麥克·賽勒展示2025年比特幣的新階段：制度採用與規範認可的全面實現

Strategy創始者兼會長的邁克爾·塞勒氏強調，比特幣的真正價值不在於短期的價格波動，而在於制度性和基礎性採用。2025年市場的變化表明，這不僅僅是價格的上漲，而是比特幣在金融系統中的地位已經徹底改變。

塞勒氏在「What Bitcoin Did」播客的詳細訪談中，多角度分析了比特幣迎來的歷史性轉折點。核心在於，監管機構的認可、金融機構的加入、會計準則的變革以及保險制度的復甦這四大支柱同步成立。

機構採用快速加速：企業資產負債表策略的轉折點

2024年，持有比特幣作為資產負債表的一部分的企業約有30到60家，但預計到2025年底，這一數字將達到約200家。這一快速增長並非僅僅投機行為，而是企業戰略性選擇的體現。

正如塞勒氏所指出，持有比特幣的效果在數字上十分明顯。例如，一家年度虧損1000萬美元的企業，若在資產負債表上持有價值1億美元的比特幣，便能產生3000萬美元的資本利得。對企業而言，比特幣已不再是單純的資產，而是改善財務狀況的工具。

儘管此現象也受到一些批評，但塞勒氏指出了根本的誤解。「世界上有4億家企業，為何只有約200家持有比特幣就會損害基本面？」這個疑問反映出市場規模的過度擔憂並不存在。

保險、會計、監管：比特幣基礎設施的完善

2025年，比特幣市場最被忽視的發展並非技術進步，而是制度性基礎設施的建設。塞勒氏自身經歷的挑戰，彰顯了這一變化的巨大。

保險的復甦
2020年購買比特幣時，保險公司曾解除塞勒氏企業的保險合約。之後四年，儘管企業資產規模達數百億美元，仍需為比特幣持有投保4000萬美元的個人保險。到2025年，這一狀況已徹底改變。

公正市值會計（Fair Value Accounting）導入
過去，上市公司需為比特幣的未實現資本利得繳納稅款。2025年，公正市值會計被採用，企業首次能夠在財報中確認利潤。政府明確指引解決了這一稅務問題。

政府官方認可
2025年，比特幣被政府正式認定為「全球主要且最大的數字商品」。此認可後，比特幣價格創下歷史新高。

與銀行系統的整合：金融機構積極進入

塞勒氏強調的最重要變化是，美國大型銀行開始提供比特幣貸款。

年初，約有10億美元的比特幣作為抵押，僅能獲得相當於5美分的貸款。但到年底，幾乎所有主要銀行都開始以比特幣現貨ETF（IBIT）作為抵押，約四分之一的銀行已宣布計劃提供BTC直接抵押貸款。

此外，2026年初，摩根大通與摩根士丹利正就比特幣的買賣與處理進行協商，標誌著傳統金融機構已將比特幣視為標準金融商品。

財政部也對銀行資產負債表中加入加密資產持積極態度，CFTC（商品期貨交易委員會）與SEC（證券交易委員會）委員長也表達了對比特幣及加密資產的支持。

市場基礎設施的成熟：CME衍生品與ETF交換機制

支持比特幣市場的關鍵發展之一是芝加哥商品交易所（CME）衍生品市場的商業化，同時引入了創新的交換機制。

價值100萬美元的比特幣可以與價值100萬美元的IBIT（比特幣現貨ETF）進行免稅交換，反之亦然。這一機制大幅提升了市場流動性，使機構投資者更容易調整比特幣持倉。

短期價格預測之外的長期視角：邁克爾·塞勒的戰略評價

塞勒氏一貫強調，分析90天或180天的價格波動毫無意義。根據他，過去一萬年的歷史顯示，帶來重大變革的意識形態運動或制度轉型，平均需要10年的時間。

用過去四年的移動平均來評估比特幣的表現，明顯呈現出強勁的多頭趨勢。塞勒認為，過去90天是「具有前瞻眼光的人」買入比特幣的絕佳時機。

短期的價格下跌與長期基本面的改善並不矛盾。相反，制度性採用推進中的價格調整，是市場正常運作的證明。

將比特幣定位為「數字時代的普遍資本」

塞勒明確說明了企業購買比特幣的本質。他反對將持有比特幣的企業定義為「純粹的金融公司」。

他用電力基礎設施作比喻：就像工廠需要電力一樣，數字時代的企業也需要比特幣。電力是驅動工廠所有機械的普遍資本，比特幣則是數字時代的普遍資本。

從這個角度看，企業購買比特幣不是投機行為，而是為提升生產力的合理行動。塞勒認為，赤字企業持有比特幣，通過資本利得改善財務狀況，比持續虧損而不作為更為合理。

數字信用市場：Strategy的商業策略與無限成長潛力

塞勒的下一個戰略願景超越了比特幣持有策略，擴展到數字信用市場。塞勒認為，這個市場的規模幾乎是無限的。

Strategy明確不涉足銀行業，而是利用美元準備金提升企業信用，專注於打造數字融資市場的頂尖產品。

他提出的產品模型是，年息10%的股息率，市值1或2的上市商品。若能獲得美國國債市場的10%，則市場規模將達到10兆美元。

美元準備金的戰略角色
持有美元準備金能提升Strategy的信用，吸引信用投資者。由於比特幣和股票的波動性過高，投資者需要穩定的資產基礎，美元準備金正是滿足這一需求的工具。

市場飽和的誤解
現有金融市場中，資深信貸、企業信貸、衍生品交易等多種商品已存在，市場尚未飽和。數字信用市場仍有巨大成長空間，包括以比特幣作為抵押的衍生品、交易所，甚至保險商品。目前尚無保險公司利用比特幣作為抵押或資本，整個行業仍處於早期階段。

塞勒認為，企業的股價不僅取決於當前資本運用方式，也取決於未來可能實現的潛力。未來能實現的潛力，意味著Strategy的成長空間巨大。

結論：比特幣與數字信用共同重塑金融系統

邁克爾·塞勒的分析顯示，比特幣已從單純的投資商品，演變為金融系統的基礎設施。2025年的制度採用、監管認可與基礎建設，確定了這一演變的不可逆性。

Strategy進入數字信用市場，進一步利用比特幣的地位提升，展現了下一階段的戰略。考慮到數字信貸市場的潛在規模，塞勒的願景旨在創造市場中的新類別。

在短期價格波動中起伏的市場參與者中，塞勒提出的長期視角與制度性觀點，暗示比特幣的真正價值所在。比特幣是數字時代的普遍資本，而數字信貸則是利用這一資本的新型金融形態。