大重組：比特幣ETF如何重寫機構資本的規則

數十年來，黃金一直穩坐終極避險資產的寶座，無人能及。但2024年標誌著轉折點的到來。當SEC在一月批准11檔比特幣現貨ETF——由BlackRock和Fidelity領銜推出——這不僅僅是監管的認可，更是金融界一場重要資金遷移的開幕鐘聲。如今證據已經壓倒性：機構資金正拋棄百年傳統的操作手冊，押注數位黃金。這個故事的主角是BlackRock的IBIT，它在不到24個月的時間內，完成了傳統黃金ETF (GLD)花費十年以上才達成的成就。截至2025年第三季，數據顯示，從常春藤盟校的捐款基金到中東的主權財富基金，皆在做出相同的策略選擇。

轉變的引擎：為何IBIT勝出

IBIT——BlackRock的iShares比特幣信託——解開了長久以來阻礙傳統資本進入加密貨幣的結：無需繁瑣的流程即可取得。投資者不必經歷加密交易所的KYC流程、管理私鑰或擔心托管風險，只需在納斯達克購買股份，BlackRock負責其餘。這座「機構化橋樑」令人難以抗拒。

數字說話。BlackRock執行長Larry Fink，憑藉其財富與影響力，已成為金融界最具權力的人物之一，最近證實IBIT的資產管理規模已突破$100 十億美元。這個速度令人震驚：GLD花了12年才達到這個門檻，而IBIT不到兩年就完成了。

這速度的原因何在？基礎建設終於到位。一代基金經理見證了比特幣的成熟——看到它在熊市中存活、技術擴展、融入主流金融體系。IBIT給了他們所需的許可結構。再也不用哲學性地爭論「實體資產」的問題，現在它只是資產負債表上的另一項，像任何股票一樣可以交易。

當全球最聰明的資本開始行動，所有人都在注視

2025年第三季的13F文件描繪出精英機構之間的共識：

哈佛基金重寫其策略

哈佛的投資組合講述了一個揭示性的故事。該基金持有GLD和IBIT，但成長動能令人難以忽視。GLD持倉較上一季增長98%，達到$235 百萬美元；同時，IBIT激增257%，達到$443 百萬美元。值得注意的是：哈佛的IBIT持倉($443 百萬美元，已遠超其在Nvidia的持股)(百萬美元。對於可能是學術界最謹慎的機構來說，這意味著比特幣已從投機邊緣升級為核心策略配置——甚至超越了最受追捧的科技股。

中東的世代性押注

阿布達比投資委員會$109 ADIC)在第三季將其IBIT持倉翻了三倍，累積了近800萬股，價值約(百萬美元。他們的理由值得借鑑：ADIC公開表示，將比特幣視為「與黃金同等的價值存儲」。對於進行多世代資產配置的主權基金來說，這不僅是市場時機的把握，更是對貨幣體系不穩定的保險與數位稀缺性的主張。

亞洲最大機構投資者

Li Lin家族辦公室)Avenir集團$518 ，連續五個季度增加持倉，現控制約12億美元的IBIT持倉，成為亞洲最大的機構持有人，遠超其他競爭者。這不是短期的波動交易，而是信念的累積。

結構性轉折點

市場結構正實時轉變。多年來，比特幣衍生品主要在Deribit等平台上交易，這些平台由加密貨幣原生者和專業交易員聚集。上週，一個門檻被突破：BlackRock的IBIT期權未平倉合約($3.8億)正式超越Deribit的($3.2億)。這不僅是數據上的一個腳注，而是受規範、機構資金正式進入比特幣衍生品市場的標誌。其連帶效應巨大——流動性顯著改善、價差收窄，以及SEC監管下的期權交易帶來的透明度。

為何IBIT在黃金難以突破的地方勝出

與GLD的比較凸顯了IBIT的結構優勢：

抗壓表現

避險資產通常年化回報率低於10%。但IBIT不然。儘管經歷調整，自2024年1月推出以來，年化回報率接近80%，這種結合了避險穩定性與成長爆發力的回報曲線，令人難以抗拒，也解釋了為何機構如此熱衷。

抗跌韌性

傳統黃金ETF在價格下跌時資金大量流出，而IBIT表現不同。在近期波動期間，單日淨流入(百萬美元，證明高階買家將弱勢視為機會，而非退出信號。

下一步展望

SEC在2024年1月所引發的多米諾效應仍在持續。IBIT)十億美元的規模，並非終點，而是中轉站。這個機構類別已經品嚐到數位資產的監管框架。基礎建設已經建立，托管安全，回報誘人。

由舊資產向新資產的資金遷移，正逐漸演變成更大的格局：比特幣在全球金融體系中的正式化。當Larry Fink和他的同行管理著數兆美元資產，他們對數位黃金的配置，向每一個基金、每一個決策者、每一個投資組合傳遞著震撼的信號。

「機構是否應該持有比特幣？」的時代已經結束。現在的問題是：「應該持有多少？」