花旗預計日本央行今年加息三次：日元升值之戰如何打

花旗集团日本市場業務負責人星野明近日表示，如果日元持續貶值，日本央行今年可能加息三次，使利率從0.5%上調至1%，實現利率水平翻倍。這份預測背後的邏輯很清晰：日元貶值的根本原因是負實際利率，央行要扭轉匯率走勢，別無選擇只能提高利率。

央行加息時間表浮出水面

星野明給出了一份相對具體的加息預期：

這個時間表並非空穴來風。星野認為，一旦美元兌日元匯率突破160的關鍵水平，日本央行在4月就可能採取行動。如果日元匯率仍然維持低位，7月會進行第二輪加息。甚至在年底前，還可能有第三次加息。

日元貶值的真實困局

負實際利率是罪魁禍首

星野的觀點抓住了問題的本質：日元疲軟由負的實際利率驅動。這意味著什麼？簡單說，當名義利率低於通脹率時，實際利率就是負數，持有日元的收益率被侵蝕，國際投資者自然會拋售日元去尋找更高收益的資產。美聯儲的高利率政策形成對比，美元相對吸引力更強，日元貶值就成了必然結果。

央行的被迫選擇

星野坦言，如果日本央行想扭轉匯率走勢，“除了解決這個問題之外別無選擇”。言外之意就是，加息是必須的，不加息日元貶值會繼續惡化。這種被動局面对日本經濟有雙重影響：一方面，日元貶值會推高進口成本，加劇通脹壓力；另一方面，央行被迫加息會抑制國內經濟增長。

匯率走勢預期與市場影響

今年日元的活動範圍

星野預計，2026年日元將在略低於150至165的區間內波動。這個區間的下限（150附近）已經接近歷史低位，上限（165）則是美元兌日元可能觸及的新高。換句話說，日元今年面臨的是在低位區間內的震盪，反彈空間有限。

潛在的連鎖反應

央行加息預期對市場的影響可能很深遠。首先，加息會直接支撐日元，但這種支撐可能來得很慢。其次，加息會增加日本企業的融資成本，特別是那些依賴低利率環保的企業。再次，如果加息進度快於預期，可能引發股市調整。

總結

花旗的三次加息預期反映了日本央行面臨的兩難困境：日元貶值需要加息來制止，但加息又會對經濟造成壓力。這不是央行想要的選擇，而是被日元貶值逼出來的被動應對。關鍵要看美元兌日元是否真的會突破160這個觸發點，一旦突破，央行的加息時間表就會啟動。對市場參與者而言，需要密切關注美日利差、匯率走勢和央行的實際行動，這三個因素將決定日元今年的命運。