市場輪動加速：美聯儲降息25個基點，白銀躍升新焦點，央行政策分化引發投資機遇

這一周的市場全景

美元指數本周呈現先升後跌的態勢。周初，市場因美聯儲可能採取"鷹派式降息"而小幅上揚，但聯邦儲備委員會確認降息25個基點至3.50%-3.75%，同時啟動短期國債購買計劃後，由於鮑威爾的態度被認為不夠強硬，美元加速下跌。黃金現貨整體呈上升趨勢，連續四個交易日獲利，周五在美元走弱和風險規避情緒的推動下，臨時突破4330美元/盎司，創下月度新高。白銀表現更為搶眼，連續四天刷新歷史最高價，在供應受限的背景下持續走高。自1月以來，白銀價格已經翻倍。根據世界白銀協會數據，全球白銀市場將連續第五年出現供應短缺，2025年缺口約達1.17億盎司。供需失衡叠加寬鬆利率環境，推高白銀價格，部分分析師預測白銀價格明年可能突破100美元。

美元/日元本周呈倒V形走勢：前期因美元強勢上漲，後因日本央行未來加息預期而回落。歐元、英鎊和美元/澳元整體上揚。市場普遍認為這些央行的寬鬆周期即將終結，部分央行甚至可能啟動加息周期。

國際油價表現疲軟且波動劇烈，市場關注印度購買俄羅斯石油前景、伊拉克產能恢復和煉油產品價格下跌。周三，美國扣押委內瑞拉油輪引發供應擔憂，油價反彈；周四，俄烏和平協議可能取得進展的壓力導致價格再次下滑。

美股本周整體向好但內部分化明顯。周初，受美聯儲會議和科技巨頭壓力影響，主要指數波動；周三，銀行股和周期性板塊推動道瓊斯指數和標普500指數上升；周四兩大指數繼續上升並創歷史新高。

投資機構的觀點聚焦

"債券之王"Gundlach認為此次可能是鮑威爾任期內最後一次降息。高盛集團表示美聯儲鷹派陣營已獲安撫，未來寬鬆政策力度取決於勞動力市場。荷蘭國際集團持續預期美聯儲在2026年降息兩次。橡樹資本聯合創始人稱美聯儲進一步降息意義有限。知名空頭邁克爾·伯里警告，美聯儲RMP政策意在掩蓋銀行系統脆弱性，本質上重啟量化寬鬆。

德意志銀行、高盛等投行預計美元將在2026年因美聯儲持續降息和其他央行政策分化而恢復弱勢，美元指數預計年底前下跌約3%。瑞銀預測明年金價均值將達4600美元。國際清算銀行報告顯示散戶投資者推動近期黃金漲勢，增加了黃金投機程度。高盛、花旗等華爾街大行認為石油拋售遠未結束，明年受供應過剩拖累價格將繼續下跌。

本周關鍵事件解讀

1. 美聯儲確認降息，啟動短期債券購買計劃

12月會議中，美聯儲決定降息25個基點至3.50%-3.75%，啟動短期國債購買計劃，投票以9:3通過，其中2位委員主張維持不變，1位主張降息50個基點。鮑威爾表示目前利率處於對稱估計的中性利率範圍內，這給美聯儲耐心觀察經濟進一步演變的空間。他強調加息不是任何人的基本假設。

短期債券購買計劃首月規模將達400億美元，後續可能維持高位。鮑威爾強調此舉旨在維持充足準備金供應，確保美聯儲有效控制政策利率，並不代表貨幣政策方向改變。華爾街多家銀行迅速調整2026年國債供應預測，美聯儲將成為主要購買者，推低借貸成本。巴克萊預計美聯儲2026年將購買5250億美元債券，遠超之前的3450億美元預測；摩根大通和富國銀行也上調估計。

鮑威爾坦承非農就業數據存在"系統性高估"，月均可能高估6萬個工作崗位；實際勞動力市場可能已處於月均減少2萬個崗位的收縮階段。這一發現使美聯儲政策天平傾向"保護就業"，提升了進一步降息預期。然而，總統特朗普對降息幅度表示不滿，稱25個基點"相當有限"，本應翻倍。他聲稱迅速降息是衡量新美聯儲主席的"試金石"。

降息前，美聯儲主席熱門候選哈塞特表示，美聯儲為未來六個月制定利率調整計劃是不負責任的，關鍵是遵循經濟數據。他補充說美聯儲具有顯著降息空間，將根據自身判斷做出利率決策。此外，周四美聯儲理事會全票通過連任11位地區聯邦儲備銀行行長五年任期，自2026年3月1日起生效，唯一例外是已宣布退休的亞特蘭大聯儲主席拉斐爾·博斯蒂克。此舉消除了董事會未來組成的不確定性，暫時化解了地區銀行行長的"直接威脅"。特朗普提名的三位理事也支持了這些連任。

本周美國就業數據顯示，10月職位空缺升至過去五個月高點，但雇用減少和裁員增加表明勞動力市場持續放緩。第三季度薪資增長為過去四年最低，反映勞動力市場放緩有助遏制通脹壓力。上周美國首次申請失業救濟人數創疫情以來最大周增幅，扭轉感恩節周的強勁下降。

2. 全球央行政策分化：加息周期即將啟動？

日本央行行長植田和男本周表示，日本正逐步接近2%的可持續通脹目標，暗示未來加息節奏不限於單次，發出明確政策轉向信號，可能在下周會議上體現。植田澄清，央行將持續逐步調整貨幣寬鬆程度，直至通脹穩定在2%以上、政策利率回歸自然水平。他表明即便央行本月加息，貨幣政策正常化進程也將繼續。

下周日本央行政策會議上加息預期升溫。基於隔夜互換數據，投資者現估計25個基點加息概率約90%。如央行上調利率至0.75%，將是日本自1995年以來最高的資金成本。有分析人士認為日元持續疲軟是12月加息的支持因素。不過植田表示央行通常避免直接評論財政政策，強調實現中長期財政可持續性是政府責任。周五消息稱日本央行將在下周政策會議中保持持續加息承諾，但將強調進一步加息節奏取決於經濟對各輪加息的反應。

除日本外，眾多全球央行預計2026年轉向加息政策；歐央行、澳大利亞儲備銀行和加拿大央行均被看好上調，而美聯儲可能繼續降息，成為例外。市場預期歐央行明年加息概率升高，澳儲行應加息兩次，英國央行應結束降息周期。歐央行加息預期增強，交易員幾乎排除進一步降息可能，估計2026年底前加息概率約30%。理事會成員施納貝爾的鷹派表態強化了這一預期。與此同時，澳儲行主席布洛克排除進一步放鬆，市場預計央行將在明年底前加息近兩次，每次約25個基點。加拿大央行也受經濟復甦支撐，市場預期明年初可能出現輕微收緊。英國央行應完成降息周期，而經合組織預測降息將在2026年上半年終止。

3. 俄烏和平談判現分歧：澤連斯基"互惠撤軍"方案引美烏間隙

關於美國提出的20點和平框架以解決俄烏衝突，烏克蘭總統澤連斯基向美方提交修改版本，主要分歧仍集中在領土和安全問題。澤連斯基澄清美國繼續要求烏克蘭在領土上做重大讓步，尤其是頓涅茨克地區，烏克蘭堅持俄烏應按互惠原則同步撤軍，反對任何單方面讓步。美烏間尚未解決的關鍵問題包括頓涅茨克地區主權和扎波羅熱核電站共同管理。烏克蘭認為美國轉述的某些提案實際反映俄羅斯立場，明顯損害烏克蘭利益。

據悉美國建議烏軍從某些控制區域撤出並建立所謂"自由經濟區"或"非軍事化區"，但管理不明確，存在俄羅斯可能在"平民"掩護下滲透並實際控制該區域的風險。澤連斯基強調任何緩衝區安排必須互惠，俄軍同步撤出；領土讓步只能公平，最終決策應由烏克蘭人民通過選舉或全民公投做出。

軍事安全方面，美烏討論還涵蓋俄軍從哈爾科夫、蘇梅和第聶伯羅彼得羅夫斯克部分地區撤出，扎波羅熱和赫爾松方向接觸線"凍結"，以及美方同意烏克蘭戰後保有約80萬人軍隊的協議。俄方則重申烏克蘭中立、不結盟和無核化是解決起點，並警告將對歐洲任何在烏軍事部署或俄資產沒收做出回應。歐洲國家雖支持和平進程，但對美國某些提案持謹慎態度，強調領土問題由烏克蘭決定，任何協議不應損害歐洲安全或威脅歐盟和北約團結。

周五英國《金融時報》報導，英美正調解一項"快速通道"提案，可能允許烏克蘭在2027年1月1日加入歐盟，繞過歐盟"以表現為基礎"的入盟程序。

4. 美國扣押委內瑞拉油輪，加拉加斯譴責"國際海盜行為"

美國海岸警衛隊近日扣押一艘運載委內瑞拉石油出口用途的超大油輪，這是美國首次扣押委內瑞拉石油。自2019年起委內瑞拉受美國制裁；此舉標誌著美國對委內瑞拉石油貿易施壓進一步升級。委內瑞拉政府強烈譴責扣押行為，定性為**“國際海盜行為”**，並聲明將"絕對決心捍衛自身主權、自然資源和民族尊嚴"，計劃向國際機構控訴美國。白宮發言人表示油輪將被運至美國港口，美國意圖沒收石油。萊維特表示該輪涉及美國制裁的石油活動，扣押將依法進行，包括對船員審問和證據收集。

據悉該油輪運載約8000萬美元石油，約為委內瑞拉月度商品進口支出的5%。萊維特進一步稱石油原本交付伊朗伊斯蘭革命衛隊，該組織自2019年被美國指定為"恐怖組織"。同日美國財政部在官網更新中，增加六艘委內瑞拉油輪至制裁名單。

6. SpaceX謀劃明年上市，馬斯克確認目標

馬斯克通過社交媒體確認SpaceX計劃2026年啟動首次公開募股。据知情人士透露，SpaceX目標上市估值約1.5萬億美元；若按計劃出售5%股份，將募資約400億美元，超越沙特阿美保持的全球IPO紀錄。馬斯克持有SpaceX約42%股權；其持股價值將從約1360億美元升至逾6250億美元，其總資產可能從4606億美元上升至9520億美元。

SpaceX上市計劃部分源於Starlink業務強勁增長。該公司預期2025年營收約150億美元，2026年在220-240億美元間，其中多數來自Starlink。此外，星艦火箭開發進展進一步支撐上市前景。馬斯克此前否認了8000億美元估值報導，並表示Starlink商業業務是SpaceX主要收入來源。他還強調儘管美國國家航空航天局是重要夥伴，其營收占比將逐步降低，明年不足總體5%。展望未來，SpaceX可能從美國政府太空計劃獲得更大支持。

7. 摩爾線程發風險預警後大幅回調

"國產GPU第一股"摩爾線程上市後股價一度飆升逾700%。周四晚間公司發布風險預警，周五股價大幅調整。預警指出摩爾線程股票可能面臨過度市場熱情和非理性投機風險，敦促投資者關注交易風險並理性投資。預警強調公司運營正常，內外部環境無重大變化、無重大事項影響股價或尚未披露的重要信息。

摩爾線程還表示新產品和新架構仍處開發階段，尚未產生收入。產品銷售需通過認證、客戶導入、量產和供應等環節，均存不確定性。此外公司即將舉辦首次MUSA開發者大會，但預期短期內對經營業績無重大影響。

8. Meta調整策略：從開源向閉源轉變，扎克伯格聚焦AI商業化

美國科技巨頭Meta正利用阿里巴巴Qwen開源AI模型重啟自身AI項目。Meta新模型代號"牛油果"，計劃明年春天推出，可能作為閉源模型發布。這一轉變標誌著Meta傳統開源策略的重大調整，向谷歌和OpenAI模式靠攏。另外，AI被定位為Meta的主要戰略優先事項。扎克伯格承諾未來三年向美國基礎設施投資6000億美元，主要支撐AI開發。為落實計劃，Meta正重組內部資源，大幅削減虛擬現實和元宇宙投資，集中資金用於AI眼鏡研發和相關硬件。不過華爾街對Meta激進支出計劃態度謹慎。

9. Netflix率先出招，派拉蒙"搶跑"：數千億併購戰搅動好萊塢

近期爭奪華納兄弟探索公司（WBD）控制權的競爭急劇升溫，Netflix與派拉蒙的報價大戰成全球媒體焦點。12月5日Netflix宣布達成框架協議以約720億美元收購WBD，包括電影製片廠、電視工作室和HBO/HBO Max等核心流媒體資產；交易採用現金加股票組合，將在WBD分離直播電視業務後完成。

然而Netflix的領先優勢迅速受挑戰。12月8日派拉蒙聯合Skydance發起敵意收購，每股開價30美元，總額約1084億美元，全現金且包含WBD全部資產含CNN、Discovery等直播電視網。派拉蒙強調其出價在價值和確定性方面均優於Netflix，直接施壓股東繞過WBD管理層。有趣的是特朗普對這場併購戰表現出濃厚興趣。

12月10日他宣稱無論誰收購華納兄弟，CNN所有權必須改變。據知情人士，特朗普反覆向盟友表示CNN應被出售或換領導，將CNN前景與華納兄弟出售談判掛鉤。派拉蒙首席執行官將特朗普女婿庫什納納入收購計劃，並在電視節目中稱讚特朗普。

10. OpenAI推出ChatGPT-5.2，計劃1月終止紅色警報

OpenAI發布最先進AI模型GPT-5.2，並計劃1月終止此前的"紅色警報"。OpenAI報告企業AI應用爆發式增長，ChatGPT周活用戶突破8億。GPT-5.2在電子表格生成、演示文稿製作、圖像感知、程式碼撰寫和長上下文理解方面超越前代版本。

GPT-5.2在多個行業基準測試中名列前茅，包括智能體編程的SWE-Bench Pro和研究生級科學推理的GPQA Diamond；在OpenAI年初發布的GDP評估系統中，GPT-5.2在70.9%的明確任務中超越或比肩頂級行業專家。此外迪士尼宣布向OpenAI投資10億美元，並達成協議允許OpenAI在Sora視頻生成平台使用200多個迪士尼動畫角色。協議還使ChatGPT聊天機器人能基於迪士尼角色生成圖像。

11. AI泡沫首次檢驗：甲骨文股價大跌，增速能否續航？

甲骨文周四季度營收低於預期後股價跌超10%。儘管AI基礎設施需求旺盛，160.6億美元季度營收仍低於分析師預測的162.1億。加之激進的AI基礎設施擴張和大額債券發行引發投資者對投資回報的質疑。相比之下，博通公布2025財年業績：第四季度營收180.15億美元，同比增長28%，淨利潤851.8億美元，增幅97%。

AI半導體營收增長74%，整體表現超預期。公司持有730億美元AI訂單，未來增長前景看好。但首席執行官拒絕提供2026年AI營收精準指引後，股價盤後上漲後回落。市場對高估值和客戶集中度存疑慮。