全球債務趨於穩定，但仍處於歷史高位

來源：CritpoTendencia 原標題：全球債務穩定，但仍處於歷史高位 原始連結： 全球債務持續高於全球GDP的235%。這一數據顯示在疫情期間大幅跳升後的表面穩定，但並不代表累積槓桿的真正修正。全球經濟體系並未降低對債務的依賴；它只是進入了一個暫停階段，經過多年的快速擴張。

關鍵點不僅在於絕對水平，而在於背景。全球經濟在利率上升、增長不均和財政緊張加劇的情況下達到這一點。

在這樣的背景下，債務的穩定並非有序的去槓桿過程，而是越來越明顯的金融限制。由於維持債務的成本增加，債務不再以相同的速度增長。

這一情況使系統處於脆弱位置：高負債、操作空間有限，且依賴的金融條件已不如前十年那般寬鬆。

私人信貸減少，公共部門角色增強

全球債務結構中最顯著的變化之一是私人信貸的退縮。家庭和非金融企業由於利率上升、信貸條件收緊以及宏觀經濟環境的不確定性，減緩了負債增長的速度。

這一私人部門的收縮並未被整體負債的減少所抵消，而是由公共部門的角色增強所取代。各國政府為了維持增長、彌補持續的財政赤字，以及吸收私人部門已無法承擔的調整部分，增加了債務水平。

結果是風險逐步轉移。債務並未消失，而是轉變了平衡。在先進經濟體中，這一過程依賴於強勢貨幣、深厚的市場和更高的融資能力。在新興市場和較低收入國家，公共債務的增加通常伴隨著外部脆弱性、財政壓力和對衝擊的反應空間縮小。

一個建立在結構性債務上的系統

根本的解讀是明確的：債務已成為全球經濟系統的結構性組成部分。它不再僅是穿越危機的特殊工具，而是持續穩定的機制。

當增長放緩，債務就會增加；當私人部門收縮，政府就會填補空缺。循環重演，但基礎水平越來越高。在這種情況下，債務的穩定並不消除風險，只是延後了風險的爆發。

挑戰不僅在於負債的數量，而在於誰來承擔這些債務，以及在何種條件下。隨著利率上升和增長不均，維持高水平債務的成本變得更加明顯，尤其是在財政空間較小的國家。

全球經濟仍在前進，但其基礎越來越依賴公共信貸。除非實質性降低槓桿或改變增長模式，否則債務將繼續是支撐——甚至緊張——系統的無聲支柱。