印度糖業產量激增 重塑全球市場前景

全球糖市正面臨一個充滿挑戰的局面，生產水準達到歷史新高，主要由印度的產量大幅擴張所推動。隨著印度的糖產量激增至前所未有的水平，全球第二大糖產國正從根本上改變供應動態，並對主要交易中心的價格造成壓力。3月紐約世界糖#11 (SBH26) 在星期一收盤上漲+0.06 (+0.41%)，而3月倫敦ICE白糖#5 (SWH26) 則下跌-4.70 (-1.12%)，反映出商品市場中複雜力量的交互作用。

印度糖產量創新高，改變供應動態

隨著印度大幅擴展產能，其在全球糖市中的角色變得越來越關鍵。印度糖廠協會（ISMA）報告指出，2025-26年度自10月1日至1月15日，印度的糖產量達到15.9百萬公噸（MMT），較去年同期大增22%。更重要的是，ISMA在11月將2025/26完整季的印度糖產量預估從30 MMT上調至31 MMT，較去年同期激增18.8%。

印度糖產量的這一卓越增長，源於有利的季風條件和糖料種植面積的擴大。該國還策略性地減少了用於乙醇生產的糖料配額，將預估從5 MMT削減至3.4 MMT，將額外的供應轉向出口。作為全球第二大生產國，印度的產量決策對國際價格和供應平衡具有巨大影響。

美國農業部（USDA）外國農業服務局（FAS）預測，印度2025/26年的糖產量將同比增加25%，達到35.25 MMT。這一預測凸顯了印度當前擴張周期的轉型性，並可能在未來數年內重塑市場基本面。

出口政策轉變支持印度糖擴張

政府政策已成為印度產量激增的重要推手。政府批准在2025/26季出口1.5 MMT糖，標誌著政策的重大轉變。這一決策緊隨2022/23年度糖出口配額制度的引入，該制度是在季風降雨延遲限制產量和國內供應的背景下實施的。

向允許額外出口的轉變，反映出管理國內供應過剩和防止國內價格崩潰的努力。印度食品部長表示，政府可能進一步放寬出口限制，顯示該國在糖貿易方面的結構性變革。這一政策彈性使印度成為越來越積極的出口國，可能取代其他供應商在全球市場中的地位。

巴西和泰國增加產量，加劇供過於求的擔憂

在印度引領產量擴張的同時，其他主要生產國也在同步提升產量。全球最大糖產國巴西，持續擴大其壓榨作業。巴西糖廠協會Unica報告稱，2025-26年中南部累計糖產量至12月較去年同期微增0.9%，達到40.222 MMT，糖用甘蔗壓榨比例由2024/25年的48.16%升至2025/26年的50.82%。

巴西作物預測機構Conab在11月將2025/26年的糖產量預估從44.5 MMT上調至45 MMT。USDA的FAS預測巴西2025/26年的產量創紀錄達44.7 MMT，同比增長2.3%。

泰國，全球第三大生產國和第二大出口國，也在擴張。泰國糖廠公司預計2025/26年的糖產量將較去年同期增加5%，達到10.5 MMT。USDA估計泰國的產量為10.25 MMT，同比增長2%。

全球過剩預測顯示持續的價格壓力

多個生產國產量上升共同導致全球市場出現明顯的過剩狀況。國際糖組織（ISO）在11月17日預測，2025-26年度糖過剩1.625百萬公噸（MT），與2024-25年的2.916百萬公噸短缺形成鮮明對比。ISO預計2025-26年全球糖產量將同比增長3.2%，達到181.8百萬公噸，主要由印度、泰國和巴基斯坦的產量增加推動。

Covrig Analytics在12月將2025/26年的全球糖過剩預估從10月的4.1 MMT上調至4.7 MMT。糖貿易商Czarnikow在11月將預估值進一步提高到8.7 MMT，暗示過剩狀況可能更為嚴重。

然而，中期展望顯示出一些緩和。Covrig預計2026/27年度的全球過剩將縮小至1.4 MMT，因為價格疲軟抑制未來投資。諮詢公司Safras & Mercado預測，巴西2026/27年的糖產量將較2025/26年的43.5 MMT下降3.91%，至41.8 MMT，巴西出口則同比下降11%，至30 MMT。

USDA的產量預測描繪市場失衡局面

USDA在12月16日的半年報告中，提供了最全面的全球市場展望。該機構預測，2025/26年度全球糖產量將同比增長4.6%，達到創紀錄的189.318 MMT，而全球人類糖消費僅增長1.4%，達到177.921 MMT。產量與消費增長之間的巨大差距，彰顯了供需基本面失衡。

USDA還預測，2025/26年度全球糖期末庫存將同比下降2.9%，至41.188 MMT，儘管產量創新高，但庫存仍受限。這一矛盾反映出當前失衡的結構性特徵，以及糖市價格發現面臨的持續挑戰。

印度的歷史性擴張、巴西的持續產量增長以及泰國的產量提升，共同形成一個強大的供應環境，預計將在2025-26季甚至到2026-27年持續施加價格壓力。