納斯達克大膽「5×23」押注背後的真正原因：奔向永續市場與代幣化終局

交易美國股票曾經意味著犧牲睡眠。很快，可能也意味著犧牲週末。

儘管加密市場多年間一直依賴其24/7的節奏繁榮，傳統金融終於意識到這種壓力。12月15日，納斯達克（Nasdaq）採取了決定性的一步，向美國證券交易委員會（SEC）提交申請，將股票交易的時間從目前的5天、16小時擴展為5天、23小時的運作。數學很簡單：從星期日21:00到星期五20:00，僅在每天20:00-21:00留出一個小時進行系統維護。聲稱的理由聽起來很實用——滿足亞洲和歐洲交易者的需求。但深入挖掘，你會發現更具戰略性的東西：納斯達克正策劃一個受控的轉型，朝向代幣化、全天候的金融市場。

這不僅僅是交易時間的擴展。這是一個經過精心策劃的三年路線圖，而2025年12月只是另一個關鍵的里程碑。

基礎設施的壓力：為何最後一小時如此重要

表面上，將交易時間從16小時延長到23小時似乎很直接。但在操作層面，情況遠非如此。

目前的傳統金融（TradFi）生態系統像是同步運作的機械。經紀商、清算機構（特別是DTCC）、監管機構，以及公司本身，形成了一個錯綜複雜的網絡。為了支持永久交易，每個組件都必須徹底改變：

全面的操作革新：

• 經紀商必須提供24/7的客戶服務、風險管理和系統維護，推高人力和基礎設施成本
• DTCC必須徹底重構清算和結算協議，現在處理“21:00-24:00交易的次日結算”，並將服務延長至凌晨4點
• 上市公司必須重新安排財報和公告的發布時間，因為即時市場定價現在是實時進行——甚至在凌晨3點

這個市場基礎設施並非為這種速度設計。每個組件都需要協調一致。然而，納斯達克有意選擇了23小時，而非24小時。

為何留下最後那一小時？ 答案揭示了傳統系統的脆弱性。在目前以DTCC為中心的集中清算架構下，這個收盤時間段充當著一個關鍵的“容錯窗口”——用於批量數據處理、日終對帳、保證金結算和系統完整性檢查。這就像銀行在關閉後對帳一樣。

這一小時的窗口是為較慢、批次處理的基礎設施所設的必要緩衝區。完全移除它，整個系統都面臨連鎖的操作風險。

這裡的戰略洞察是： 通過堅持“5×23”而非跳到“5×24”，納斯達克正在對傳統金融的跨機構協調能力進行極限壓力測試。它將現有系統推到極限，同時又不至於崩潰。這是有意為之——是為真正的永久結算所需架構變革的試驗場。

相比之下，基於區塊鏈的代幣化資產本身就支持7×24×365的交易，並通過智能合約實現原子結算。沒有日終批次，也沒有對帳窗口。純粹的持續流動性。

流動性掃蕩問題：新風險掩蓋的利益

“5×23”帶來的好處對亞洲交易者來說非常巨大——不再需要午夜交易來進入美股。沒錯。但市場微觀結構的影響卻更為複雜。

當前現實： 收盤後和盤前交易已經呈爆炸性增長。在2025年第二季度，非常規時間段的成交量超過20億股，成交額達到(十億美元，佔所有美國股票交易的11.5%，創下新高。像Blue Ocean和OTC Moon這樣的平台已經捕捉到越來越多的需求，將流動性碎片化，超出受監管交易所的範圍。

納斯達克真正想要的是： 收回這些訂單。將分散的夜間交易重新納入集中、受監管的系統。

實際可能發生的： 跨時區的流動性掃蕩——真正的需求在延長的交易時間內變得更稀疏。在新的23小時窗口的“夜間”部分，成交量將非常薄弱。其後果是可以衡量的：

• 價差擴大與滑點： 在凌晨2-4點EST期間試圖執行的機構交易面臨流動性荒漠，滑點成本大幅上升
• 操縱窗口： 薄弱的交易時段成為掠奪性交易或閃崩的理想場所。沒有“夜間消化”緩衝，突發消息會打擊未準備好的碎片化市場
• 黑天鵝放大： 盈利震盪、監管公告或地緣政治事件，幾乎瞬間轉化為交易行動，反向方流動性有限。跳空行情和連鎖清算會加劇損失

流動性並未消失——它在時區間重新分配。這是一個大多數參與者尚未充分估價的隱性成本。

納斯達克的總體策略：三年藍圖邁向鏈上結算

放遠觀察，這個模式變得一目了然。納斯達克近期的動作形成了一個協調的路線圖，目標只有一個：讓股票像區塊鏈原生代幣一樣結算、流通和定價。

策略時間線：

2024年5月： 美國股票結算正式由T+2縮短為T+1。看似微調，實則是為更快週期做準備的關鍵基礎設施升級。

2025年初： 納斯達克公開暗示將實現全天候交易，並預告“2026年下半年推出不間斷的五天服務”。

2025年中： 在幕後，納斯達克將區塊鏈技術整合到其Calypso系統中，用於7×24小時的自動化抵押品和保證金管理。機構參與者清楚看到：後端正走向鏈上。

2025年9月： 納斯達克正式向SEC提交代幣化股票交易的申請。

2025年11月： 代幣化成為納斯達克的明確戰略重點。

2025年12月12日： 一個轉折點——DTCC的子公司)存託信託公司(收到SEC的無反對函，批准在受控的生產環境中提供實物資產代幣化服務，計劃於2026年下半年正式推出。這解決了鏈上結算的合規與托管挑戰。

2025年12月15日： 納斯達克向SEC提交5×23小時交易的申請。

協同舞蹈：

• SEC： 放寬監管規範，同時像Paul Atkins這樣的官員公開傳達預期：“大約2年內，所有美國市場都將遷移到鏈上，實現鏈上結算。”
• DTCC： 提供基礎設施)代幣化服務、托管方案、結算協議(。
• 納斯達克： 以永久交易、代幣化推進和生態系統協調為目標。

這不是巧合，而是有組織的機構協作，朝著一個共同的終點：永久、鏈上金融系統。

這對整個生態系統意味著什麼

一旦“5×23”模式成為常態，用戶的期待將不可避免地升高：為何還有1小時的空隙？為何不能週末交易？為何不能用穩定幣實現T+0或即時結算？

傳統金融那未完成、批次的架構將面臨其終局。只有原生支持7×24×365交易、即時結算和持續流動性的代幣化資產，才能彌補最後的差距。

這正是為何競爭者——Coinbase、Ondo、Robinhood、MSX——都在全力奔跑。鏈上浪潮已經來臨，不是未來，而是現在。那些行動緩慢的，將面臨過時的風險。

底線： 納斯達克的5×23交易系統不僅是一項獨立改革。它是一個壓力測試、一個證明點，也是通往代幣化永久市場的過渡站。納斯達克刻意保留的那個1小時空隙，不是限制——而是倒數計時。