉型。

另一方面，傳統金融在這場混亂中展現出更明顯的僵化。2025年底，Nasdaq向SEC申請將股票交易時間改為24小時，象徵傳統金融自覺危機但又陷於既得利益結構的困境。這種僵化，不僅是技術上的落後，更深植於金融政策與監管體系。

Greenspan的警告如今成為現實：「根深蒂固的結構性限制，使得金融政策與財政政策無法持續促進經濟成長。」從2020年2月疫情前到2022年4月高峰，美國M2貨幣供應量已超過40%的增長。如今的降息，已失去經濟實質價值，僅是情感期待與政策決策者強制意志的結合。

2025年底，全球經濟已全面進入滯脹。Nvidia市值突破5兆美元的同時，與1910年洛克菲勒時代的標準石油相比，歷史的比對開始變得越來越有說服力。不同的是，現在北美與東亞部分先進地區的政策調整，已無法控制整體的混亂。

2025年Q4數據揭示的Stablecoin爆炸性成長——新興經濟引領的金融革命

Coinbase報告中最值得關注的是Stablecoin的數據。2025年第四季，全球Stablecoin供應總量達到3050億美元，交易總額達4.76兆美元。

將此數字與當前全球M0供應量15兆美元及全球貨幣使用總交易量1500兆美元相比，展現出一個極具趣味的比例關係。Stablecoin的供應比例約為2.0%，應用比例約為3.2%。值得注意的是，Stablecoin的平均活躍度已超過傳統法幣的160%，反映出其不僅是投機工具，更是實際需求的體現。

過去四年的年複合成長率達65%，再加上2025年布局的多項策略，顯示新興市場是這波成長的主力。非洲、南美、南亞、東南亞、東歐、中東等地區，Stablecoin與Crypto金融的滲透率在三年內呈指數級增長。

國際貿易與支付公司反饋一致：「他們最需要的是穩定幣，即使是平台幣也可以。」許多新興經濟體的Stablecoin使用量，已經超越當地主流法幣。

這些新興經濟體正以「離岸資產」的形式快速擴張，與成熟經濟體的嚴格監管形成鮮明對比。長期積累的經濟實力差距仍在，但全球主流經濟的分析已經完全扭曲。

DeFi2.0、DAT2.0、Tokenomics2.0——第二曲線的核心創新

Coinbase提出的新術語體系，描述了產業對第二曲線深刻理解的另一個角度。這些並非短暫的用語，而是Crypto Market與Open Finance經歷的本質變革的現象表現。

2025年，DAT概念由Microstrategy起點，成功擴散至全球主流金融市場。DAT溢價倍率＝股市市值÷持有的BTC等主流Crypto的淨資產價值。然而，DAT1.0的溢價倍率在Q3到Q4迅速下滑，熱潮迅速冷卻。

原因很明確。DAT1.0的資本乘數摩擦係數過小，一旦市場心理反轉，Davis的雙重效應便會迅速逆轉。相較之下，DAT2.0則根本不同。如Ondo、Ethena、Maple、Robinhood、Figure等公司所示，DAT2.0代表Crypto第二曲線與傳統金融的價值融合，其可持續性遠高於前者。

Tokenomics2.0則是更為廣泛的概念，本質上是金融工程的深化。Liquid Engineering、Yield Engineering等衍生產品，持續優化各類金融場景，形成「金融回路」。Pendle提供的PT-YT協議，正逐步成為影響產業的創新通用方案。

這些創新背後的本質，不僅是技術進步，更是對傳統金融系統僵化結構，無法應對新型產業的回應。

監管、無序與2026年的展望

傳統金融的僵化政策體系，正逐漸使經濟學原理失效。以數據為依據、用規範來限制的錯誤思想，過去十年在全球蔓延。舊系統的規則成本與門檻，早已遠高於機會成本與風險成本，形成令人恐懼的「數據中世紀效應」。

過度的數位監管與金融限制，阻礙各產業發展。例如，從VC角度看，若用銀行KYC資料來機械判定資金流動，99%的企業與創新將因此消失。

在此背景下，2026年無疑將是無序與重組的年份。大量規則與產業將被重寫，至少經歷十年以上的動盪過渡期。

然而，這場混亂，正是重新構建真正納什均衡的契機。新興經濟體的高速成長、Stablecoin的爆炸性普及、DeFi2.0的快速發展，已非單純技術趨勢，而是傳統金融體系終結的徵兆。

2026年，這個失序與重組的過程中，DeFi2.0將迎來真正的爆發。Crypto市場將由投機轉向實質金融基礎，新興經濟體與主流金融開始探索新的平衡點。這一轉變雖然複雜，充滿非線性變化，但方向已明：僵化的過去終將消逝，更具彈性與去中心化的金融體系，正逐步塑造新時代。