#稳定币与RWA代币化 看到UNI銷毀和Ondo的爭議，腦子裡突然閃出2017年那一輪的記憶。

UNI這個4000枚銷毀換來3.95萬美元的套利，說白了還是協議設計空間與市場認知錯配的老戲碼。當年ICO時期見過無數這樣的"先發者優勢"——智能合約還不夠完善，參數調優不充分，被嗅覺敏銳的交易者捕捉。現在重演了，只是換了個皮膚。差別在於，這次更透明、更快被發現、更快被填平。這其實是成熟的表現。

但Ondo的xTSLA事件讓我思考得更深。表面看是流動性問題——鏈上顯示0.03%滑點，實際45%。這不新鮮。2018年我見過多少ICO代幣流動性幻覺？但症結其實在更底層：**RWA代幣化的根本瓶頸不在技術，在流動性依賴的非對稱性**。

美股交易時段0.4%滑點，盤後可能跳水45%——這說明鏈外做市商本質上是在對沖傳統市場的離散風險，而非真正在鏈上提供流動性。這就像2015年那些跨境支付項目的窘境：技術可行，但金融邏輯不閉合。RWA想大規模鏈上化，必須面對一個無法回避的事實——它終究要與傳統市場的交易時間、風險定價掛鉤。

機構真的會用嗎？在這種滑點和時間窗口約束下？我更相信的是，RWA的大規模應用不會來自於零售驅動的交易活躍，而是來自於資產托管、清結算和跨境轉移這些"低頻但高價值"的場景。Ondo現在做的可能還在試錯期，很像2016年以太坊DeFi初期那樣——概念超前，但實裝落地的路還很長。

看預測裡提到2026年RWA規模達3000億美元，我持保留意見。沒有真實流動性基礎的預測，往往就是前兩年被反覆打臉的起點。