天然氣市場面臨矛盾壓力，美國供應達到季節性高點

價格變動與市場背景

2月Nymex天然氣期貨週五回落，收跌0.80%，市場參與者正面臨多空力量的拉扯。儘管回調延續了前一交易日的下行趨勢，但價格仍能維持在週四三個月低點之上，顯示較低價格水準具有支撐。天然氣市場仍對季節性需求前景與基礎設施利用率保持敏感。

庫存過剩的挑戰

天然氣價格的主要阻力來自庫存累積。EIA最新的每週報告顯示，庫存水準比五年季節性平均高出3.4%，暗示進入關鍵冬季的氣體儲備充足。這種過剩庫存形成價格的結構性天花板，因為豐富的天然氣供應降低了採購的緊迫感。截至1月9日，庫存較去年同期增加2.2%，儘管冬季通常需求較高，但仍加劇了看空情緒。

天氣模式帶來的需求支撐

抵消庫存過剩的看空因素，商品天氣集團指出，1月30日前，美國北部和東部地區的氣溫預測偏低於正常水平。這種天氣展望為供暖需求提供潛在提振，防止價格出現更大幅度的下跌。然而，這種季節性支撐似乎不足以克服過剩庫存的結構性壓力。

出口終端限制及其矛盾影響

來自主要液化天然氣（LNG）出口設施運營問題的關鍵市場動態浮現。Cheniere的Corpus Christi出口設施和德州墨西哥灣沿岸的Freeport LNG本週因機械和電力故障，運作低於正常進料水平。這些出口終端的限制反而對價格形成壓力——當LNG產能低於正常時，美國國內天然氣會積存於國內庫存，而非流向國際市場，進一步加劇了過剩的庫存狀況。

產量動態傳遞混合信號

美國“下48州”乾氣產量目前達到113.0億立方英尺/天(較去年同期上升8.7%)，反映出接近歷史高點的產出水平。儘管產量強勁，EIA將2026年的產量預測從上月的109.11億立方英尺/天下調至107.4億立方英尺/天，顯示預期產量將出現下降。活躍鑽探平台已經減少，Baker Hughes報告截至1月16日，天然氣鑽井平台為122個，較上週減少2個，遠低於去年11月創下的2.25年高點130個。這種鑽探活動的放緩暗示市場已開始調整對價格的預期。

需求仍然疲軟

“下48州”需求在週五為104.9億立方英尺/天，較去年同期下降2.4%，反映出需求低於季節性水平。截至1月10日的當週，電力生產量為79,189 GWh，同比下降13.15%，但全年產量仍增長2.5%，顯示電力需求模式不均。

LNG出口流量與全球庫存比較

估計週五美國出口終端的LNG淨流量達到19.8億立方英尺/天，較上週微幅增加2.5%。同時，歐洲天然氣庫存約為52%滿，遠低於季節性平均的68%，凸顯跨大西洋的供需失衡。這種區域庫存差異支持美國LNG持續出口的理由，但短期內國內價格仍面臨壓力。

市場展望

天然氣正處於轉折點，豐富的國內儲備和終端限制掩蓋了來自天氣的需求激勵。當前的天然氣市場失衡——產量強勁與庫存過剩相互碰撞——預示著除非出現重大需求意外或產量中斷，否則下行壓力仍是最有可能的走向。