美國國債利息支出的另一個里程碑來了。

第三季度2025年的數據觸目驚心：美國利息支付達到981億美元，按年率算出來是1.2萬億美元。這個數字已經超過了整個2026年的國防預算（900億美元）。換個角度看，債務成本現在吞噬的聯邦資源，比用在軍事上的還多。這不只是數字遊戲，而是一個結構性的轉折點。

真實的困境

第一季度2026年單月利息支付就要179億美元，對比去年同期增長13%。聯邦收入中分配給債券持有人的比例？現在是19%，到2035年會飆到22%。最扎心的是這個比例：聯邦每收5塊錢，就有1塊直接流向債權人的口袋，根本輪不到國防、醫保和社保。

國債拍賣鬆動了

10年期國債拍賣需求在軟化。8月2025年收益率下降1.1個基點，認購倍數在下滑。一二級交易商被迫吃下更多供應，因為真正的買家正在撤退。這是需求枯竭的前兆。

迫在眉睫的再融資壓力

未來24個月內有大量債務到期。可轉讓債的平均利率現在是3.36%，五年前只有1.55%。國債每天增加617億美元。美國財政部現在陷入兩難：要么接受更高的收益率（推高赤字），要么尋求美聯儲干預（貶值風險）。

市場在說話

日本30年期國債收益率飆升，套利交易開始平倉。黃金價格4596美元/盎司，白銀90美元/盎司。主要外國買家持續撤離。大宗商品價格上升的真相，不是什麼通脹恐慌，而是對貨幣信心的衰退。債券市場往往先發出警告。

這個信號擺在那兒：利息支出超過防務支出，大多數人還沒意識到它的含義。