最近有個有趣的市場現象：從2025年11月開始，新進場的投資者就一直陷在浮虧裡。這個判斷來自STH-NUPL指標（簡單說就是衡量新手和短期持有者的盈虧狀況），數據顯示新投資者要想回本，比特幣得回升到9.8萬美元以上才行。

這聽起來有點扎心，但放在歷史背景下看，其實這是個相當常見的熊市特徵。2018年的大熊市就給過我們完整的劇本：STH-NUPL指標一路跌到-0.6附近，那時候短期玩家的割肉大戲上演，海量虧損單子成交，市場裡充滿了絕望。最終？正是這波弱手出清，徹底清洗了投機泡沫，為後續牛市奠定了基礎。

2022年FTX崩盤那輪熊市更是極端——短期持有者的實現虧損創了歷史新高。但轉折點來得也快：當弱手全部離場後，價格在1.6萬美元一帶站穩腳跟，隨後就開啟了新的牛市周期。

看到這兒你大概能理解了：當市場裡充滿了虧損的新手、持續清洗投機資金時，往往就是底部信號在閃爍。要不要在這時候加倉？那得看你自己的風險承受能力和對後市的判斷了。