白銀行情持續突破天際，現貨價格周內觸及每盎司94美元的歷史紀錄，較去年同期飆升超200%。不過一個有趣的現象是——投機資金卻在悄悄撤退。

根據最新交易數據，截至1月中旬，對沖基金和大型投機者对白銀的淨多頭部位大幅下滑15%，跌至15045份合約，這是近22個月來的最低點。資金怎麼會在價格高企時反而逃離？原因很簡單：政策不確定性。當前美國總統關於關稅政策的態度還在搖擺，儘管暫未對包括白銀在內的關鍵礦產全面加稅，但"留有餘地"的表態足以讓市場感到不安。這種懸而未決的政策環境，叠加貴金屬供應擔憂，成了支撐白銀高位震盪的幕後推手。

真正受傷的，是太陽能產業鏈。白銀作為硅晶太陽能模組的關鍵材料，其成本占比已從2023年的低位飆升至近三成。價格翻倍，成本自然跟著飆升，不少製造商開始陷入虧損泥潭。業界的應對之策無外乎兩條路：一是加快技術改造，減少銀漿用量；二是尋找替代材料。這個轉身的過程中，銅趁機上位，一年內漲幅高達四成，成了最大受惠者。

白銀供應緊張、需求支撐、政策不確定性三重奏，短期內這個貴金屬的高位行情似乎還有戲唱。