日幣劇烈波動背後：央行升息卻難獲市場鷹派預期

12月19日的日本央行決議公佈後，金融市場迎來了一場預期管理的失衡。央行如期升息25基點，將政策利率提至0.75%，創下1995年以來的新高水準。然而，這一決定並未如市場所期待的那樣推高日幣匯率，反而美元兌日圓呈現走強態勢。

央行升息決議的曖昧訊號

植田行長在聲明中表示，若經濟與物價前景能如期實現，將持續推進升息進程。但在隨後的記者會上，他對下一次升息的時間節點卻刻意保持模糊，未給出市場期盼的清晰指引。特別是在中性利率水準的問題上，央行僅維持1.0%～2.5%的寬幅預估，並表示將在適當時機進行調整。

這種謹慎的表態方式，讓市場對日本央行的升息決心產生了懷疑。澳新銀行策略師Felix Ryan指出，儘管升息已然啟動，但美元兌日圓匯率的走強反映出市場認為央行的後續升息步伐可能缺乏力度。該行預測，到2026年底，美元兌日圓匯率將達到153。

多重因素壓制日幣表現

日幣在升息後反而承壓，背後存在多重原因。道富投資管理公司策略師Masahiko Loo分析，聯準會維持相對寬鬆的政策立場，與日本央行的升息形成了鮮明對比，這使得日美利差仍然對日幣不利。此外，日本機構投資者從歷史低位提高外匯對沖比率的行動，也在支撐美元的表現。

該公司維持美元/日圓在135至140的中期目標不變，這意味著即便考慮到央行的升息進展，日幣短期內仍難見明顯升值機會。

市場預期與現實的落差

根據隔夜指數掉期數據顯示，市場目前預期日本央行將在2026年第三季度將利率推升至1.00%。野村證券則指出，只有當央行發出下次升息可能早於預期的訊號時（例如2026年4月之前），市場才會將其定性為強硬立場，進而引發日幣買盤。

換句話說，植田行長在本次決議中的保守表述，實際上被市場解讀為了某種程度的鴿派姿態。在不大幅上修中性利率預估的情況下，央行總裁要引導市場相信終端利率會進一步提升，似乎變得愈發困難。

日幣走勢圖展望

向前看，日幣的升貶前景將取決於央行後續的溝通策略與實際升息進度。若央行能在2026年提供更明確的升息路徑圖，日幣才有望扭轉相對弱勢的局面。否則，在利差持續不利的背景下，日幣將繼續在G10貨幣中表現落後。