十五萬五千股 CarMax 股票剛剛加入一家大型基金的投資組合——原因在此

BML Capital Management 在2026年2月初進行了一項策略性舉措，在第四季度收購了15萬股CarMax，這是該基金近幾個季度中最重要的投資之一。根據季度末的價格計算，該持倉價值約為599萬美元，這顯示出儘管近期股市大幅下跌，該基金對這家陷入困境的零售商的潛在復甦持越來越有信心。

該基金對CarMax的逆向投資策略

當BML Capital於2月2日披露其SEC文件時，投資界引起了注意。這不是一個小規模的持倉或試水性質的投資——收購15萬股CarMax代表了該基金報告資產管理規模的5.18%的重要配置。對於一個通常專注於早期生物科技和非對稱成長機會的投資組合策略來說，這一向一個規模較大、能產生現金流的零售商轉變，標誌著一個顯著的戰略轉折。

由於CarMax近期的表現軌跡，這一時機點引發了關注。披露日股價為44.78美元，過去十二個月內股價下跌了46.84%，與同期標普500約15%的漲幅形成鮮明對比。然而，BML Capital選擇涉足這片動盪的水域，顯示管理層看到了風險中的機會。

CarMax的投資組合持倉與主要持股

在BML Capital更廣泛的投資組合架構中，CarMax的持倉在季度結束後位於前五大持股之外。投資組合展現出高度集中的策略：

• NASDAQ：ACRS，資產規模4290萬美元（佔資產的38.0%）
• NASDAQ：AVIR，資產規模2674萬美元（佔23.7%）
• NASDAQ：ORMP，資產規模903萬美元（佔8.0%）
• NASDAQ：TIL，資產規模710萬美元（佔6.3%）
• NASDAQ：PMVP，資產規模662萬美元（佔5.9%）

按照這些數據，599萬美元的CarMax投資已經建立了一個具有意義的立足點——不是淺嘗辄止，而是對公司未來方向的結構性信念。

理解CarMax的當前業務表現

CarMax是全國最大的二手車零售商，通過多元化的商業模式產生收入，包括零售銷售、自有融資（CarMax Auto Finance）以及車輛翻新和拍賣等附屬服務。公司的財務快照顯示出既有優勢，也面臨挑戰：

主要財務指標：

• 最近十二個月營收：259.4億美元
• 最近十二個月淨利：4.5784億美元
• 市值：65.8億美元
• 2026年2月2日股價：44.78美元

然而，第三季度的業績暴露出運營壓力。零售二手車銷售量同比下降8%，可比銷售額下滑9%。更令人擔憂的是，每股盈餘從去年同期的0.81美元跌至0.43美元。毛利率方面，零售車輛的毛利略有下降，至2235美元，但批發業務的毛利率受到車輛價格下跌的更大壓力。

融資部門作為盈利支柱

儘管零售銷售量下滑，CarMax在該季度仍產生了5.9億美元的毛利，並從融資業務中獲得了1.747億美元，較去年同期增長超過9%。CarMax Auto Finance 部門成為穩定的力量，繼續支撐整體盈利能力，即使零售環境仍然緊張。

管理層的前瞻指引包括積極的成本控制：公司目標在2027財年實現至少1.5億美元的銷售、一般及管理費用的持續節省。同時，公司保持回購動能，僅在最新一季就回購了2.016億美元的股票——這表明儘管短期面臨逆風，資本信心依然存在。

BML Capital的投資論點可能代表什麼

核心問題是：為何在一個面臨利潤壓力、銷量下降、股價下跌近50%的零售商身上配置5%的資產？答案很可能集中在三個因素。

第一，CarMax的業務產生大量自由現金流，讓管理層有彈性進行資本回報，同時投資於運營改善。第二，該公司的整合模式——結合零售銷售、自有融資和車輛採購——在碎片化的二手車市場中形成競爭壁壘。第三，目前的估值可能反映了對二手車市場周期的極度悲觀，可能高估了公司正常化盈利能力。

BML Capital願意投入大量資金，顯示其相信轉型努力將取得進展，成本控制將顯著改善毛利率，融資業務將繼續支撐盈利能力，穿越不可避免的市場周期。這一信念是否合理，將取決於執行力，以及二手車需求是否在進一步惡化之前穩定下來，考驗管理層的運營韌性。