目前的市場結構揭示了一個令人擔憂的漏洞——我們尚未充分準備好吸收另一個重大避險事件。以下是原因：

近期的盤整階段在許多交易者中造成了錯誤的信心。表面指標顯示穩定，但底層的流動性模式卻講述著不同的故事。在壓力期間，買賣價差會大幅擴大，散戶的恐慌情緒常常會傳導到機構的清算鏈中。

看看宏觀背景：股市仍處於高位，任何負面催化劑——無論是宏觀經濟數據、地緣政治緊張局勢，或是重大企業盈利未達預期——都可能引發下一輪的去槓桿化循環。當那時發生時，加密貨幣歷史上通常會跟隨風險資產下行，而非上漲。

加密貨幣與傳統風險資產的相關性在最近幾個季度中加強。比特幣的避險資產說法在你最需要它的時候正好崩潰。我們已經看到這個模式重演：最初的拋售觸發了追繳保證金，強制平倉加速損失，傳染效應擴散到槓桿較重的協議中。

這個循環有何不同？散戶的持倉比以往更深，衍生品槓桿水平也處於較高位置。一次對多頭倉位的劇烈反向操作可能迅速引發連鎖反應。