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Bitwise針對現貨Uniswap ETF的文件：將DeFi治理引入傳統投資組合

Bitwise資產管理公司於2026年2月5日邁出了加密貨幣投資產品演變的歷史性一步，正式向美國證券交易委員會（(SEC)）提交了**Bitwise Uniswap ETF**的申請——全球首個追蹤領先去中心化交易協議Uniswap的UNI代幣的現貨交易所交易基金（ETF）提案。

該申請以Form S-1形式提交，概述了一個簡單的結構：該ETF將通過Coinbase Custody Trust Company將UNI代幣直接存放在冷錢包中，旨在模擬UNI的現貨價格（(，扣除費用和開支），並在美國主要交易所如NYSE Arca或Nasdaq交易。與許多早期的加密ETF提案不同，該產品在初始設計中故意排除了質押獎勵——這一策略選擇被廣泛解讀為為了簡化監管審查並避免與收益產生活動相關的分類問題。

Uniswap，作為以太坊及多個Layer-2網絡上最具主導地位的去中心化自動做市商（AMM），仍然是最經過實戰考驗的DeFi協議之一。其UNI治理代幣於2020年9月通過空投方式推出，賦予持有人對協議升級、費用切換和財庫管理的投票權。其各版本的累計交易量已超過)兆美元（trillion），日交易費用持續達到數百萬美元，Uniswap已經建立起作為去中心化金融核心基礎設施的地位。

Bitwise的申請來到一個關鍵時刻。在2024–2025年，現貨比特幣和以太坊ETF獲得批准並吸引大量資金後，資產管理公司加快了將下一層加密資產納入監管範圍的努力。Bitwise已經管理多個加密指數基金和主題產品，將UNI視為一個合乎邏輯的延伸——為投資者提供DeFi曝光，而無需直接與錢包、智能合約或流動性池交互。

然而，市場反應迄今為止相當平淡。在申請公告後的48小時內，UNI的價格下跌約12–15%，最低交易價達到$3.10–$3.25——這是自2023年中以來未見的水平。交易量激增（$2 ），24小時內經常超過6億至8億美元（(），但大部分活動似乎是早期持有者的獲利了結和市場整體去槓桿化，而非熱情買入。技術指標仍偏空：UNI的價格仍低於其50日和200日移動平均線，動量振盪器處於超賣區域，但尚未出現明確的反轉信號。

ETF的支持者認為，監管批准將具有變革性意義。機構資金——目前猶豫不決是否直接托管UNI或操作DeFi界面——可能通過熟悉的券商帳戶流入。這將有助於改善UNI的流動性，縮小價差，並可能增加協議的使用率，因為更多資本尋求DeFi曝光。長期看多者還強調UNI代幣燃燒的持續進行（)），當某些流動池啟動費用切換時（(），這會逐步減少流通供應，產生通縮壓力。

批評者則指出幾個阻力：
- UNI的價格多年間表現不佳，跑輸主要加密貨幣。
- 治理參與度仍然較低。
- 協議面臨來自新型DEX聚合器、集中流動性設計（)Uniswap v4）和跨鏈競爭者的激烈競爭。
- 有關UNI是否在某些情況下被視為證券的監管不確定性。

SEC現在面臨一個新問題：如何對待來自去中心化協議的治理代幣，該協議產生實際經濟活動，但不承諾由中央推動者帶來的利潤。批准將象徵對DeFi原生資產的開放；拒絕或長時間延遲則可能強化只有最大Layer-1代幣才適合現貨ETF的觀點。

目前，Bitwise Uniswap ETF的申請既是里程碑，也是下一階段加密行業機構化的測試。若成功，可能為Aave、Maker、Curve或其他藍籌DeFi代幣開啟類似產品的門戶；若受阻，則可能鞏固UNI作為高信念但高風險投資的地位，適合具有較高專業水準的加密原生投資者。

隨著2026年2月的展開，所有目光都集中在SEC的決策上——以及UNI是否能在自成立以來最具挑戰性的市場環境中找到支撐點。