日本面臨加快升息壓力，日圓持續疲軟

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日本脆弱的貨幣正迅速成為塑造貨幣政策的關鍵變數，一些市場參與者現在警告，日本銀行可能被迫進入比預期更激進的緊縮周期。

根據花旗集團的說法，日圓持續走弱可能促使央行今年多次升息，甚至可能將目前的政策利率翻倍。這一展望反映出日益增長的擔憂，即負實質利率正在削弱貨幣並加劇國內通脹壓力。

主要重點

• 持續的日圓疲軟可能迫使日本銀行今年更快、更頻繁地升息。
• 花旗認為，負實質利率是貨幣持續承壓的主要原因。
• 利率上升可能最終吸引日本投資回流，重塑資本流動。

日圓疲軟可能加速政策正常化

花旗日本市場主管星野明（Akira Hoshino）認為，匯率是決定性觸發點。如果美元升值超過¥160，他相信日本銀行可能在4月就以季升0.25%的幅度回應，將隔夜拆借利率提升至約1%。

之後的動作可能在7月跟進，如果匯率持續承壓，年底前可能再升一次。在星野看來，根本問題很清楚：通脹持續高於政府債券的關鍵收益率，使日本陷入負實質利率，這不僅抑制資本流入，也削弱日圓。

匯率如今成為通脹展望的核心

數十年來，日本政策制定者主要專注於擺脫通縮。這一框架如今正在轉變。由於貨幣疲軟推動的進口成本上升，越來越多的家庭受到影響，官員們不得不在決策中更重視匯率的通脹影響。

儘管許多經濟學家仍預期今年稍晚會有下一次升息，但匯率波動可能會壓縮時間表。根據與政策預期相關的衍生品，市場定價反映出這種不確定性，交易者正越來越多地布局至少在12月前升息兩次。

日圓已經考驗了政策制定者的耐心，匯價接近多年代來的低點，並短暫逼近一年多前的水平。星野預計，今年匯率將出現較大波動，約在美元對高140到中160的範圍內波動。

資金回流可能隨收益率轉變而來

日本利率的持續上升也可能對市場產生更廣泛的影響。如果基準債券收益率開始超過通脹率，國內機構可能會重新評估其大量海外曝險，並將資金重新投入本地固定收益市場。

這一潛在轉變將標誌著一個重大變化，此前日本投資者多年來一直難以找到有吸引力的國內資產。星野認為，國內缺乏有說服力的投資選擇，是日圓長期疲軟的主要原因。

花旗為日本市場轉型佈局

星野於今年初接任現職，擁有超過三十年的金融市場經驗，他也專注於布局花旗集團，以從日本不斷變化的環境中受益。該行的市場部門已經在全球收入中佔有重要份額，與投資銀行團隊的協調也成為當前的戰略重點。

隨著日本交易活動的增加，星野希望交易員和銀行家能在交易早期就合作，幫助客戶設計融資方案，使資金需求與市場需求相匹配。

對日本政策制定者和全球投資者來說，這個訊息正變得越來越難忽視：只要日圓持續承壓，超寬鬆貨幣政策的時代可能比預期更快地走向終結。