關稅：2025-2026 年加密市場停滯的“隱形抽水機”

當投資者在2025年苦苦探尋為何加密市場在經歷10月重挫後陷入長達數月的橫盤與低迷時，一項來自德國基爾世界經濟研究所的數據揭示了被忽視的核心線索：高達96%的美國關稅成本最終由美國本土的消費者和企業承擔。這相當於一個龐大而隱形的“稅收”系統，正悄然抽乾市場的流動性活水。

市場脈搏：回顧2025，關稅如何主導加密市場心跳

要理解當前的停滯，必須回顧過去一年的震盪。2025年，特朗普政府的關稅政策已成為加密市場最重要的宏觀敘事之一，其引發的波動不亞於任何一次技術變革或監管事件。與常規經濟數據不同，關稅公告往往突如其來，直接衝擊全球成長與貿易預期，並迅速傳導至對流動性極度敏感的加密市場。

2025年關鍵關稅事件市場衝擊數據一覽：

市場的反應模式清晰地展示了一個邏輯：壞消息引發拋售，政策緩和則刺激反彈。然而，10月的“百億清算風暴”破壞力巨大，其影響持續至今，深刻改變了市場結構。

傳導機制：關稅如何抽乾加密市場的“流動性燃料”

加密市場的上漲依賴於全球充裕的“discretionary liquidity”（可支配流動性）。當家庭和企業對未來感到樂觀，擁有閒置資本時，部分資金才會流入加密資產尋求更高回報。關稅政策正是通過一套複雜但直接的傳導鏈條，侵蝕了這份流動性。

首先，關稅直接推高進口成本，並主要在國內消化。研究顯示，2024年至2025年徵收的近 2,000 億美元關稅中，96%由美國消費者和進口商承擔。這如同一個緩慢生效的消費稅，逐漸壓縮企業利潤和家庭可支配收入。

其次，滯脹風險壓制央行政策空間。關稅同時帶來“通脹上行”和“成長下行”的壓力。在這種“滯脹”陰雲下，美聯儲等央行在貨幣政策上陷入兩難，被迫保持相對緊縮的立場，推遲降息。這從源頭上限制了全球流動性的擴張。

最後，風險偏好被持續抑制。不確定的貿易前景使企業和投資者趨於保守。資金更傾向於持有現金或短期國債等安全資產，而非比特幣等高風險資產。市場從追求成長轉向規避風險。

三者疊加，其結果就是流入加密市場的“燃料”持續減少。市場並非缺乏信心，而是缺乏資金。這就是為何市場在10月後既未崩潰，也無法有效反彈，陷入一種“流動性平台期”的根本原因。

結構變化：流動性集中化與山寨幣的“短促春天”

關稅環境帶來的宏觀不確定性，深刻改變了加密市場內部的資本行為模式。做市商Wintermute在2025年的復盤報告中指出，市場出現了一個顯著的結構性轉變：流動性正前所未有地向極少數頭部資產集中。傳統的“比特幣 → 以太坊 → 大型山寨幣 → 小型山寨幣”的週期性輪動模式在2025年並未有效發生。

資本高度集中於BTC、ETH及少數幾個大盤代幣。這種集中化主要由兩大新興力量驅動：現貨ETF和數字資產國庫（DATs）。它們的投資範圍目前仍主要限於主流資產，導致新入場的機構資金如涓涓細流，卻未能灌溉整個生態。

這種流動性分層對市場生態產生了深遠影響：

• 山寨幣行情變得短促：與2022-2024年通常持續45-60天的山寨幣牛市相比，2025年的山寨幣上漲中位數持續時間驟降至僅20天左右。即便有新穎的敘事出現，也難以為繼。
• 迷因幣熱潮退卻：迷因幣板塊的總市值在第一季度後大幅下跌，此後未能有效突破關鍵阻力位，局部熱點難以扭轉長期趨勢。

這解釋了為何市場整體給人停滯之感——少數資產橫盤，多數資產失血。缺乏廣泛賺錢效應的市場，難以吸引新增資金入場，形成了負向循環。

當前動態：2026年初的關稅新波瀾與市場反應

進入2026年，關稅敘事並未退場，反而因新的變數而變得更加複雜。就在2026年1月，市場因特朗普總統針對八個歐洲國家的新關稅提議而再次震盪。該提議包括自2月1日起徵收10%的關稅，並可能在6月上調至25%。消息一出，比特幣應聲下跌3.6%，一度跌破 92,000 美元，而以太坊和 Solana 等跌幅更深。這再次印證了市場對關稅頭條的即時敏感。

與此同時，一個潛在的“黑天鵝”事件正在醞釀：美國最高法院即將對“反制關稅”政策的合法性作出裁決。若裁決否決現有政策，美國政府可能面臨每年約 3,500 億美元關稅收入的損失，甚至需要向企業退還款項。為填補財政窟窿，美國財政部可能加速發行國債。這並非流動性的“放水”，反而可能因國債收益率上升，吸引資金從股市、加密貨幣等風險資產中抽離，引發跨市場的連鎖清算。

數據觀測：Gate行情視角下的市場現狀與展望

截至 2026 年 1 月 20 日，根據 Gate 行情數據，主流加密資產在近期回調後維持震盪整理格局，市場整體波動幅度明顯收斂，與當前宏觀環境中的不確定性形成共振。

• 比特幣與以太坊：比特幣現價約為 92,062.8 美元，24 小時小幅下跌 0.69%；以太坊報 3,172.1 美元，24 小時跌幅為 1.27%。兩大核心資產在市值與市場佔有率上依然佔據絕對主導地位，但短期內價格波動率趨於下降，反映出市場在關鍵宏觀變數進一步明朗之前，多空力量暫時進入相對均衡狀態，投資者整體風險偏好偏謹慎。
• 山寨幣與迷因幣：相較之下，非主流資產的成交活躍度持續偏弱，量能難以有效放大，再次凸顯流動性向頭部資產集中的結構性特徵。在缺乏清晰趨勢與增量資金的背景下，市場資金更傾向於停留在比特幣、以太坊等高流動性資產中，以降低短期波動帶來的不確定性。

從市場結構看，Wintermute報告指出的三大潛在復甦路徑——更廣泛的機構資產敞口、主要資產的強勁反彈、或散戶注意力重回加密領域——其實現均與宏觀流動性環境息息相關。

近期，包括美國銀行在內的機構分析指出，持續收緊的流動性可能最終迫使美聯儲轉向寬鬆，而比特幣作為對流動性最敏感的資產，可能率先反映這種政策變化。

理性應對：在不確性市場中的生存策略

面對由關稅政策編織的宏觀不確定性網絡，投資者需要調整策略以適應新的市場環境。

首先，將風險管理置於首位。在高波動和潛在黑天鵝事件（如最高法院裁決）面前，降低槓桿、保持充足的保證金緩衝是避免在類似2025年10月的極端清算中出局的關鍵。

其次，理解不同階段的市場邏輯。在關稅恐慌引發“risk-off”（風險規避）的初期，現金和短期美債可能比比特幣更具防禦性。而在市場因政策出現明確緩和信號而過度拋售時，加密資產往往能展現出強大的彈性。

最後，保持關注核心信號。投資者可密切關注：美國長期國債收益率的突破性變化、比特幣關鍵支撐/阻力位的博弈情況，以及美國貿易代表辦公室（USTR）的關鍵公告。

當全球貿易的潮汐因關稅政策而改變流向時，沒有任何一艘船能獨善其身，加密市場這艘快艇也不例外。从白宮的新聞發布會到最高法院的莊嚴法庭，決策者的每一句話都在為市場注入波動性。加密市場已不再僅僅是技術的試驗場，它已成為全球流動性、地緣政治和宏觀經濟博弈的鏡像。市場停滯的答案不在K線圖裡，而在貿易數據、財政報告和央行會議紀要的字裡行間。