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置頂
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從196%到虧損50%：比特幣基金的槓桿遊戲有多危險？
【幣界】有個有趣的反面教材——某加密資產管理基金曾透過一套組合拳來賺快錢：發行新股、增加債務、然後把籌來的錢全砸進比特幣。這套玩法在前五年確實爽過，股票收益率衝到196%，比特幣漲幅才169%，看起來槓桿加成效果拉滿。
轉折點來了。過去一年比特幣價格基本沒動，但這個基金的股票價值卻腰斬多半。問題出在哪？新發行的股票稀釋了每股權益，新增的債務成了沉重負擔，而比特幣停滯不前就沒有成長來cover這些成本。結果就是越來越多的股東權益被吞掉，槓桿反過來變成了負優化。
最扎心的是，這個基金的業績幾乎完全被比特幣價格走勢綁架——漲你就漲，跌你就跌。沒有alpha收益墊底，只要幣圈進入橫盤期，槓桿結構就開始自我吞噬。這事兒給所有用債務+發股來加槓桿的項目敲了個警鐘：周期底部或盤整階段，高槓桿不是加速器，而是榨取機。