聯邦內部裂痕使美元陷入狹窄的交易區間——接下來會怎樣？

最新的聯邦儲備局會議紀錄揭示委員會在降息策略上出現分裂，為2026年的貨幣政策前景帶來不確定性。這場內部裂痕對美元的持倉產生深遠影響，可能使貨幣保持在受限的區間內波動，投資者在矛盾的政策信號中尋找方向。

改變一切的分裂投票

當聯準會在12月將利率下調25個基點——連續第三次降息——標題掩蓋了更深層次的緊張局勢。投票結果為9比3，但這個數字掩蓋了真正的分裂：另外六位官員公開反對此舉，認為利率應該維持在3.75%-4%的區間內。州長Steven Miran推動更大幅度的50個基點降幅，而芝加哥聯儲主席Austan Goolsbee和堪薩斯城聯儲主席Jeff Schmid則呼籲完全不降。

12月30日公布的會議紀錄(涵蓋了12月9-10日的FOMC會議)，清楚展現了這些裂痕。其中一段尤為顯示出問題所在：「支持在此次會議中降低政策利率的少數參與者表示，該決策是經過慎重考量的，或他們可以支持保持目標區間不變。」

即使在支持降息的官員中，也存在懷疑聲音。這種微乎其微的共識——若以全譯的異議意見來看，可能被描述為3除以12——暗示主席Jerome Powell的影響力是決定性的。桑坦德美國資本市場的Stephen Stanley指出：「委員會很容易在兩邊做出選擇，而FOMC最終的放鬆政策決策顯然是由Powell主席推動的。」

核心困境：失業率與通膨

分歧的核心問題在於：哪個更威脅美國經濟——惡化的勞動市場還是黏著的通膨？

鴿派官員指出，11月失業率升至4.6%(為2021年以來最高)，作為保險性降息的理由。會議紀錄指出：「大多數參與者認為，轉向更中性的政策立場將有助於防範勞動市場條件嚴重惡化的可能性。」

鷹派則以通膨擔憂反駁。紀錄中捕捉到他們的觀點：「一些參與者指出，通膨持續高企的風險，並指出在目前高通膨數據背景下進一步降息，可能會被市場誤解為政策制定者削弱達成2%通膨目標的承諾。」

Powell在記者會上試圖調和這一矛盾，聲稱聯準會已「通過降息採取了足夠的行動，以防止勞動市場嚴重惡化，同時保持利率在足夠高的水平，以繼續抑制通膨。」市場並不買帳。1月2026年的降息機率在會議紀錄公布後降至僅15%，遠低於發布前的預期。

2026年到底會怎樣？

聯邦儲備的中位數預測顯示，明年只會有一次25個基點的降息。但各個預測的範圍卻大相逕庭。市場預期更是分歧嚴重，投資者預計2026年至少會有兩次降息。

官方指引與市場預期之間的差距反映了根本的不確定性。未來幾週的最新數據——勞動力統計、CPI數據、就業報告——很可能決定12月的降息是否標誌著放鬆周期的終點，或僅是暫停。會議紀錄明確指出：「一些支持或可能支持保持利率不變的參與者認為，未來幾次會議將公布大量勞動市場和通膨數據，這將幫助判斷是否需要降息。」

美元的新現實：區間震盪

這種分裂的聯準會展望對貨幣產生明顯影響。美元無法持續大幅下跌(鷹派異議阻止鴿派崩潰)，也無法大幅反彈(降息周期已啟動，儘管內部存在分歧)。相反，美元面臨一段長時間的區間震盪，反覆在經濟衰退風險與通膨威脅的兩個故事之間擺動，直到某一個以數據為依據的論點決定性勝出。

在12月31日亞洲交易時段，美元指數反映出這種被困的持倉，緊貼98.20附近波動。格林威治時間+8時9:36，美元指數為98.22——這是“底部受限、頂部有底”的典型表現，主導短期預期的動態。直到聯準會的共識明朗化，美元交易者應預期在既定區間內持續波動，而非出現明顯的方向性突破。